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????????盡管港股市場還沒有明顯起色，但借道公募基金的保險機構(gòu)已按捺不住。

????????證券時報記者在采訪中獲悉，因踏空反彈行情和忌憚A股基金凈值反彈后的“高處不勝寒”，一些保險機構(gòu)資金正借助港股基金產(chǎn)品進入市場，部分港股基金7月以來獲得大量的機構(gòu)資金申購，更有“A股基金”大量配置港股后獲機構(gòu)資金“賞識”，在基金難賣的背景下得到超60億元資金凈申購，一舉成為規(guī)模超百億的基金產(chǎn)品。值得一提的是，機構(gòu)積極借道基金入市，也使得港股ETF從空倉上市、不到最后上市日絕不滿倉的策略，變?yōu)檫€未上市就已滿倉。

????????踏空了嗎?

????????保險機構(gòu)轉(zhuǎn)向港股基金

????????近3個月，A股行情已然演繹超跌反彈，而港股市場依然處于超長時間壓制的狀態(tài)，踏空A股的資金正在轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股市場。

????????華南地區(qū)某基金公司的一位人士告訴證券時報記者，公司旗下一只主打港股的公募基金產(chǎn)品，在最近一段時間出現(xiàn)明顯的申購，申購港股基金的主要對象來自保險機構(gòu)等。這位人士強調(diào)，最近申購港股主題基金的資金中，散戶占比相對較少。

????????“年初以來，在行情從殺跌變成強勁反彈的變化中，很多機構(gòu)資金是猶豫的?！鄙钲谝晃还蓟鸾?jīng)理接受采訪時也認為，除非身在其中，否則在這波行情中很難跟住市場的強烈變化，最近3個月的走勢超出了許多資金方的預(yù)期。

????????從年初的絕望迅速轉(zhuǎn)向興奮和期待，發(fā)生在僅僅不到6個月的時間內(nèi)。證券時報記者注意到，部分主流基金經(jīng)理所管理的基金產(chǎn)品，到今年4月底尚有高達30%的虧損，而從4月底到7月初的這波行情中，這些虧損高達30%的基金經(jīng)理取得了超過40%以上的凈值反彈，也抹平了此前的凈值窟窿。

????????Wind數(shù)據(jù)顯示，在最近3個月中，凈值增長最高的是匯添富盈鑫混合基金，截至目前該基金3個月凈值增長高達64%。此外，中信建投低碳成長基金、鑫元清潔能源基金、海富通股票基金、泰達宏利新能源基金的同期凈值增幅都超過了50%。

????????空倉上市不再?

????????港股ETF提前一周滿倉

????????不到最后一天的上市日，絕不滿倉甚至空倉的港股ETF基金，也在7月中旬開始發(fā)生了重大的策略變化。

????????證券時報記者注意到，將在7月20日上市的港股通科技30ETF基金產(chǎn)品，其建倉一改港股ETF基金上半年謹慎操作的策略。這或許也在一定程度上說明，踏空的機構(gòu)資金為何在近期大量申購港股主題基金。

????????根據(jù)上述產(chǎn)品披露的信息顯示，工銀瑞信基金公司旗下的港股通科技30ETF產(chǎn)品成立于今年6月30日，并將在7月20日開始上市交易。但截至2022年7月13日，在距離上市還有一周時間的背景下，這只港股ETF已經(jīng)接近滿倉。

????????在上述基金產(chǎn)品的快速滿倉操作中，其所持有的股票主要指向了騰訊控股、美團、小米集團、藥明生物、快手、舜宇光學(xué)、信義光能等股票，其中騰訊、美團、小米集團就占據(jù)了建倉倉位的35%。

????????距離上市時點尚有一定時間，而港股ETF卻已接近滿倉，這完全扭轉(zhuǎn)了港股ETF年初的建倉操作。證券時報記者注意到，在今年3月份，部分港股ETF產(chǎn)品在上市前都保持了低股票倉位，其中某大型公募基金旗下的一只港股ETF在距離上市時間僅剩3天的背景下，基金倉位卻僅為2%，幾乎可以理解為空倉操作。類似情況顯示，年初基金經(jīng)理在港股市場不確定性因素增大的背景下，不到最后一日不愿冒險操作股票。

????????“A股基”變“港股基”

????????港股緣何深受機構(gòu)青睞

????????在機構(gòu)申購資金的驅(qū)動下，“A股基金產(chǎn)品”甚至也在悄然變成“港股主題基金”。

????????7月15日，明星基金經(jīng)理丘棟榮管理的中庚價值領(lǐng)航基金披露了2022年二季度報告。報告顯示，截至今年6月末，這只基金所持有的港股通股票公允價值為66.10億元人民幣，占該基金凈值比例為42.71%，而在該基金的十大重倉股中，約半數(shù)為港股上市公司。

????????值得關(guān)注的是，在散戶購基謹慎、參與度低的大背景下，上述基金的份額申購卻出現(xiàn)了驚人的增長，截至今年二季度末，該基金資產(chǎn)規(guī)模高達154億元，成為百億基金陣容的新成員。證券時報記者發(fā)現(xiàn)，該基金在今年二季度期間迎來了約30億的份額申購，考慮到二季度期間該基金凈值的均值在2.2元附近，也意味著在許多基金賣不出去的背景下，卻有超過60億元資金申購了中庚價值領(lǐng)航基金。

