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        《電鰻財經(jīng)》文/尹秋彤

        近日，證監(jiān)會公告同意伊犁川寧生物技術(shù)股份有限公司(以下簡稱：川寧生物)創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊。據(jù)悉，公司本次擬申請公開發(fā)行不超過22280.00萬股A股，占發(fā)行后總股本的比例不低于10.00%。然而，《電鰻財經(jīng)》經(jīng)調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，公司此次IPO招股書還存在很多疑點，尤其是七成募資還貸，但又顯示經(jīng)營現(xiàn)金流的金額就高達8.73億元。

        錢是怎么來的?到底缺不缺錢?

        七成募資還貸

        據(jù)《電鰻財經(jīng)》觀察，川寧生物此次IPO募資近七成用于還貸。具體來看，川寧生物擬募集資金6億元，其中2億元用于上海研究院建設(shè)項目(下稱：建設(shè)項目)，4億元用于償還銀行借款項目(下稱：還款項目)。

        其中，還款項目投資金額4億元，占此次募集資金66.67%，是川寧生物此次IPO募資的最重要項目，可見其資金壓力較大。

        另外，川寧生物建設(shè)項目的實施主體為全資子公司上海銳康生物技術(shù)研發(fā)有限公司(下稱：銳康生物)。銳康生物成立于2020年10月12日，注冊資本為5000.00萬元，實繳資本為2980.00萬元。截至招股書簽署日，注冊資本尚未實繳到位。通常，擬IPO企業(yè)與其重要控股子公司的注冊資本需實繳完畢，而曾在相關(guān)的保代培訓(xùn)中，也要求發(fā)行人、構(gòu)成合并報表主要部分的重要子公司、募投項目的實施主體的注冊資本都要足額繳納。

        8.73億經(jīng)營現(xiàn)金流

        與當(dāng)前的急于還貸不同，川寧生物賬上卻躺著8.73億元經(jīng)營性現(xiàn)金流。

        據(jù)招股書，2019-2021年，川寧生物營業(yè)收入分別同比增長-6.15%、16.1%、-11.44%;川寧生物的凈利潤分別為3.91億元、0.9億元、2.29億元、1.11億元、2.37億元。2019-2021年，凈利潤分別同比增長-76.92%、153.84%、-51.38%。顯然，川寧生物業(yè)績波動明顯，且盈利持續(xù)能力較弱。

        在負債表中，川寧生物2022年半年報顯示，其有息債務(wù)超37億元，其中短期債務(wù)近15億元。然而，公司賬目資金僅為5.18億元，資金缺口較大，短期償債壓力“爆表”。事實上，川寧生物曾一直以來大股東資金“輸血”，直至分拆上市被清理。截至2018-2020年期末，川寧生物與科倫藥業(yè)拆借資金的余額分別為45.09億元、43.73億元、0。

        尤為關(guān)注的是，公司還在不斷粉飾財報數(shù)據(jù)。公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流由2019年的-1.47億元大幅上漲至2021年的8.03億元。實際上，2018至2020年年末及2021年3月末，公司應(yīng)收款項融資金額較大，分別為 2.12億元、8604.02萬元、3.9億元和5.47億元;報告期各期末，公司存在已背書或貼現(xiàn)且未到期的應(yīng)收票據(jù)，各期末終止確認金額分別為 10.61億元、6.58億元、11.72億元及7.76億元。

        也就是說，2021年通過票據(jù)貼現(xiàn)直接流入經(jīng)營現(xiàn)金流的金額就高達8.73億元。如果2021年將改變貼現(xiàn)扣除，其經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流或大概率為負。典型的紙面富貴。

