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        《電鰻財(cái)經(jīng)》文/尹秋彤

        3月30日，擬在深交所上市的南通泰禾化工股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“泰禾股份”)，披露了新版招股誰(shuí)明書(shū)(注冊(cè)稿)，距離上市僅有一步之遙。該公司此次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)4500.00萬(wàn)股，擬募集資金為17.54億元，其中保薦機(jī)構(gòu)為光大證券。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》經(jīng)調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，公司此次IPO招股書(shū)存在很多疑點(diǎn)，尤其是還未上市就出現(xiàn)了凈利潤(rùn)“腰斬”，以及重營(yíng)銷輕研發(fā)也深遭詬病。業(yè)內(nèi)人士稱，這樣的公司即便順利上市，會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)什么?

        凈利潤(rùn)緣何突然“腰斬”

        根據(jù)最新披露的招股書(shū)，在2023年公司的主營(yíng)收入及凈利潤(rùn)均出現(xiàn)了大幅下降。

        公司主要從事農(nóng)藥產(chǎn)品以及功能化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，從收入結(jié)構(gòu)看，除草劑業(yè)務(wù)收入占比過(guò)半，為公司第一大業(yè)務(wù)。2021年至2023年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為357,895.50萬(wàn)元、509,907.74萬(wàn)元、386,833.15萬(wàn)元，也就是說(shuō)，在2023年公司營(yíng)業(yè)收入下降了24.14%。

        從凈利潤(rùn)上看，2021年至2023年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為43,071.75萬(wàn)元、66,155.21萬(wàn)元、33,779.04萬(wàn)元， 其中在2023年公司凈利潤(rùn)下降了48.94%，幾近腰斬。“2023 年受產(chǎn)品價(jià)格下降和主要客戶采購(gòu)放緩因素影響，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率下降至9.90%。”公司解釋稱。

        在上市的檔口，泰禾股份的業(yè)績(jī)緣何出現(xiàn)了異常。如此業(yè)績(jī)異動(dòng)，該公司能否繼續(xù)上市?到底會(huì)面臨怎樣的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)?

        實(shí)際上，公司預(yù)計(jì)2024年上半年?duì)I業(yè)收入約為182,300.00萬(wàn)元至222,800.00萬(wàn)元，較上年同期下降 13.46%至增長(zhǎng) 5.77%;歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為18,170.00 萬(wàn)元至 22,200.00 萬(wàn)元，較上年同期下降13.75%至29.41%;扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為18,890.00萬(wàn)元至23,000.00 萬(wàn)元，較上年同期下降14.01%至29.38%。 公司毛利率分別為 25.34%、26.80%、23.70%，在2023年也明顯下滑。

        可以說(shuō)，泰禾股份業(yè)績(jī)難以持續(xù)已經(jīng)比較明顯。面對(duì)年報(bào)凈利潤(rùn)的“腰斬”，公司堅(jiān)持稱“仍然保持較強(qiáng)的盈利能力”。市場(chǎng)人士質(zhì)疑，公司似乎在玩文字游戲，忽略了降幅，只是情調(diào)能盈利。但對(duì)不明所以的投資者來(lái)說(shuō)，業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)的沖擊力已然來(lái)襲。

        研發(fā)投入開(kāi)始手軟

        與業(yè)績(jī)陷入泥潭相比，泰禾股份在研發(fā)投入上也開(kāi)始減弱，這讓人質(zhì)疑其后續(xù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力及長(zhǎng)期發(fā)展能力。

        據(jù)招股書(shū)披露，報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)投入分別為12,065.14萬(wàn)元、18,060.62萬(wàn)元、14,850.77萬(wàn)元，其中2023年研發(fā)投入下降了17.77%。這一絕對(duì)額的下降幅度比較明顯，顯示出公司對(duì)研發(fā)投入策略已經(jīng)發(fā)生變化。不過(guò)，由于公司的營(yíng)業(yè)收入在2023年銳減，使得2023年的研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例不降反增，同比增長(zhǎng)了0.3個(gè)百分點(diǎn)，為3.84%。

        在研發(fā)人員的薪酬上，更能直接反映出公司對(duì)研發(fā)的態(tài)度。

        據(jù)招股書(shū)披露，2022年公司研發(fā)人員數(shù)是372人，占公司總員工數(shù)的42.22 %;但到了2023年，研發(fā)人員數(shù)僅為332人，有40人離崗，占比超過(guò)一成，當(dāng)年研發(fā)人員占比也降至41.71%。與之相反，公司的銷售人員卻不降反增。

        與此同時(shí)，研發(fā)人員的薪酬更是慘不忍睹：研發(fā)人員的平均年薪由2022年的18.22 萬(wàn)元降至2023年的17.89萬(wàn)元;而銷售人員的平均薪酬由2022年的43.91萬(wàn)元降至2023年的38.59萬(wàn)元。從絕對(duì)額上看，銷售人員的平均薪酬是研發(fā)人員的2.4倍左右。

        重營(yíng)銷輕研發(fā)已經(jīng)躍然紙上。在打造核心競(jìng)爭(zhēng)力方面，泰禾股份似乎有些麻木。

        多處信披內(nèi)容存在矛盾?

