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        因為商譽減值，中成藥公司步長制藥(603858.SH)再現年度虧損。

        根據業績預告，2024年度，步長制藥預計實現歸屬于母公司股東的凈利潤(以下簡稱“歸母凈利潤”)約為-8.08億元到-4.28億元，同比盈轉虧。

        虧損，源于其10年前收購的子公司商譽減值，減值金額7億元至10億元。

        2022年，也是因此商譽減值，導致步長制藥當年虧損15.30億元。

        2012年至2015年，公司合計耗資63.45億元高溢價收購了2家公司，形成了高達49.97億元的商譽。

        近年來，步長制藥還陷入了“帶金銷售”的質疑。

        長江商報記者發現，2017年以來，預計公司支付的銷售費用在600億元左右。這些費用，90%左右用于市場、學術推廣費及咨詢費等。但最終流向何處，外界很難查清。

        與之對應的是，這幾年，步長制藥的研發費用在33億元左右，遠不及銷售費用的十分之一。

        營收凈利在下滑，步長制藥該如何突圍?

        激進并購反噬時隔一年再虧

        10年前收購，10年后，步長制藥還在為當初的激進動作買單。

        2024年，步長制藥再度因商譽減值而陷入年度虧損。根據業績預告，2024年度，公司預計實現歸母凈利潤約為虧損8.08億元到4.28億元，預計扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱“扣非凈利潤”)為虧損7.08億元到3.68億元，均為虧損。

        2023年，公司實現的歸母凈利潤、扣非凈利潤分別為3.19億元、2.92億元，均為盈利。

        2024年，步長制藥的歸母凈利潤、扣非凈利潤均為盈轉虧。

        虧損，主要是商譽減值導致的。2024年前三季度。公司實現的營業收入為85.14億元，同比下降14.71%;歸母凈利潤為3.13億元，同比下降66.18%;扣非凈利潤為3.59億元，同比下降55.16%。

        根據年度業績預告，2024年第四季度，公司的歸母凈利潤、扣非凈利潤虧損金額預計分別為4.95億元至1.15億元、3.49億元至0.09億元。

        導致步長制藥虧損的主要原因是商譽減值。

        公告稱，2020年以來，公司全資子公司通化谷紅制藥有限公司(以下簡稱“通化谷紅”)產品谷紅注射液，公司控股子公司吉林天成制藥有限公司(以下簡稱“吉林天成”)產品復方曲肽注射液、復方腦肽節苷脂注射液陸續調出各省級醫保目錄，且仍在部分省份重點監控目錄中，市場競爭激烈、市場開發程度不如預期，對公司業績產生持續不利影響。

        因上述事項對公司業績的影響超過預期，基于目前的經營狀況以及對未來經營情況的分析預測，公司擬對兩公司集團商譽減值合計約7億元到10億元。

        此外，部分產品因醫保受限或被部分省份納入重點監控目錄使得銷量減少，導致部分產品收入較上年減少，產品收入結構發生變動，總體毛利率下降。

        2022年，步長制藥歸母凈利潤為虧損15.30億元，當年的商譽減值高達30.70億元。

        2023年，雖然歸母凈利潤為正，但當年的商譽減值仍有5.98億元。

        綜合來看，這三年，步長制藥計提商譽減值準備合計超過43.68億元。

        連續計提商譽減值，源于10年前的積極收購。2013年至2015年，步長制藥累計收購通化谷紅100%股權，耗資27.48億元，形成商譽18.36億元。2012年至2015年，公司累計收購吉林天成95%股權，耗資35.97億元，確認商譽31.61億元。

        也就是說，步長制藥斥資63.45億元收購上述2家公司，形成商譽49.97億元，其激進程度可見一斑。

        如今，步長制藥接連為上述收購買單。

        巨額推廣費去向成謎

        除了再現大額虧損外，步長制藥的高額銷售費用備受詬病。

        步長制藥于1993年成立，由趙步長創辦，自主研發的腦心通是公司首款獨家專利藥品，并因此奠定了中成藥的市場地位。后來，通過自主研發及外延收購，公司產品覆蓋心腦血管、婦科、糖尿病、惡性腫瘤、消化系統、呼吸系統等治療領域。

        心腦血管治療領域是公司的核心領域，公司擁有腦心通膠囊、穩心顆粒、丹紅注射液、谷紅注射液四個知名獨家品種。2023年，在心腦血管領域，公司取得的收入為91.72億元，占公司營業收入的69.24%。

        近年來，步長制藥高額的銷售費用備受市場關注。2017年至2023年，公司銷售費用分別為82.87億元、80.36億元、80.81億元、83.73億元、83億元、74.84億元、63.69億元，合計為549.30億元。其中，2017年至2021年，銷售費用均超過80億元，均超過營業收入的50%。

        同期，公司營業收入分別為138.64億元、136.65億元、142.55億元、160.07億元、157.63億元、149.51億、132.45億元。其中，2021年至2023年，公司營業收入同比分別下降1.52%、5.15%、11.41%。

        2021年至2024年，公司營業收入連續四年下降(2024年為預計數)。2022年開始，公司銷售費用也在下降，2024年下降更為明顯，前三季度為32.71億元。

        算上2024年的數據，2017年以來的8年，公司銷售費用將達到600億元左右。

        根據財報披露，公司銷售費用中，90%以上用于市場、學術推廣費及咨詢費。如2022年、2023年，市場、學術推廣費及咨詢費分別為71.23億元、60.30億元，占當期銷售費用的95.18%、94.68%。

        8年共計600億元左右銷售費用，其中，市場、學術推廣費及咨詢費合計550億元左右，這些巨額費用最終流向了何處?是否具有合理性?市場對此質疑不斷。

        外界關注到，步長制藥的服務商大多為成立時間不長、規模不大的公司。2023年，其第一大銷售服務商為海南椰云眾包科技有限公司，成立于2021年4月，注冊資本1000萬元，其參保人數10人，當年交易費用高達4.49億元。

        一度引發轟動的是，步長制藥的主要銷售服務商中，居然有一家酒水提供商——貴州名帥酒業銷售有限公司，而這家公司實際控制人系現步長制藥實際控制人、董事長趙濤的岳母。

        此外，2023年，寧波國帥酒業銷售有限公司進入步長制藥的酒水采購商名單，這家公司由趙濤實際控制。

        值得一提的是，相較巨額銷售費用，步長制藥的研發費用就少得可憐。2023年，其研發費用3.35億元，約為當年銷售費用的5.26%。2017年至2024年，其研發費用合計在33億元左右，遠遠低于銷售費用。

        藥品銷量減少，營業收入下降，步長制藥該如何發力，找到新的增長點?加大研發力度，推出更有競爭力的產品，或是一條路徑。

《電鰻快報》