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        自去年 12 月起，港股市場的消費(fèi)板塊開始注入一波新鮮血液：自彩妝領(lǐng)域延伸至中式餐飲、新茶飲乃至茶葉及調(diào)味品賽道——赴港上市的消費(fèi)企業(yè)名單正不斷拉長。1 月 17 日，曾經(jīng)沖刺A股IPO未果的八馬茶業(yè)再次出現(xiàn)在輿論視野，正式向港交所遞交了上市申請(qǐng)。

        作為國內(nèi)高端茶葉市場的頭部企業(yè)，在經(jīng)歷了數(shù)年上市波折后，八馬茶業(yè)終于在這股消費(fèi)企業(yè)赴港上市的熱潮中再次邁出關(guān)鍵一步。不過，面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行與消費(fèi)習(xí)慣變化的挑戰(zhàn)，如何在新產(chǎn)品頻出的市場競爭中穩(wěn)固自身地位，成為八馬茶業(yè)IPO之外仍需深入思考和解決的關(guān)鍵命題。

        密集敲門港股

        2024年12月10日，“國貨彩妝品牌”毛戈平正式在港股掛牌，從上市首日至1月21日股價(jià)漲幅超100%;拼搭玩具企業(yè)布魯可自今年1月10日掛牌至今股價(jià)漲幅近五成，不過，并非所有在港股新掛牌的消費(fèi)股都能獲得青睞，大眾便民中式餐飲品牌小菜園自去年12月20日上市至今，股價(jià)漲幅低于10%。

        盡管市場表現(xiàn)存在差異，但這并未澆滅消費(fèi)企業(yè)赴港上市的熱情。去年12月下旬以來，包括滬上阿姨、蜜雪冰城、老鄉(xiāng)雞、海天味業(yè)、八馬茶業(yè)等在內(nèi)消費(fèi)行業(yè)企業(yè)紛紛向港交所提交了招股書。

        作為國內(nèi)高端茶葉代表企業(yè)，八馬茶業(yè)在資本市場的征途已歷經(jīng)數(shù)年：2015 年11月24日，八馬茶業(yè)獲準(zhǔn)在新三板掛牌，2018 年4月24日，八馬茶業(yè)自新三板摘牌。2021年4月，八馬茶業(yè)向深交所申請(qǐng)于創(chuàng)業(yè)板上市，此后經(jīng)歷了深交所多次問詢，八馬茶業(yè)也均予以回復(fù)。不過在2022年5月，八馬茶業(yè)主動(dòng)申請(qǐng)撤回發(fā)行上市申請(qǐng)獲同意。

        隨后八馬茶業(yè)于2022年8月向證監(jiān)會(huì)提交在深交所主板上市申請(qǐng)，深交所于2023年3月1日依法受理申請(qǐng)文件并進(jìn)行審核。到當(dāng)年9月，八馬茶業(yè)再次撤回申請(qǐng)，深交所也終止了相關(guān)審核。一直到今年1月17日，八馬茶業(yè)轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，沖刺港交所主板上市。

        針對(duì)當(dāng)前消費(fèi)企業(yè)密集選擇港股IPO，《華夏時(shí)報(bào)》記者在與一位專做企業(yè)上市的行業(yè)人士交流時(shí)了解到，雖然沒有成文規(guī)定，但當(dāng)前消費(fèi)類企業(yè)在A股上市的難度很大，相比之下，港股上市的標(biāo)準(zhǔn)明確，門檻相對(duì)A股較低，對(duì)企業(yè)來說有穩(wěn)定預(yù)期，港股市場為消費(fèi)類企業(yè)提供了一條更為實(shí)際可行的上市路徑。

        “從投資者退出機(jī)制考慮，許多消費(fèi)企業(yè)在早期一級(jí)市場融資時(shí)引入過美元投資，港股作為國際化的資本市場，可以為美元基金提供相對(duì)便捷和高效的退出通道，”該人士同時(shí)指出，在當(dāng)前激烈的市場競爭下，上市對(duì)于消費(fèi)企業(yè)的意義遠(yuǎn)不止融資，上市有助于企業(yè)提升品牌知名度，增強(qiáng)消費(fèi)者、合作伙伴以及投資者對(duì)企業(yè)的信心，從而擴(kuò)大品牌在國內(nèi)外市場的影響力。

        不過，該人士同時(shí)提醒，盡管港股市場對(duì)消費(fèi)企業(yè)具有諸多吸引力，但港股整體估值相對(duì)較低，市場流動(dòng)性和資金量相對(duì)有限，尤其在當(dāng)前環(huán)境下，港股市場的企業(yè)估值發(fā)生一二級(jí)市場倒掛的情況時(shí)有發(fā)生，這對(duì)于企業(yè)融資和投資者收益都會(huì)產(chǎn)生一定影響。

        吃高端紅利

        從最新披露的業(yè)績數(shù)據(jù)看，盡管消費(fèi)市場存在降級(jí)趨勢(shì)，但茶葉銷售收入占總收入超85%的八馬茶業(yè)，近年來從高端茶葉市場的發(fā)展紅利中受益頗多。

        招股書數(shù)據(jù)顯示，2022—2023年，八馬茶業(yè)實(shí)現(xiàn)營收分別約為18.18億元、21.22億元;實(shí)現(xiàn)凈利潤分別約為1.66億元、2.06億元。截至2024年9月30日止9個(gè)月，其實(shí)現(xiàn)營收約為16.47億元;實(shí)現(xiàn)凈利潤約為2.08億元。從凈利潤率數(shù)據(jù)看，八馬茶業(yè)凈利潤率2022年為9.1%，2024年前九個(gè)月已提升至12.6%。

