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        1月22日晚間，銘利達(dá)(15.480, -0.32, -2.03%)披露2024年度業(yè)績預(yù)虧公告，預(yù)計銷售收入同比大幅下降，且虧損3.7億元到4.8億元。

        上市以來，銘利達(dá)光伏業(yè)務(wù)的銷售占比逐年上升，隨著光伏行業(yè)“內(nèi)卷式”競爭加劇，產(chǎn)能過剩的風(fēng)險日益凸顯，導(dǎo)致公司經(jīng)營業(yè)績“大變臉”。受產(chǎn)品市場價格暴跌影響，公司2024年度擬計提存貨跌價損失1.97億元。

        與此同時，公司出現(xiàn)“存貸雙高”跡象，截至2024年9月末，貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)合計14.75億元，長短期借款也高達(dá)12.87億元。疊加大股東股權(quán)質(zhì)押比例較高，公司或潛藏資金占用風(fēng)險。

        “踩雷”光伏 經(jīng)營業(yè)績“大變臉”

        銘利達(dá)專業(yè)從事精密結(jié)構(gòu)件及模具的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要的業(yè)務(wù)領(lǐng)域為光伏、儲能和新能源汽車，占據(jù)絕對的業(yè)務(wù)比重。

        2022年4月，銘利達(dá)于深交所創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市，保薦人(主承銷商)為國泰君安(17.380, -0.36, -2.03%)。

        2021年、2022年、2023年、2024年1-6月(下稱“報告期”)，公司營業(yè)收入分別為18.38億元、32.19億元、40.70億元和11.06億元，分別較上年同期變動21.18%、75.16%、26.42%和-46.52%;扣非后歸母凈利潤分別為1.39億元、3.36億元、2.84億元和-1.04億元，分別較上年同期變動10.51%、142.52%、-15.48%和-154.72%。

        2024年度，公司預(yù)計整體銷售收入同比大幅下降，歸母凈利潤虧損3.7億元到4.8億元，扣非后凈利潤虧損3.8億元到4.9億元。

        需要指出的是，銘利達(dá)的經(jīng)營業(yè)績與下游市場的景氣度密切相關(guān)，尤其是光伏行業(yè)。

        招股書顯示，在光伏領(lǐng)域，光伏逆變器生產(chǎn)所需的主要材料包括結(jié)構(gòu)件、電子元器件、輔助材料等。其中，結(jié)構(gòu)件主要為塑膠件、壓鑄件、散熱器、散熱片等。公司已具備光伏逆變器多品類結(jié)構(gòu)件及配套連接器組件的生產(chǎn)與供應(yīng)能力。

        2021年至2023年，公司光伏板塊的銷售收入分別為9.36億元、17.65億元、23.62億元，占營業(yè)收入的比重分別為50.92%、54.83%、58.03%，呈現(xiàn)逐年上升趨勢。

        2021年至2023年，隨著新能源汽車和光伏儲能行業(yè)的高度發(fā)展，公司業(yè)務(wù)進(jìn)入了快速擴(kuò)張期。

        然而隨著光伏行業(yè)高速擴(kuò)產(chǎn)“競賽”，產(chǎn)能過剩的問題逐漸顯現(xiàn)。2024年全球新增裝機(jī)容量約400GW，而我國產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)能已經(jīng)維持在900-1200GW左右的水平，即我國光伏產(chǎn)業(yè)供應(yīng)遠(yuǎn)超全球裝機(jī)需求。拋開特定技術(shù)類型與應(yīng)用場景的較高需求而言，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)能過剩和價格下行已成定局。

        在供需失衡的大背景下，光伏主產(chǎn)業(yè)鏈價格遭遇“腰斬”，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)企業(yè)生存環(huán)境惡劣，上中游制造商利潤被壓縮，面臨重新分配。