        因環(huán)保違規(guī)被罰

        川寧生物及其供應(yīng)商都曾收到各類處罰，其中因環(huán)保違規(guī)遭受的處罰更是令人關(guān)注。

        據(jù)招股書，2018年至2021年1-9月(下稱：報告期)，川寧生物及其控股子公司收到的行政處罰共計4項，合計罰款金額235.40萬元。

        2018年9月25日，由于MVR水處理終端系統(tǒng)5號機組冷凝水總管虹吸閥出現(xiàn)破損，排放水污染物超過發(fā)酵類制藥工業(yè)水污染物排放標(biāo)準(zhǔn)特別排放限值，公司違反《水污染防治法》(2017年修訂)第十條規(guī)定，被罰100萬元。

        川寧生物在項目建設(shè)過程中，為加快建設(shè)進度，由于林地保護意識不強，管理不夠規(guī)范，在伊寧園區(qū)阿拉木圖亞村川寧生物廠房南側(cè)、皮里青河匯入伊犁河入口西側(cè)、景觀道北側(cè)區(qū)內(nèi)開挖水池， 導(dǎo)致開挖的水池改變了林地用途，侵占了林地，伊寧市林業(yè)和草原局于 2021 年 3 月 22 日出具《林業(yè)行政處罰決定書》(伊市林草林罰決字[2021]第 003 號)，對發(fā)行人前述行為處以責(zé)令限期恢復(fù)原狀和罰款 95.40萬元的行政處罰。

        另據(jù)企查查顯示，川寧生物的供應(yīng)商還存在環(huán)保處罰等問題。報告期內(nèi)，伊犁冠通生物集團有限公司(下稱：冠通生物)和國網(wǎng)新疆電力有限公司伊犁供電公司(下稱：伊犁供電)均為川寧生物的前五大供應(yīng)商之一。2018年7月8日，冠通生物由于大氣污染、固體廢物污染的處罰事由/違法行為，被伊寧縣環(huán)保局處以10.00萬元的罰款。同年，冠通生物還由于特種設(shè)備違法，被伊犁州質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督稽查隊處以3.00萬元的罰款。

        除了環(huán)保問題，還有因價格問題也被處罰。企查查網(wǎng)站顯示，2020年1月10日，伊犁供電由于價格違法行為，被伊犁州價格監(jiān)督檢查局處以35.00萬元的罰款。

        與控股股東經(jīng)營混淆?

        截至2022年6月30日，四川新迪生物制藥有限公司(以下簡稱“新迪生物”)系川寧生物控股股東四川科倫藥業(yè)股份有限公司(以下簡稱“科倫藥業(yè)”)控制的企業(yè)之一。

        川寧生物生產(chǎn)并銷售的7-ACA、D-7ACA、7-ADCA，與新迪生物生產(chǎn)并銷售的GCLE，均屬于頭孢類抗生素中間體。在應(yīng)用領(lǐng)域方面，新迪生物生產(chǎn)的 GCLE 與川寧生物頭孢類中間體均主要用于合成頭孢類抗生素原料藥。在產(chǎn)品用途方面，GCLE 主要合成頭孢克肟、頭孢丙烯、頭1-137孢地尼等，同樣與川寧生物7-ADCA 合成藥物存在一定重合。截至2022年9月19日，新迪生物官網(wǎng)仍顯示有GCLE產(chǎn)品在售。

        不難發(fā)現(xiàn)，川寧生物與科倫藥業(yè)所控制的新迪生物或存在同業(yè)競爭的情形。

        另外，2017年，新迪生物曾從川寧生物處受讓硫氰酸紅霉素涉及的專利。硫氰酸紅霉素是川寧生物的主要產(chǎn)品之一。據(jù)招股書，硫氰酸紅霉素系大環(huán)內(nèi)酯類抗生素的主要中間體，為川寧生物的主要產(chǎn)品之一。2019-2021年及2022年1-6月，川寧生物硫氰酸紅霉素的收入金額分別為7.73億元、11.69億元、10.66億元、7.46億元,占同期川寧生物主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為27.12%、34.74%、34.89%、40.19%。

        《電鰻財經(jīng)》將繼續(xù)跟蹤報道川寧生物IPO進展。

《電鰻快報》