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        《電鰻財經(jīng)》文/林妍

        3月8日，北交所網(wǎng)站披露了汕頭華興冶金設(shè)備股份有限公司(簡稱：華興股份)第三輪審核問詢回復(fù)，回復(fù)的問題主要有，未來業(yè)績成長性，新增產(chǎn)能規(guī)模的合理性與必要性，其他問題等。3月29日，北交所對華興股份發(fā)出第四輪問詢函。同日，華興股份因財務(wù)報告到期補(bǔ)充審計事項申請中止審核，公司IPO目前處于“中止”狀態(tài)。

        《電鰻財經(jīng)》經(jīng)調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，公司此次IPO招股書存在很多疑點(diǎn)，除了業(yè)績，還有資金窟窿，最為關(guān)鍵的是，該公司一邊掏空式分紅，一邊IPO募資，這讓市場高度質(zhì)疑其上市目的是否單純。

        原材料高企、業(yè)績滑坡應(yīng)收賬款突增

        作為一家擬北交所上市企業(yè)，華興股份在上市過程中可謂坎坷，2023 年8 月9日，公司向北交所提交了上市申請;接連收到北交所的三次問詢。北交所最擔(dān)心的還是業(yè)績既難持續(xù)。

        《電鰻財經(jīng)》注意到，華興股份正經(jīng)受這“夾板氣”，原材料價格高企給經(jīng)營成本帶來很大壓力，公司毛利率波動大，與此同時，應(yīng)收賬款突增。如此一來，企業(yè)恐難順利上市募集。

        據(jù)華興股份招股書，公司主要原材料為電解銅，2020年-2022年及2023年前三個月的報告期內(nèi)電解銅采購金額占總采購金額的比例分別為70.35%、73.75%、74.75%和72.21%。2020年下半年以來，銅價持續(xù)上漲使得公司整體經(jīng)營成本有所上升。若未來銅價持續(xù)上升，將會給公司的成本控制帶來壓力，也將對公司的生產(chǎn)經(jīng)營、盈利水平以及現(xiàn)金流量管理造成一定影響。

        報告期內(nèi)，華興股份毛利率分別為18.86%、11.57%、14.81%和16.05%，呈現(xiàn)波動大的趨勢。公司稱，如果未來原材料價格出現(xiàn)大幅波動、下游需求有所減少或下游產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生不利變

        化，公司總體毛利率可能存在下降的風(fēng)險。 進(jìn)一步觀察，公司各期凈利潤分別為4,290.19萬元、1,318.84萬元、4,978.46萬元和997.52萬元。2021年，公司凈利潤出現(xiàn)大幅下滑主要原因系原材料價格波動導(dǎo)致2021年成本大幅度上升進(jìn)而影響企業(yè)凈利潤。如果未來出現(xiàn)原材料價格快速上升、行業(yè)增長放緩、下游市場需求減少等情況，可能會對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

        北交所在問詢中要求公司：結(jié)合鋼鐵行業(yè)周期性，以及高爐、電爐預(yù)計維修及置換完成時間，高爐維修完成進(jìn)度等，說明行業(yè)周期性波動對公司未來業(yè)績影響，是否具有穩(wěn)定持續(xù)成長空間。在第三輪回復(fù)中嗎，公司從宏觀、中觀層面進(jìn)行解釋，并聲稱除高爐銅冷卻設(shè)備之外，公司其他產(chǎn)品銷量持續(xù)增長，已成為公司新的業(yè)績增長點(diǎn)

        除了業(yè)績的不確定性，華興股份資金鏈也有一定危機(jī)：

        報告期各期末，華興股份應(yīng)收賬款賬面余額分別為10,595.42萬元、14,543.44萬元、14,749.25萬元和15,034.04萬元，從額度上看持續(xù)增加。公司也擔(dān)心，如下游產(chǎn)業(yè)政策、客戶經(jīng)營狀況等發(fā)生重大不利變化或公司采取的收款措施不力，應(yīng)收賬款將面臨發(fā)生壞賬損失的風(fēng)險。