        茶葉市場依價(jià)格區(qū)間細(xì)分為高端、中端及大眾三大類別。其中，高端茶定義為價(jià)格大于700元/公斤，中端產(chǎn)品價(jià)格介于300元/公斤到700元/公斤;低于300元/公斤則定義為大眾產(chǎn)品。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2019年至2023年，按銷售收入計(jì)，中國高端茶葉市場規(guī)模的復(fù)合年增長率為6.2%，這一增速超越了市場整體5.1%的復(fù)合年增長水平。

        對(duì)于國內(nèi)高端茶葉市場增速領(lǐng)漲，八馬茶業(yè)在招股書中指出，高端茶葉品牌通常具有較高的客戶忠誠度和強(qiáng)大的客戶服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。相比之下，大眾茶葉分部的增長相對(duì)較慢，原因在于隨著可支配收入增加及健康意識(shí)增強(qiáng)，更多客戶將由大眾及無品牌的茶葉轉(zhuǎn)向有品牌及值得信賴的茶葉。

        本報(bào)記者近期與另一家專注于高端茶的連鎖品牌交流時(shí)也了解到，即便在去年整體消費(fèi)環(huán)境疲軟情況下，其旗下高端產(chǎn)品線仍實(shí)現(xiàn)了超越其他價(jià)格帶產(chǎn)品的顯著增長，其推出的春節(jié)高端禮盒系列在推出之初也迅速售罄，超出此前預(yù)期。

        面對(duì)消費(fèi)市場的變化，高端茶品牌如何調(diào)整策略以保持市場競爭力，凌雁管理咨詢首席咨詢師、餐飲及食品行業(yè)分析師林岳在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)指出，八馬茶業(yè)高端的定位和形象，對(duì)茶葉品牌來講是一個(gè)明智的策略，因?yàn)椴枞~傳統(tǒng)消費(fèi)人群大部分比較有經(jīng)濟(jì)能力，也愿意為高端茶葉產(chǎn)品買單。但他同時(shí)指出，隨著新生代消費(fèi)者的崛起，這個(gè)市場會(huì)發(fā)生變化，包括產(chǎn)品定位、產(chǎn)品類型和渠道模式，要保持持續(xù)增長，需要提前培育新生代消費(fèi)人群，與之產(chǎn)生鏈接。

        “變重”擴(kuò)張

        在招股書中，對(duì)于IPO募資用途，八馬茶業(yè)稱，預(yù)計(jì)將用于擴(kuò)建生產(chǎn)基地及建造新生產(chǎn)基地;提升品牌價(jià)值，以及擴(kuò)大產(chǎn)品組合;為直營線下門店網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金，并專注于開設(shè)更多門店以提升品牌價(jià)值，例如旗艦店;提升業(yè)務(wù)運(yùn)營的數(shù)字化水平以及收購或投資中國茶行業(yè)的參與者等等方面。

        目前，八馬茶葉的線下門店構(gòu)成中，超九成為加盟門店。招股書數(shù)據(jù)顯示，截至2024年9月30日，其有3498家線下門店，其中3224家為加盟門店。與此同時(shí)，向加盟商的銷售也構(gòu)成八馬茶業(yè)的主要收入來源。2022年—2024年前三季度，八馬茶業(yè)向加盟商銷售產(chǎn)生的收入分別為9.12億元、10.73億、8.19億元，分別占同期總收入的50.2%、50.6%及49.7%。

        盡管整體門店數(shù)量快速增長，八馬茶業(yè)的直營門店在過去幾年處于收縮狀態(tài)，從2022年的352家減少至2024年9月30日的274家。

        對(duì)于直營線下門店數(shù)量在近年來減少，八馬茶業(yè)表示，主要是因?yàn)閼?zhàn)略性地關(guān)閉若干直營線下門店，或?qū)⑦@些門店轉(zhuǎn)為加盟店。這是因?yàn)楣芾韺記Q定專注于經(jīng)營大型直營線下門店，作為旗艦店，以更有效地展示品牌形象。因此，對(duì)于繼續(xù)直營不符合該發(fā)展戰(zhàn)略的若干直營店，決定關(guān)閉或?qū)⑵滢D(zhuǎn)為加盟店。

        但在未來的線下渠道擴(kuò)張上，八馬茶業(yè)預(yù)計(jì)在未來三年內(nèi)新開設(shè)品質(zhì)好店1500家，其中，在直營線下門店方面，計(jì)劃于2025年末前開設(shè)十家新的直營線下門店，并于2026年及2027年分別開設(shè)35家新的直營線下門店，目前預(yù)計(jì)將主要位于華東及華南。

        對(duì)于八馬茶葉披露的門店擴(kuò)張計(jì)劃，林岳對(duì)本報(bào)記者表示：“加盟模式短期內(nèi)還是業(yè)務(wù)增長的主要來源，但未來八馬茶業(yè)應(yīng)該更多投入到供應(yīng)鏈基礎(chǔ)建設(shè)、品牌營銷以及產(chǎn)品研發(fā)方面，大面積開拓線下門店是要謹(jǐn)慎的，不管是加盟還是直營，過重的運(yùn)營模式未來短板效應(yīng)會(huì)越來越明顯。”

        除此之外，記者關(guān)注到，截至2022年及2023年12月31日止年度以及截至2024年9月30日止九個(gè)月，八馬茶業(yè)的銷售及營銷開支分別占營收的33.9%、32.1%及31.6%，對(duì)于未來如何平衡費(fèi)用率與市場份額擴(kuò)張之間的關(guān)系等相關(guān)問題，記者采訪了八馬茶業(yè)相關(guān)人士，該人士稱：“有關(guān)公司的業(yè)務(wù)發(fā)展及未來展望，請(qǐng)參閱已上載到港交所網(wǎng)站上的招股書。”

《電鰻快報(bào)》