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        《電鰻財經》文 / 李炳瑤

        10月14日，廣東弘景光電科技股份有限公司(以下簡稱弘景光電)深交所創業板IPO獲通過。招股書顯示，弘景光電是一家專業從事光學鏡頭及攝像模組產品的研發、設計、生產和銷售的高新技術企業，致力于面向全球光電領域提供專業的光學成像與視頻影像解決方案。

        在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻財經》注意到，此次IPO，弘景光電計劃用1.25億元募集資金補充流動資金，而該公司有七位高管的薪酬超過50萬元左右，合計約532萬元，且在過去幾年該公司的流動比率落后于同行可比公司。更值得注意的是，弘景光電的研發投入落后同行，該公司超半數研發人員學歷低于本科，且年均超三成研發人員為高中及以下學歷。此外，該公司的四次增資的股價差異較大。

        1.25億元募資補流 流動比率落后于同行

        招股書顯示，此次IPO，弘景光電計劃募集資金4.9億元，其中2.9億元用于光學鏡頭及模組產能擴建項目，0.73億元用于研發中心建設項目，1.25億元用于補充流動資金。

        由此可見，弘景光電將使用26%的募集資金補充流動資金，而在2020年該公司現金分紅290萬元。

        招股書顯示，弘景光電的控股股東、實際控制人是趙治平。截至最新招股說明書簽署日，趙治平直接持有該公司1,339.11萬股，占該公司總股本的比例為28.0971%，系該公司第一大股東;同時，趙治平通過擔任員工持股平臺弘云投資、弘寬投資、弘大投資的執行事務合伙人，合計控制2,036.83萬股股份的表決權，占公司總股本的比例為42.7365%。

        此外，趙治平與周東簽署《一致行動協議》，周東直接持有公司562.91萬股，占公司總股本的比例為11.8110%，系公司第二大股東;同時，周東通過擔任外部投資者持股平臺弘慶投資的執行事務合伙人，合計控制680.04萬股股份的表決權，占公司總股本的比例為14.2686%。因此，趙治平直接和間接控制公司57.0052%的表決權，是弘景光電控股股東、實際控制人。

        2023年，弘景光電的董事長、總經理趙治平的薪酬為77.91萬元，其董事、常務副總經理周東的薪酬為80.27萬元，董事、副總經理程芳陸的薪酬為75.21萬元，其副總經理趙衛平的薪酬為69.27萬元，其副總經理曹秀鋒的薪酬為82.90萬元，其副總經理楊文冠的薪酬為74.46萬元，其副總經理、董事會秘書、財務總監魏慶陽的薪酬為71.91萬元。上述7位高管的薪酬合計531.93萬元。

        招股書書顯示，2020年至2022年以及2023年1-6月份(以下簡稱報告期)，弘景光電的高管們的薪酬分別為348.31萬元、352.2萬元、478.23萬元和313.3萬元，占比分別為20.4%、22.46%、8.31%和5.99%。

        弘景光電成此后更新的財務數據顯示，2023年和2024年1-6月份，該公司的董高監的薪酬總額分別為754.86萬元和357.22萬元，占當期利潤總額的比例分別為5.79%和4.7%。

        同期，弘景光電的貨幣資金占流動資產的比例分別為18.9%、24.02%、27.94%和23.62%;同期應收賬款余額占流動資產的比例分別為47.44%、32.16%、39.18%和43.5%;存貨賬面價值占流動資產的比例分別為27.07%、34.91%、25.88%和24.33%。

        弘景光電成此后更新的財務數據顯示，2023年和2024年1-6月份，該公司的貨幣資金占流動資產的比例分別27.62%和32.13%，同期應收賬款余額占流動資產的比例分別為35.66%和35.53%，同期存貨賬面價值占流動資產的比例分別為27.32%和25.75%。

        報告期內，弘景光電的流動比率分別為1.33倍、1.72倍、1.45倍和1.48倍，同期可比公司均值分別為2.69倍、2.13倍、2.3倍和3.82倍。報告期內，弘景光電的速動比率分別為0.97倍、1.12倍、1.08倍和1.12倍，同期可比公司均值分別為2.14倍、1.52倍、1.56倍和3.01倍。由此可見，弘景光電的流動比率和速動比率均落后于同行可比公司均值。

        弘景光電成此后更新的財務數據顯示，2023年和2024年1-6月份，弘景光電的流動比率分別為1.57倍和1.55倍，同期可比公司均值分別為3.12倍和2.26倍;同期鴻景光電的速動比率分別為1.14倍和1.15倍，同期可比公司均值分別為2.5倍和1.76倍。

        研發投入落后同行 超半數研發人員學歷低于本科

        招股書顯示，截至2024年6月30日，弘景光電已取得境內專利270項，其中發明專利116項，實用新型專利154項;取得PCT專利3項。

        報告期內，弘景光電的研發投入分別為1,475.56萬元、2,075.54萬元、2,806.6萬元和 1,937.71萬元，占營業收入比例分別為6.27%、8.25%、6.29%和5.58%，保持了持續的研發投入。但該公司的研發投入占比總體落后于同行可比公司的均值，報告期內，同行可比公司的均值分別為7.15%、7.95%、8.53%和9.19%。