        從經(jīng)營性現(xiàn)金看同樣如此：報告期各期，華興股份經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-470.11萬元、-3,300.12萬元、9,250.35萬元、-45.54萬元。2020年至2022年華興股份經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈金額與其營業(yè)利潤并不匹配。2022年，華興股份收到稅費(fèi)返還4,825.75萬元，較上年增加了4,191.52萬元。對此，北交所也提出了質(zhì)疑，要求華興股份說明報告期內(nèi)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額變動趨勢與營業(yè)收入、營業(yè)利潤差異較大的原因。以及2022年收到的稅費(fèi)返還大幅增加的原因。

        突擊分紅 募資擴(kuò)產(chǎn)有無必要性

        《電鰻財經(jīng)》注意到，市場還在高度質(zhì)疑此次IPO募資擴(kuò)產(chǎn)到底有無必要性?北交所也一再要求華興股份說明關(guān)于新增產(chǎn)能規(guī)模的合理性與必要性。

        華興股份在回復(fù)中表示，2020 年至 2023 年，公司電爐銅冷卻設(shè)備的產(chǎn)能利用率分別為 60.84%、101.16%、152.65%和 144.25%，精密銅件的產(chǎn)能利用率分別為 93.76%、84.99%、93.36%和 96.64%，電爐銅冷卻設(shè)備與精密銅件的產(chǎn)能已飽和或接近飽和。當(dāng)前公司亟需新增產(chǎn)能建設(shè)，合理布局新建生產(chǎn)線，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，以滿足不斷增長的訂單需求。公司還表示，公司電爐銅冷卻設(shè)備以及精密銅件產(chǎn)品的市場需求持續(xù)增加，公司產(chǎn)能緊張的狀況日益加劇，急需擴(kuò)張產(chǎn)能以滿足下游市場對公司產(chǎn)品需求的增長，同時，公司當(dāng)前電爐銅冷卻設(shè)備及精密銅件產(chǎn)品的在手訂單充足，本次募投項目新增產(chǎn)能的消化將有所保障，不存在過度擴(kuò)產(chǎn)的情況。

        實際上，盡管華興股份一再情調(diào)手中訂單的充足，但其上市募資的意圖還是備受質(zhì)疑，尤其是上市之前的突擊分紅：

        2020年4月至今，華興股份已經(jīng)累計現(xiàn)金分紅1.05億元。2023年4月，華興股份剛剛派發(fā)了3313.49萬元的現(xiàn)金紅利。此外，2023年2月，華興股份公告稱，向工商銀行申請1.2億元、向建設(shè)銀行申請7400萬元的綜合授信額度，用于日常經(jīng)營周轉(zhuǎn)，授信期限為1年。結(jié)合此次IPO，計劃募集資金2.48億元，其中將拿出9000萬元用于補(bǔ)充流動資金。

        股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，佘京鵬先生為華興股份控股股東，佘克事先生和佘京鵬先生為華興股份實際控制人，佘克事與佘京鵬為父子關(guān)系，佘京鵬擔(dān)任公司董事長。截至招股說明書簽署之日，佘克事和佘京鵬合計持有華興股份股票3,687.60萬股，占公司發(fā)行前總股本的50.08%。另佘揚(yáng)楷持股8.83%，佘揚(yáng)楷是董事長佘京鵬的兒子。

        顯然，佘氏家族一邊在掏空公司，一邊在大肆募資。北交所質(zhì)疑其上市擴(kuò)產(chǎn)的必要性，也是對這一問題的間接回應(yīng)。

        竟然有涉稅危機(jī)

        據(jù)《電鰻財經(jīng)》觀察 ，華興股份為能上市募資煞費(fèi)苦心，中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板都嘗試過。

