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        《電鰻財(cái)經(jīng)》文/曹偉明

        2024年1月1日，蘇州奧德高端裝備股份有限公司(以下簡稱奧德裝備)披露最新版招股書申報(bào)稿，最核心業(yè)務(wù)占比降到歷史最低，工業(yè)溫控設(shè)備收入15439.18萬元，占比72.93%。該公司正在申報(bào)深交所創(chuàng)業(yè)板IPO。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》研究發(fā)現(xiàn)，奧德裝備多個(gè)事項(xiàng)透著怪異：該公司明確表示，本次首發(fā)最大募投項(xiàng)目的用地需要“上市成功”;非經(jīng)常性損益嚴(yán)重侵蝕利潤，而非經(jīng)常損益絕大部分支出讓實(shí)控人周定山受益;報(bào)告期從未進(jìn)行分紅，而對(duì)資金占用摳“毛角分”利息，極為細(xì)致;在《天眼查》提示的138條風(fēng)險(xiǎn)中，存在幾千元的小額強(qiáng)制執(zhí)行;最重要子公司涉訴，被原告方黏住不放，要求其停商業(yè)詆毀、公開致歉。值得關(guān)注的是，該公司的“奧德式”輕研發(fā)，研發(fā)投入“狂奔”、卻一直低于行業(yè)平均水平，反觀其銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率卻遠(yuǎn)高于行業(yè)水平。

        最大IPO募投項(xiàng)目需要“上市成功”

        奧德裝備主要從事高精密工業(yè)溫控設(shè)備及配件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，致力于為客戶提供高效、安全、環(huán)保的工業(yè)溫控系統(tǒng)解決方案。

        據(jù)招股書，奧德裝備本次IPO擬募集資金46069.96萬元，4個(gè)募投項(xiàng)目全部依靠擬募資金。其中，工業(yè)溫控設(shè)備生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目投資額最大，項(xiàng)目總投資額為22495.25萬元，占比48.83%，計(jì)劃建設(shè)期2年。項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后，將能夠每年新增生產(chǎn)制熱系列產(chǎn)品1.1萬臺(tái)，制冷系列產(chǎn)品0.6萬臺(tái)、冷熱一體系列產(chǎn)品800臺(tái)及工業(yè)溫控設(shè)備配件10萬個(gè)。

        最大IPO募投項(xiàng)目的土地使用成為一個(gè)重要話題。

        該項(xiàng)目選址位于江蘇省蘇州市昆山高新區(qū)紅楊路地塊。奧德裝備與昆山高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)簽訂《項(xiàng)目意向書》，約定管委會(huì)提供紅楊路附近約40畝工業(yè)用地，且該地塊于奧德裝備“上市成功后辦理土地相關(guān)手續(xù)”。

        昆山是奧德裝備大本營，土地使用上大概率不會(huì)有變數(shù)。然而，上市畢竟有較長周期，且上述項(xiàng)目建設(shè)期也僅有2年，是否能夠通過自有資金、銀行貸款等形式，啟動(dòng)項(xiàng)目?如果不能，只能依賴上市，那么項(xiàng)目本身的價(jià)值又有幾何?風(fēng)險(xiǎn)又有多大?

        非經(jīng)常性損益侵蝕利潤 實(shí)控人受益最大

        從奧德裝備披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，非經(jīng)常性損益侵蝕了很多凈利潤，尤其是2022年非經(jīng)常損益減少利潤超過1700余萬元。

        非經(jīng)常性損益主要受股份支付金額影響，且這個(gè)影響上市后仍會(huì)持續(xù)。

        奧德裝備2018年2月、2022年12月實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。其中，2018年2月的股權(quán)激勵(lì)需確認(rèn)股份支付費(fèi)用，相應(yīng)的等待期持續(xù)到上市后三年，將在等待期內(nèi)對(duì)公司利潤情況持續(xù)產(chǎn)生影響。

        報(bào)告期內(nèi)，奧德裝備的股份支付費(fèi)用分別為862.50萬元、516.96萬元、2133.26萬元和 181.74 萬元，其中實(shí)際控制人周定山因受讓退出員工的股權(quán)而一次性計(jì)入當(dāng)期損益的股份支付費(fèi)用分別為502.15萬元、101.62萬元、1827.32萬元和 0元。

        不好看你的財(cái)務(wù)指標(biāo)除了非經(jīng)常損益，奧德裝備的存貨、應(yīng)收賬款也在保持加大比例，跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、呆壞賬風(fēng)險(xiǎn)居高不下。