        弘景光電成此后更新的財務數據顯示，2023年和2024年1-6月份，弘景光電的研發投入分別為4,999.99萬元和2,994.42萬元，占營業收入比例分別為6.47%和6.65%，同期同行可比公司的均值分別為9.25%和9.1%。

        而且，值得注意的是，弘景光電的毛利率總體落后于同行可比公司。報告期內，該公司的綜合毛利率分別為25.82%、28.12%、27.03%和29.26%，同期同行可比公司的均值分別為30.47%、29.40%、28.23%和26.87%。

        弘景光電成此后更新的財務數據顯示，2023年和2024年1-6月份，該公司的綜合毛利率分別為30.75%和30.81%，同期同行可比公司的均值分別為26.45%和25.96%。

        從2021年至2023年以及2024年1-6月份，弘景光電擁有研發人員數量分別為109人、133人、154人和216人，占當期員工總人數的比例分別為16.1%、14.19%、16.26%和16.06%。值得注意的是，該公司的研發人員中有相當數量人員的學歷僅為大專以及高中及以下學歷。

        報告期內，弘景光電的研發人員中大專人員數量分別為23人、27人、37人和37人，占當期研發人員數量的28.05%、24.77%、27.82%和24.03%;同期該公司的研發人員中高中及以下人員數量分別為29人、39人、42人和42人，占當期研發人員總數的35.37%、35.78%、31.58%和27.27%，年均超三成研發人員為高中及以下學歷。由此可見，在弘景光電的研發人員中，其大專以及高中及以下員工數量占比明顯高于五成以上。

        四次增資股價差異大

        招股書顯示，弘景光電的前身弘景有限成立于2012年8月1日，注冊資本為100.00萬元，其中，曾偉出資90萬元、饒龍軍出資10萬元，入股價格為1.00元/注冊資本。

        2016年6月，弘景有限實施員工持股計劃，弘寬投資以111.132萬元認購注冊資本92.61萬元，弘云投資以419.328萬元認購349.44萬元，入股價格為1.20元/股，增資價格低于公允價值。

        值得注意的是，2021年2月起至2022年10月這一年半左右時間，弘景光電發生了4次增資、2次股權轉讓，該公司估值由2.3億元一路飆升至11.92億元，暴增了4倍多。

        2021年2月，弘景光電第一次增資，董秘&財務總監魏慶陽以164.4023萬元認購注冊資本28.055萬元、員工持股平臺弘大投資以721.073萬元認購注冊資本123.05萬元，入股價格為5.86元/股，此時公司估值為2.3億元。

        2021年12月，弘景光電第二次增資，該公司引入外部投資者火炬集團、火炬華盈、昆石財富、海寧君馬、寧波錦燦、傳新未來，入股價格為13.77元/股，此時公司估值為6億元。

        由此可見，董秘魏慶陽及員工持股平臺弘大投資增資價5.86元/股僅為10個月后外部投資者增資價13.77元/股的四折左右，明顯屬于低價增資，而低價增資的結果就是確認股份支付費用452.26萬(公允價格為9.59元/股)，但卻由該公司自己來承擔。

        簡歷顯示，魏慶陽，出生于1987年1月，2014年12月至2015年9月曾經任職華為技術有限公司高級財務經理;2016年6月至2021年1月，任弘景光電財務總監、董事會秘書。

        此外，值得注意的是，2022年8月至10月，弘景光電的外部股東入股價格差異明顯，增資價格從19.80元飆升至25元。

        2022年8月，報告期內，弘景光電第三次增資，該公司股本由4,356萬元增加至4,606萬元，本次增資價格為19.80元/股，其中，德賽西威認繳新增股本150.00萬元，占本次增發后總股本的3.2566%;勤合創投認繳新增股本100.00萬元，占本次增發后總股本的2.1711%，此時公司估值為9.12億元。

        同期間，趙治平、周東、易習軍與德賽西威、勤合創投簽訂《股份轉讓協議》，趙治平、周東、易習軍分別將其持有弘景光電的45.00萬股、62.00萬股和93.00萬股，合計200.00萬股股份以18.37元/股轉讓給德賽西威、勤合創投，轉讓對價合計人民幣3,674.00萬元，其中向德賽西威轉讓120.00萬股，向勤合創投轉讓80.00萬股。

        2022年9月，報告期內第二次股權轉讓，點亮投資將其持有弘景光電的合計28.60萬股股份以19.25元/股轉讓給寧波錦炫，轉讓對價為550.55萬元。

        2022年10月，報告期內第四次增資，公司股本由4,606.00萬元增加至4,766.00萬元，本次增資價格為25.00元/股，其中，立灣投資認繳新增股本120.00萬元，占本次增發后總股本的2.5178%;全志科技認繳新增股本40.00萬元，占本次增發后總股本的0.8393%，此時公司估值為11.92億元。

        招股書顯示，此次IPO，弘景光電擬募集資金總額為4.88億元，公開發行新股不超過1,588.6667萬股，占發行后總股本比例不低于25%。按此計算公司估值為19.52億元。

《電鰻快報》