        早于2011年6月時，華興股份就申報過中小板IPO。不過2014年3月，其又撤回了申報，具體原因不得而知。2016年4月21日，華興股份在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌并公開轉(zhuǎn)讓。2020年8月，華興股份終止了在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的掛牌。次月，其籌劃在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，與民生證券簽訂了上市輔導(dǎo)協(xié)議，并在廣東證監(jiān)局備案。然而，華興股份創(chuàng)業(yè)板上市輔導(dǎo)備案不到兩年，2022年7月，第二次在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)遞交了公開轉(zhuǎn)讓說明書。一個月后，華興股份再度變更重回新三板，華興股份擬將申報板塊由深交所創(chuàng)業(yè)板更換為北交所，進(jìn)入首次公開發(fā)行并在北交所上市的輔導(dǎo)階段。

        值得注意的是，民生證券彼時提出風(fēng)險提示稱，華興股份2020年度、2021年度經(jīng)審計的歸屬于掛牌公司股東的凈利潤、加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率尚不符合北交所上市的財務(wù)條件。

        更為重要的事情還在后面：2022年，華興股份收到稅費(fèi)返還4,825.75萬元，較上年增加了4,191.52萬元。北交所也提出了質(zhì)疑，要求華興股份說明，2022年收到的稅費(fèi)返還大幅增加的原因。

        《電鰻財經(jīng)》查詢招股書發(fā)現(xiàn)，2023年7月17日，國家稅務(wù)總局汕頭市稅務(wù)局第二稽查局對華興股份2020年1月1日至2022年12月31日期間涉稅情況進(jìn)行了檢查。目前該項檢查仍在進(jìn)行中。

        佘京鵬集中控股身纏百條風(fēng)險

        根據(jù)招股書，華興股份董事長佘京鵬直接持股2305.4萬股，持股比例達(dá)31.31%;其父佘克事持股1382.2萬股，持股比例為18.77%;其孫佘揚(yáng)楷持股650萬股，持股比例為8.83%。也就是說，三代人直接持股58.91%。

        業(yè)內(nèi)人士稱，一直以來，股權(quán)集中、“一股獨(dú)大”被視為完善上市公司治理結(jié)構(gòu)的絆腳石。特別是在民營企業(yè)中，如果公司實際控制人為某一自然人或者家族，公司治理結(jié)構(gòu)弱點(diǎn)將更加突出。華興股份的“一股獨(dú)大”做得更為極致。如果佘京鵬家族通過行使表決權(quán)對公司的人事安排、經(jīng)營決策、投資擔(dān)保、資產(chǎn)交易、章程修改和分配政策等重大決策予以不當(dāng)控制，則存在損害公司及其他股東利益的風(fēng)險。如此一來，怎能保護(hù)普通投資者利益?會否有利益輸送行為發(fā)生?

        另據(jù)天眼查顯示，佘京鵬目前有10條任職信息，擔(dān)任股東5家，擔(dān)任高管6家，且實際控制權(quán)的企業(yè)多達(dá)5家。佘京鵬自身風(fēng)險有2條，周邊風(fēng)險39條，預(yù)警提醒有81條。

        自身風(fēng)險方面，其在上海耀乘健康科技有限公司有股權(quán)出質(zhì)信息;在北京耀乘健康科技有限公司有股權(quán)出質(zhì)信息。

        周邊高風(fēng)險方面，其擔(dān)任法定代表人的梅州華興精銅科技有限公司有清算信息。

        訴訟方面，其擔(dān)任法定代表人的汕頭華興冶金設(shè)備股份有限公司曾因買賣合同糾紛而被起訴，不過，本案按自動撤訴處理。此外，其擔(dān)任法定代表人的汕頭華興冶金設(shè)備股份有限公司有對外擔(dān)保信息。

        《電鰻財經(jīng)》將持續(xù)關(guān)注華興股份IPO進(jìn)展。

《電鰻快報》