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在科創板IPO排隊超過一年后，思看科技（杭州）股份有限公司（以下簡稱“思看科技”）近期在上交所更新提交相關財務資料并回復第二輪監管問詢。上交所官網顯示，上交所上市審核委員會將在8月2日審核思看科技的首發事項。

覽富財經網注意到，思看科技最新擬募資金額為5.69億元，相比最初擬募資金額8.51億元縮減了約33%。公司近年來的營收增速放緩，面臨的行業競爭也不斷增加，公司此前的第一大客戶還變成了競爭對手，諸多挑戰都需要思看科技逐一應對。

營收增速放緩，競爭壓力陡增

招股書顯示，思看科技是三維視覺數字化綜合解決方案提供商，主要從事三維視覺數字化產品及系統的研發生產和銷售。公司產品主要面向大尺寸、復雜造型被測物體、便攜高效的現場測量及全面高效三維建模等目標市場。

上交所官網顯示，思看科技首次提交招股書是在2023年6月16日，距今已經超過一年。2023年9月30日，由于發行上市申請文件中記載的財務資料已經過了有效期，上交所終止了思看科技的發行上市審核。

2023年12月和2024年6月，思看科技先后更新提交了相關資料，并在7月份回復了上交所的第二輪審核問詢函。

根據招股書數據，2021年至2023年，思看科技實現營收1.61億元、2.06億元、2.72億元，同比分別增長76.01%、27.92%、31.88%，營收雖然仍保持增長，但增速已明顯放緩。同期，公司實現歸母凈利潤分別為0.68億元、0.78億元、1.14億元。

思看科技坦承，雖然公司的營收和凈利潤增長較快，但與同行業上市公司相比，公司的營業收入規模相對較小，抗風險能力相對較弱。

2021年至2023年，思看科技的毛利率分別為77.01%、76.4%、78.38%，而行業的可比公司平均毛利率（2020年至2022年）均在53%左右。監管機構在問詢函中也對其毛利率較高的合理性提出了質疑。思看科技只是在回復函中表示，公司的收入結構和產品結構等存在差異。

思看科技在招股書中也指出，公司的盈利水平和主營業務毛利率受到產品技術競爭力、產品銷售結構、細分行業發展階段、市場競爭格局、市場供求關系、市場銷售策略等多種因素的影響。

尤其是在市場競爭方面，思看科技面臨著較大的壓力。一方面，ZEISS、HEXAGON等國際工業測量領域巨頭通過內部培育發展、并購境內外標的等方式涉足三維視覺數字化領域，并參與到境內外市場的競爭中；另一方面，境內企業武漢中觀、先臨三維等在三維視覺數字化領域也有較深布局。此外，形創公司作為手持式3D掃描設備的首創者和海外頭部企業，仍在積極布局相關產品并完善其市場銷售網絡。可以看出，思看科技的境內外競爭對手都在各自技術領域形成了一定的差異化競爭優勢。

隨著行業的快速發展，以及國內外現有競爭對手或潛在競爭對手加快布局相關細分市場，可能會對思看科技的市場開拓和銷售造成一定壓力。如果公司未來無法憑借自身差異化競爭優勢加以應對，或市場開拓不及預期，則可能導致公司產品的銷售價格和毛利率承受較大壓力，進而給公司經營規模、盈利能力和收入穩定性造成重大不利影響。

需要注意的是，毛利率高于同行的同時，思看科技的研發投入與同行相比卻稍顯遜色。招股書顯示，2021年至2023年思看科技的研發費用率分別為14.48%、17.82%、17.78%。同行業的先臨三維近年來的研發費用率都穩定在25%以上，其他可比公司近年的研發費用率平均值分別為18.31%、19.68%、20.25%。思看科技在研發投入方面較同行“吝嗇”，如何取得競爭優勢，目前不得而知。

遭第一大客戶“背刺”

除需要承受較大的競爭壓力外，思看科技還存在著大客戶流失的情況。

2021年至2023年，思看科技向前五大客戶的收入金額分別為2315.48萬元、3505.97萬元和2927.70萬元，占營業收入的比例分別為14.38%、17.02%和10.78%，客戶的集中度相對較低。

2023年，思看科技向前五大客戶銷售占比降低，主要是原來的主要客戶蔡司高慕ODM合作協議到期，2023年銷售金額下降導致。

據了解，蔡司高慕是由卡爾蔡司集團收購德國高慕有限公司后更名而來。作為全球領先的光學制造和光電設備的德國企業，卡爾蔡司集團正通過自主研發、兼并購或采用ODM合作等方式，同時利用跨國公司的優勢，加快布局非接觸式三維掃描產品領域。

招股書顯示，2020年至2022年，思看科技的前五大客戶收入占比分別為14.84%、14.38%、17.02%，其中蔡司高慕一直是公司的第一大客戶，收入占比分別為6.49%、8.15%、7.54%。但是，蔡司高慕在2022年11月協議到期后并未續約，甚至還自己搞起了手持式三維激光掃描儀產品的研發，并且在2023年上半年就推出了自研T-SCANhawk2手持式3D激光掃描儀。很明顯，蔡司高慕與思看科技已經形成了一定的競爭關系。

盡管思看科技表示公司更具競爭優勢、相關競爭不會對公司業務增長構成重大不利影響，不過昔日的第一大客戶瞬間變成了公司的競爭對手，在一定程度上體現出思看科技的產品競爭門檻不夠高，可替代性較強等問題。

募資金額縮水超三成

在去年6月遞交的招股書中，思看科技曾擬募資8.51億元，其中1.97億元將用于3D視覺數字化產品及自動化檢測系統產能擴充項目；3.43億元將用于研發中心及總部大樓建設項目；1.11億元將用于營銷及服務網絡基地建設項目；2億元將用于補充流動資金。

但是在思看科技最新提交的上會稿中，思看科技對募投項目和募資金額均做出了不小的調整。其中，“研發中心及總部大樓建設項目”調整為“研發中心基地建設項目”，擬募集資金金額由3.43億元調整為2.85億元；“營銷及服務網絡基地建設項目”調整為通過公司自有資金解決，不再作為募投項目；原補充流動資金項目中，日常業務經營所需的資金需求調整為自有資金解決，擬募集資金也由2億元調整為8720萬元。

整體來看，思看科技申請上市一年以來，擬募集資金總額由8.51億元萎縮至5.69億元，減少了近三分之一。

募投項目和募資金額的明顯變動，或主要來自于監管機構對于思看科技募資合理性的關注。首先，思看科技的產能利用率仍有較大提升空間，2023年公司的便攜式3D掃描儀、彩色3D掃描儀等產品線的產能利用率都在80%左右，沒有達到完全利用的狀態。

其次，思看科技當前或許并不缺錢。該公司在2022年使用自有資金購置了多項商業地產，并進行裝修等，近兩年公司的貨幣資金分別為2.91億元、2.88億元，其中主要是銀行存款。此外，2023年底公司的負債金額為8779.65萬元，其中8094.90萬元為流動性負債，近年來的流動比率也遠遠超過安全值，顯示出這家公司并不缺錢。

在不太缺錢的情況下選擇上市融資，其背后目的到底是什么？覽富財經網將會持續跟蹤。

《電鰻快報》