        據(jù)招股書(shū)，泰禾股份此次IPO擬募資17.54億元，擬投入至殺菌劑項(xiàng)目、除草劑項(xiàng)目、新型制劑項(xiàng)目、研發(fā)中心項(xiàng)目，并擬用3.60億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。新型制劑項(xiàng)目全稱為“新型作物保護(hù)劑生產(chǎn)項(xiàng)目”，由全資子公司江西天宇負(fù)責(zé)組織實(shí)施及經(jīng)營(yíng)管理，項(xiàng)目所在地為江西天宇廠區(qū)。據(jù)披露，新型制劑項(xiàng)目擬投入30,595.09萬(wàn)元，其中環(huán)保投資約需1,070.00萬(wàn)元;此項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，每年將形成25,700噸新型作物保護(hù)制劑加工的生產(chǎn)能力。

        值得注意的是，新型制劑項(xiàng)目總投資額達(dá)到39,762.80萬(wàn)元，比擬投資額多出9,167.71萬(wàn)元。那么，超過(guò)9000多萬(wàn)元的資金由誰(shuí)來(lái)出?更令人產(chǎn)生質(zhì)疑的是，作為投資總額數(shù)億元的化學(xué)農(nóng)藥項(xiàng)目，其環(huán)保投資僅80.00萬(wàn)元。

        除募投項(xiàng)目的信披疑點(diǎn)外，泰禾股份與關(guān)聯(lián)方之間的數(shù)據(jù)披露也存在矛盾。

        泰禾股份的關(guān)聯(lián)方利民股份，分別持有泰禾股份控股子公司新河農(nóng)用及孫公司新沂泰禾34%的股權(quán)。利民股份系深交所上市公司，股票代碼為002734。然而，梳理泰禾股份招股書(shū)與利民股份2021年、2022年年報(bào)發(fā)現(xiàn)，雙方披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在差異。

        據(jù)泰禾股份招股書(shū)，控股子公司新河農(nóng)用2021年總資產(chǎn)為108,863.65萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為6,730.80萬(wàn)元;2022年凈利潤(rùn)為2,561.77萬(wàn)元。但在利民股份2022年年報(bào)中卻顯示，新河農(nóng)用2021年總資產(chǎn)為108,884.94萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為6,752.09萬(wàn)元;2022年凈利潤(rùn)為2,540.47萬(wàn)元。

        雙方對(duì)于新沂泰禾的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)披露也存在同樣的情況。據(jù)泰禾股份招股書(shū)，新沂泰禾2022年凈利潤(rùn)為-25.86萬(wàn)元，但在利民股份2022年年報(bào)中卻顯示為-32.29萬(wàn)元。

        孰是孰非?泰禾股份總應(yīng)有個(gè)解釋依據(jù)。

        董事長(zhǎng)涉環(huán)保處罰信息

        股權(quán)方面，公司實(shí)際控制人為田曉宏，目前合計(jì)持有公司股權(quán)比例為85.39%。由于股權(quán)高度集中，對(duì)于“一股獨(dú)大”的田曉宏來(lái)說(shuō)，其周邊風(fēng)險(xiǎn)尤為關(guān)注。

        田曉宏簡(jiǎn)歷顯示，田曉宏于1988年1月至1994年12月任中國(guó)環(huán)亞集團(tuán)貿(mào)易部經(jīng)理。但工商資料顯示，中國(guó)環(huán)亞集團(tuán)成立于1992年8月18日，換言之，田曉宏入職時(shí)該公司還未成立。這曾引發(fā)多家媒體的質(zhì)疑，認(rèn)為實(shí)控人存在履歷瑕疵。

        據(jù)天眼查顯示，田曉宏目前有5條任職信息，擔(dān)任股東2家，擔(dān)任高管5家，且實(shí)際控制3家企業(yè)。尤為注意的是，田曉宏周邊風(fēng)險(xiǎn)多達(dá)14條，預(yù)警提醒有20條。

        高風(fēng)險(xiǎn)方面，其擔(dān)任高管的南通傲力門(mén)化工有限公司有清算信息;曾擔(dān)任股東的泰禾(上海)國(guó)際貿(mào)易有限公司有清算信息。

        訴訟方面，其擔(dān)任法定代表人的上海泰伯生物化工有限公司曾因買(mǎi)賣(mài)合同糾紛而被起訴，擔(dān)任法定代表人的南通泰禾化工股份有限公司曾因勞動(dòng)爭(zhēng)議而被起訴，擔(dān)任法定代表人的南通泰禾化工股份有限公司曾因侵權(quán)責(zé)任糾紛而被起訴……

        另外還有兩項(xiàng)環(huán)保處罰：擔(dān)任法定代表人的南通泰禾化工股份有限公司有環(huán)保處罰信息，擔(dān)任法定代表人的上海泰伯生物化工有限公司有環(huán)保處罰信息。

        董事長(zhǎng)身纏數(shù)十條風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)擔(dān)心其管理公司的內(nèi)部治理水平問(wèn)題。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》將持續(xù)關(guān)注泰禾股份IPO進(jìn)展。

《電鰻快報(bào)》