????????這些資金的背景何在?證券時報記者注意到，在中庚價值領(lǐng)航基金的規(guī)模增長中，散戶占比不斷降低，而推動基金規(guī)模增長的主力一直都是機構(gòu)投資者，機構(gòu)占比一直在快速增長，2020年12月底、2021年6月末、2021年12月末的占比分別為48.4%、50.1%、60.5%。

????????雖然中庚價值領(lǐng)航基金今年以來已有5.4%的正收益，但在二季度期間該基金的凈值增長并未出現(xiàn)所謂的“高處不勝寒”。相較于其他基金產(chǎn)品最近3個月獲得的30%、50%甚至60%的凈值增長，中庚價值領(lǐng)航基金同期的凈值增長只有不到1%。

????????如此低的凈值增幅，顯然難以吸引到散戶投資者，但對于不少專業(yè)的機構(gòu)投資者而言，持有大量港股股票的中庚價值領(lǐng)航基金，無疑成為它們踏空之后又希望安全上車的首選。

????????丘棟榮在季報中的一段話，或許能解釋機構(gòu)資金大量申購其產(chǎn)品的原因。盡管他管理的中庚價值領(lǐng)航基金最近3個月凈值增長不足1%，并未在快速反彈的行情中吃到甜頭。他在二季報中指出，A股結(jié)構(gòu)性高估和低估依然并存，市場仍偏重結(jié)構(gòu)性機會和預(yù)防結(jié)構(gòu)性風(fēng)險，重視偏重供給因素的價值股和調(diào)整充分且長期前景依舊光明的成長股，投資者有可能通過把握好結(jié)構(gòu)性機會而獲得較大超額收益。更值得重視的是，從估值、基本面因素和流動性等方面看，港股經(jīng)歷大幅度調(diào)整，其市場機會由結(jié)構(gòu)性機會轉(zhuǎn)為系統(tǒng)性機會，值得戰(zhàn)略性配置。

????????“港股的價值股相比對應(yīng)的A股更便宜，同時對應(yīng)的分紅收益率吸引力更強。”丘棟榮強調(diào)，港股的估值經(jīng)過持續(xù)的調(diào)整后，價格較低或價格出清徹底，港股整體的估值水平處于絕對低位，以互聯(lián)網(wǎng)、科技、醫(yī)藥為代表的成長股也回落至相當有吸引力的水平，恒生科技指數(shù)中多只成份股更是回撤80%以上，而便宜的估值能很好地契合中庚價值領(lǐng)航基金低估值價值投資策略的選股標準。

????????這位善于逆向投資的明星基金經(jīng)理強調(diào)，許多港股公司的業(yè)務(wù)深深嵌入中國經(jīng)濟中，面對的核心需求是不斷增長的，比如娛樂、消費、社交等，同時這些公司貨幣化能力和變現(xiàn)能力還在持續(xù)提高;雖然此前的監(jiān)管政策約束了行業(yè)過度的擴張，限制了這些公司的資本開支，尤其是跨領(lǐng)域、跨行業(yè)的資本開支，同時也倒逼相關(guān)公司進一步專注于自己的核心業(yè)務(wù)，不斷提升核心競爭力，打造堅實的業(yè)務(wù)壁壘，使得盈利能力和造血能力持續(xù)提升，而優(yōu)質(zhì)港股龍頭從高估值背景下的擴張到低估值背景下的收縮，龍頭公司從大額的資本開支和投資性現(xiàn)金流出轉(zhuǎn)換到正向的經(jīng)營性現(xiàn)金流，投資回報率反而有望顯著提升。

????????安全邊際高

????????港股基金反彈空間更大

????????相對于A股公募基金產(chǎn)品快速地從超跌轉(zhuǎn)向反彈，港股以及港股基金似乎仍在底部徘徊。

????????以港股主題基金最近3個月的表現(xiàn)看，大部分港股基金的凈值增長在10%左右。創(chuàng)金合信港股互聯(lián)網(wǎng)基金最近3個月的凈值增長約為11.39%，長盛環(huán)球行業(yè)、南方香港成長基金的同期凈值增幅分別約10%、9%。顯而易見，相對于A股基金的反彈高度，港股與港股主題基金更可能成為踏空資金的上車對象，而保險機構(gòu)最近積極申購港股主題基金產(chǎn)品的動作，也表明了這一點。

????????海富通基金QDII基金經(jīng)理陶意非表示，港股中概股的估值在今年一度跌至過去20年平均值下方的一倍標準方差左右，恒生指數(shù)也一度逼近18000點，因此從風(fēng)險收益比來看，港股市場已經(jīng)提供了足夠的安全邊際。此外，港股還具有業(yè)績支撐，近期許多港股中概股紛紛公布2022年3月末的季度財報，很多公司的季度財務(wù)數(shù)據(jù)均超市場預(yù)期，并在公布財報的第2天出現(xiàn)股價大幅上漲。這一方面說明市場曾經(jīng)過度悲觀，另一方面也說明上市公司業(yè)績基本面，以及整體社會的經(jīng)濟發(fā)展已經(jīng)接近觸底反彈。

????????陶意非認為，目前港股中概股仍具備不錯的中長期投資價值。從估值來看，雖然如今估值比一兩個月前最差的時候有了一定的回升，但仍處于過去20年的平均水平。過去港股中概股是以銀行、房地產(chǎn)等舊經(jīng)濟為主，而現(xiàn)在則以互聯(lián)網(wǎng)、消費以及醫(yī)藥等新經(jīng)濟為主，兩者的估值體系及估計水準是不一樣的，因此如果以過去幾年的估值水準來看，目前的市場估值水平是很吸引人的。

《電鰻快報》