        報(bào)告期各期末，奧德裝備存貨賬面價(jià)值分別為8823.35萬元、12824.97萬元、13895.03萬元和15888.37萬元，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比重分別為30.80%、34.42%、28.82%和31.13%，存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.73次/年、2.80次/年、2.27次/年和0.86次/半年。

        奧德裝備客戶分散、數(shù)量眾多，回款管理能力要求較高。

        報(bào)告期各期末，奧德裝備應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為6880.86萬元、8653.85萬元、11910.56萬元和11947.45 萬元，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比重分別為24.02%、23.23%、24.70%和23.41%。

        “奧德式”輕視研發(fā)：一直在努力、永遠(yuǎn)趕不上同行

        《電鰻財(cái)經(jīng)》研究發(fā)現(xiàn)，奧德裝備由于主營業(yè)務(wù)對(duì)核心技術(shù)高度依賴，因此一直很重視研發(fā)、也不得不重視研發(fā)，該公司在研發(fā)投入上增速很大、處于“狂奔”狀態(tài)。然而，奧德裝備的研發(fā)費(fèi)用率一直低于行業(yè)均值。更為值得關(guān)注的是：奧德裝備的銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率遠(yuǎn)高于同行業(yè)。

        核心技術(shù)對(duì)奧德裝備發(fā)展至關(guān)重要，報(bào)告期內(nèi)，該公司核心技術(shù)形成的產(chǎn)品收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為95.25%、92.37%、97.68%和和97.48%。

        截至2023年6月30日，奧德裝備取得 260 項(xiàng)專利、14 項(xiàng)軟件著作權(quán)和 17 項(xiàng)注冊(cè)商標(biāo);研發(fā)人員65人，占員工總數(shù)的比重為11.75%。在研發(fā)人數(shù)和占比上，奧德裝備有所退步。截至2022年12月31日，該公司研發(fā)人員67人，占員工總數(shù)的比重為12.69%。

        奧德裝備最近三年研發(fā)費(fèi)用合計(jì)為5084.98萬元，復(fù)合增長率為40.74%;2023年上半年研發(fā)支出占比進(jìn)一步提高。

        從三年一期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，奧德裝備的研發(fā)費(fèi)用分別為1109.62萬元、1777.57萬元、2197.79萬元和1026.27萬元，占營業(yè)收入的比例分別為3.44%、3.80%、4.43%和4.84%。

        不過，沒有對(duì)比就沒有傷害。奧德裝備收入增長、毛利率水平等處于行業(yè)適當(dāng)水平，但研發(fā)費(fèi)用率一直低于行業(yè)平均水平。

        嚴(yán)重依賴營銷。對(duì)比三年一期數(shù)據(jù)，奧德裝備的銷售費(fèi)用率遠(yuǎn)高于同行平均值，且整體攀升;而當(dāng)期同行業(yè)的銷售費(fèi)用率處于整體下降趨勢(shì)。

        此外，奧德裝備的管理費(fèi)用率明顯高于行業(yè)均值和同行公司。

        分紅“鐵公雞” 資金占用摳“毛角分”利息

        從披露信息看，奧德裝備營收、利潤等財(cái)務(wù)指標(biāo)良好，經(jīng)營現(xiàn)金流穩(wěn)定，本次IPO還“滿額”使用募資，非常善于“撈金”。

        報(bào)告期，奧德裝備分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入32254.83萬元、46747.28萬元、49577.01萬元和21188.76萬元，扣除股份支付影響后的利潤總額分別為4260.23萬元、6330.61萬元、8691.09萬元和2126.66萬元。

        但各報(bào)告期，奧德裝備沒有進(jìn)行分紅，作為發(fā)展中的企業(yè)來說，將利潤及資金留置在公司內(nèi)、用于公司發(fā)展是好事，但在盈利良好的形勢(shì)下吝嗇于股東回報(bào)，未來上市后，是否還會(huì)保持這樣的好習(xí)慣呢?監(jiān)管層和投資者是否能容忍這樣的“鐵公雞”呢?

