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        《電鰻財經》文 / 李炳瑤

        6月29日，山東百諾醫藥股份有限公司(以下簡稱百諾醫藥)深交所創業板IPO已更新提交相關財務資料。

        招股書顯示，百諾醫藥致力于為客戶提供醫藥研發和生產服務的一站式解決方案，包括受托研發服務以及研發成果轉化在內的CRO業務，CMO業務以及原料藥業務，貫穿藥物研發及生產的全生命周期。

        在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻財經》注意到，此次IPO，百諾醫藥計劃用2.2億元募集資金補充流動資金，其流動比率和速動比率明顯低于同行可比公司，資產負債率卻明顯高于同行公司。百諾醫藥的研發費用率較高，但該公司的研發人員薪酬不及銷售人員薪酬一半。百諾醫藥的三次股權激勵存在低價入股的情況，而且，該公司還存在“突擊入股”現象。

        2.2億募資補流 五高管年薪超400萬

        招股書顯示，此次IPO，百諾醫藥計劃募集資金10億元，其中6.8億元用于藥物開發技術與數字化平臺建設項目，1億元用于藥物研究中心建設項目，2.2億元用于補充流動資金。

        由此可見，百諾醫藥將用22%的募集資金補充流動資金。從2021年至2023年(以下簡稱報告期)，該公司的貨幣資金分別為3973.21萬元、13679.59萬元和17411.14萬元，占當期流動資產比例分別為27.88%、47.16%和49.17%。

        如果單看貨幣資金占比，百諾醫藥似乎并不“缺錢”。然而，該公司的各項流動性指標落后于同行可比公司。

        報告期內，百諾醫藥的流動比率分別為0.64倍、1.19倍和1.36倍，同期可比公司均值分別為4倍、3.49倍和3.41倍;報告期內，百諾醫藥的速動比率為0.51倍、0.98倍和1.14倍，同期可比公司速動比率為3.79倍、3.28倍和2.17倍。

        由此可見，百諾醫藥的流動比率和速動比率都落后于同行公司，而該公司的資產負債率又明顯高于同行可比公司。報告期內，百諾醫藥的資產負債率分別為47.7%、43.77%和38.56%，同期同行可比公司的的資產負債率分別為16.75%、19.43%和27.85%。

        報告期內，百諾醫藥的薪酬總額分別為504.47萬元、634.59萬元和709.01萬元，占利潤總額的比例分別為15.23%、8.73%和5.01%。

        2023年，百諾醫藥的董事長、總經理孟凡清的薪酬為66.22萬元，董事盧朋堯的薪酬為64.12萬元，董事、副總經理張志強的薪酬為60.74萬元，董事、副總經理劉理南的薪酬為88.94萬元，監事會主席周化印的薪酬為120.01萬元。五位高管的薪酬合計400.03萬元。

        研發人員薪酬不及銷售人員薪酬一半

        截至最新招股說明書簽署日，百諾醫藥及子公司共擁有34項專利，其中包括33項發明專利和1項實用新型專利。

        報告期內，百諾醫藥的研發費用分別為10702.66萬元、14236.29萬元和16201.06萬元，占同期營業收入的比例分別為46%、38.94%和33.56%

        同期，百諾醫藥的可比公司的研發費用率均值分別為11.86%、13.76%和16.11%，明顯低于百諾醫藥的研發費用率均值。

        報告期內，百諾醫藥的銷售費用率分別為2.41%、3%和3.97%，同期可比公司的均值分別為5.79%、5.31%和6.78%。由此可見，百諾醫藥的銷售費用落后于同行可比公司。

        值得注意的是，盡管百諾醫藥的研發費用高于同行可比公司，而銷售費用率落后于同行可比公司。

        值得注意的是，百諾醫藥的研發費用主要以職工薪酬為主。2022年，百諾醫藥研發人員人均薪酬17.28萬元，銷售人員49.44萬元，管理人員19.29萬元。由此可見，該公司的研發人員薪酬不及銷售人員薪酬的一半。

        對于上述情況，發審委在第一輪問詢中提出了問詢，要求百諾醫藥說明與同行業公司研發人員薪酬的比較情況，發行人研發人員中各類人員的構成情況，其薪酬水平是否存在較大差異，導致發行人研發人員薪酬較低的原因，薪酬水平是否與研發項目難度、研發水平相匹配;報告期研發項目內容、數量情況，與研發人員數量、研發人員技術背景、研發費用規模的匹配性。

        三次股權激勵低價入股 還存在“突擊入股”現象

        招股書顯示，百諾醫藥實際控制人為孟凡清及焦梅夫妻二人，孟凡清直接持有公司13,361,100 股，占公司股本總額的 33.62%。此外，孟凡清和焦梅通過控制蘭美投資控制公司股份15,999,000 股，孟凡清通過控制君和咨詢控制公司股份3,952,000 股。夫妻二人控制的公司股份合計33,312,100股，占公司股本總額的83.82%。

        招股書顯示，2000年8月，百諾有限設立，注冊資本50萬元，孟凡松認繳出資額35萬元(70%)，王景成認繳出資額15萬元(30%)。

        2015年10月，第一次股權激勵，實控人孟凡清及34名員工通過員工持股平臺君和咨詢以746.928萬元的價格認購公司新增的395.20萬股股份，認購價格為1.89元/股，而當時公允價格為6.47元/股。此次股權激勵，孟凡清在君和咨詢出資比例為37.20%。

        2018年2月，百諾醫藥進行了第二次股權激勵，該公司實控人孟凡清通過轉讓其持有的君和咨詢出資份額的方式授予激勵對象股份30萬股，轉讓價格為4.74元/股，而彼時公允價格為22.76元/股，激勵對象為13人，主要包括公司核心技術人員和管理人員，轉讓價款為142.2萬元。

        2019年10月，百諾醫藥又進行了第三次股權激勵，孟凡清將通過君和咨詢間接持有百諾醫藥的180,000股轉讓給股權激勵平臺萬融咨詢，其中10,000股由孟凡清本人間接持有，其余170,000股授予激勵對象，轉讓價款為87.48萬元，轉讓價格為4.86元/股，公允價格為34.43元/股。股權激勵對象為7人，主要包括公司核心技術人員和管理人員。

        此外，值得注意的是，招股書顯示，2020年3月、2021年4月、2022年4月，實控人孟凡清累計4次回購離職員工股份合計13萬股，收回價格分別為1.92元/股、4.77元/股、4.79元/股、4.80元/股，值得關注的是，前三次公允價格分別為34.43元/股，到了第四次回購時，公允價直接來到了52.79元/股。

        此外，值得注意的是，百諾醫藥存在IPO前機構突擊入股情形。此次IPO前，山科創新、三價融智、山東新動能、無錫佰奧基等4名機構突擊入股。其中山科創新、三價融智入股價為52.79元，山東新動能通過大宗交易入股價為55元，無錫佰奧基通過大宗交易持有214.00萬股，通過協議轉讓持有93.58萬股，入股價均為36.95元/股。

        業內分析人士指出，突擊入股認定是指擬上市公司在上市申報材料前的1年或半年內，相關投資機構或者個人通過突擊入股方式獲得發行人股份。而突擊入股存在抬估值、做業績、利益輸送等幾大動機。

        《電鰻財經》就上述問題向百諾醫藥求證，但公司回復相關問題“在招股書及回復報告中均有論述”，未就相關問題做進一步解釋說明。”

《電鰻快報》