        此外，汽車業(yè)務(wù)對公司業(yè)績的貢獻(xiàn)率也在逐年上升，2023年的銷售收入占比已接近三成，僅次于光伏業(yè)務(wù)。

        然而，傳統(tǒng)燃油車增長空間有限，新能源汽車又瘋狂“內(nèi)卷”，公司前景恐難言明朗。隨著愈演愈烈的“價格戰(zhàn)”，降本的壓力從市場傳導(dǎo)到車企，再一層層傳到上游供應(yīng)鏈。要求供應(yīng)商降價、延后支付賬期、使用金融產(chǎn)品而非現(xiàn)金結(jié)算貨款，種種手段，車企將價格戰(zhàn)的戰(zhàn)火燒到供應(yīng)商身上。

        2023年，公司綜合毛利率由上年的21.72%下降至18.87%，其中汽車板塊的毛利率為12.05%，較上年下降了7.84個百分點，僅是光伏業(yè)務(wù)的一半左右。到了2024年前三季度，公司綜合毛利率繼續(xù)下降至13.36%，上年同期為19.94%。

        對銘利達(dá)而言，2024年業(yè)績大幅下滑已成定局。而隨著2025年下游市場存量競爭延續(xù)，落后產(chǎn)能加速出清，公司未來較長一段時間內(nèi)恐怕都不好過。

        或存在資金占用風(fēng)險

        截至2025年2月10日，銘利達(dá)多位大股東存在質(zhì)押公司股權(quán)的情形。

        Wind數(shù)據(jù)顯示，控股股東達(dá)磊投資持有上市公司15289.38萬股股份，占公司總股本的38.22%;累計質(zhì)押公司股份3500萬股，占其持有的股份比例為22.89%，占總股本比例8.75%。

        第二大股東張賢明持有公司4020.95萬股股份，占公司總股本的10.05%;累計質(zhì)押公司股份2180萬股，占其持有的股份比例為54.22%，占總股本比例5.45%。同時，張賢明與銘利達(dá)實控人陶誠系公司的聯(lián)合創(chuàng)始人，自2019年11月至今任公司董事、副總經(jīng)理。

        綜上所述，公司目前被質(zhì)押股份合計5680萬股，占總股本比例達(dá)到了14.20%。公告顯示，上述股東股份質(zhì)押的質(zhì)權(quán)人均系深圳市中小擔(dān)小額貸款有限公司。

        需要指出的是，一旦控股股東面臨財務(wù)困境，其高比例的股權(quán)質(zhì)押將成為其資金鏈的“壓力閥”。

        與此同時，銘利達(dá)目前還出現(xiàn)“存貸雙高”的跡象，疊加股權(quán)質(zhì)押比例較高，或潛藏資金占用風(fēng)險。

        截至2024年9月末，公司貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)合計14.75億元，短期借款、一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債及長期借款分別為9.86億元、0.14億元和2.87億元，長短期債務(wù)合計12.87億元，存貸比約為1.15。

        《2024年半年度報告》顯示，截至2024年6月末，公司使用權(quán)受到限制的貨幣資金賬面余額2.23億元，2023年末僅為0.76億元，增長了近2倍;貨幣資金受限比例高達(dá)31.95%，受限原因系信用證保證金、銀行承兌匯票保證金、司法凍結(jié)。

        銘利達(dá)首次公開發(fā)行股票4001萬股，發(fā)行價為28.50元/股，原擬募集資金7.81億元，用于“輕量化鋁鎂合金精密結(jié)構(gòu)件及塑膠件智能制造項目”4.81億元，“研發(fā)中心建設(shè)項目”1億元，“補(bǔ)充流動資金”2億元;實際募集資金凈額為10.42億元，超募資金達(dá)2.61億元，分別投向“銘利達(dá)重慶精密結(jié)構(gòu)件及裝備研發(fā)生產(chǎn)項目(二期)”1.78億元，“永久補(bǔ)充流動資金”0.75億元，未確定用途資金813.92萬元。

        截至2024年9月末，公司實際募集資金投入金額6.97億元，其中3.75億元已永久補(bǔ)充流動資金，智能制造項目、研發(fā)中心建設(shè)項目的投資進(jìn)度分別為76.23%、54.73%，研發(fā)生產(chǎn)項目(二期)尚未實施。

《電鰻快報》