        上市公司實(shí)控人或大股東占用資金的情形時(shí)有發(fā)生，且為監(jiān)管重點(diǎn)。對(duì)于“機(jī)制靈活”的企業(yè)，尤其是擬上市公司規(guī)范化之前，實(shí)控人占用資金的情況也是時(shí)常發(fā)生的。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》關(guān)注到，奧德裝備披露了實(shí)控人的拆借資金，僅僅幾萬元，但報(bào)告期前是否存在資金拆借或大股東資金占用，尚未可知。

        奧德裝備在招股書中稱：報(bào)告期內(nèi)，公司存在不合規(guī)使用票據(jù)、關(guān)聯(lián)方資金拆借及使用個(gè)人賬戶收付款等財(cái)務(wù)內(nèi)控不規(guī)范的情況。

        報(bào)告期內(nèi)，奧德裝備實(shí)控人的資金拆借金額合計(jì)4.3萬元，計(jì)提了利息，且截至2022年末，上述資金拆借已清理完畢。

        138條風(fēng)險(xiǎn)小額強(qiáng)制執(zhí)行頗顯怪異 最重要子公司涉訴原告方黏住不放

        《天眼查》信息顯示，奧德裝備周邊風(fēng)險(xiǎn)138條，存在幾千元、幾萬元被強(qiáng)制執(zhí)行標(biāo)的，這樣的小額糾紛仍被訴諸法庭且敗訴，令人唏噓。試想，奧德裝備在合規(guī)經(jīng)營方面是否不夠重視?商業(yè)合作中訴訟頻發(fā)，對(duì)奧德裝備經(jīng)營及財(cái)務(wù)是否徒增困擾呢?

        《電鰻財(cái)經(jīng)》還關(guān)注到，奧德裝備最重要的子公司昆山奧蘭克也涉訴，原告訴請(qǐng)涉及到侵害名譽(yù)、不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)、公開致歉、產(chǎn)品銷售推廣等。

        奧德裝備披露了兩家重要子公司：昆山奧蘭克和深圳奧德，2022年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11523.44萬元和9331.38萬元，實(shí)現(xiàn)凈利潤2679.70萬元和873.99萬元。

        昆山奧蘭克是奧德裝備的全資子公司，獲評(píng)高新技術(shù)企業(yè)、江蘇省專精特新中小企業(yè)，營業(yè)收入占公司整個(gè)營收的三一之一強(qiáng)，利潤貢獻(xiàn)也較大。

        2023年2月，上海尼可尼流體系統(tǒng)有限公司(“原告一”)、上海尼可尼泵業(yè)有限公司(“原告二”)向江蘇省昆山市人民法院提交《民事起訴狀》，向法院請(qǐng)求：判令昆山奧蘭克(“被告”)停止實(shí)施侵害原告一的商標(biāo)及原告一、原告二企業(yè)名稱;判令被告立即停止違反誠實(shí)信用、商業(yè)詆毀、虛假宣傳、混淆等的不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)的行為;判令被告在其官方網(wǎng)站、官方微信公眾號(hào)，原告官方網(wǎng)站、官方微信公眾號(hào)等媒體上刊登致歉聲明，就其侵權(quán)行為向原告賠禮道歉，消除影響;判令被告立即停止在百度上以‘尼可尼’、‘尼可尼泵’推廣奧蘭克網(wǎng)站及產(chǎn)品;判令被告立即停止在淘寶網(wǎng)上以尼可尼名義進(jìn)行引流推廣銷售;判令被告立即停止在愛采購網(wǎng)上以‘尼可尼’進(jìn)行引流推廣銷售;判令被告賠償因其不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為而造成的原告經(jīng)濟(jì)損失300萬元;判令被告承擔(dān)本案全部訴訟費(fèi)用及原告為維權(quán)而支付的合理開支52218元。

        2023 年 8 月 30 日，江蘇省昆山市人民法院作出一審判決：(1)被告(昆山奧蘭克)立即停止在“百度”網(wǎng)中將“尼可尼泵”或“尼可尼”作為其網(wǎng)站搜索關(guān)鍵詞、立即停止在“百度”網(wǎng)搜索結(jié)果頁面的搜索鏈接中使用“尼可尼”字樣、立即停止在“愛采購”網(wǎng)站展示的產(chǎn)品中使用“尼可尼”字樣、立即停止在“http://www.ksaulank.com”網(wǎng)站中使用“尼可尼”字樣;(2)被告(昆山奧蘭克)自判決生效之日起十日內(nèi)賠償原告二經(jīng)濟(jì)損失及合理開支 7 萬元。

        2023年9月11日，原告方就該案件向蘇州市中級(jí)人民法院提起上訴，堅(jiān)持原來的訴訟請(qǐng)求。

《電鰻快報(bào)》