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????????近段時間，國家連續出臺一系列鼓勵汽車消費者的政策。目前，我國正處于汽車業的大發展期，一系列促汽車消費政策連續出臺，政策疊加效應刺激了消費信心，也促進了汽車相關產業的發展。

????????作為汽車零部件生產商的晉拓科技股份有限公司(以下簡稱：晉拓科技)為了追趕政策的腳步，也加快了邁向資本市場的步伐。6月2日，晉拓科技于上交所上會通過，由海通證券(600837)作為保薦機構。

????????招股書顯示，晉拓科技此次公開發行股票不超過6795.20萬股，占發行后公司總股本的25%。預計募集資金為58538.92萬元，其中48038.92萬元用于智能汽車零部件生產項目;5500.00萬元用于研發中心建設項目;以及5000.00萬元用于補充流動資金。

????????不過，招股書也同時顯示，晉拓科技產業結構較為單一，客戶集中度過高，且應收賬款金額過大。針對上述情況，發現網向晉拓科技公開郵箱發送采訪函請求釋疑，截至發稿前，晉拓科技并未給出合理解釋。

研發費用率始終低于同行

????????公開資料顯示，晉拓科技主要從事鋁合金精密壓鑄件的研發、生產和銷售。依托壓鑄、模具設計、機加工領域的先進技術和制造工藝，公司形成了以汽車零部件為主，同時還有智能家居零部件、工業自動化及機器人(300024)零部件、信息傳輸設備零部件的多元化產品結構。

????????在2018年-2021年上半年，晉拓科技的營業收入分別為6.56億元、7.13億元、7.03億元和4.16億元，其中2019年和2020年的同比增長率分別為8.76%和-1.35%;歸母凈利潤分別為0.52億元、0.60億元、0.83億元和0.35億元，2019年-2020年的同比增長率分別為16.15%和38.00%。晉拓科技的營業收入雖不太穩定，但是歸母凈利潤呈上漲趨勢。

????????Wind(晉拓科技)

????????從營收構成來看，晉拓科技營收主要依賴汽車類零部件產品。2018年-2021年上半年，其汽車類零部件的銷售收入分別為4.12億元、4.57億元、4.61億元和2.86億元，占主營業務收入的比例分別為64.27%、65.75%、67.25%和70.59%。

????????招股書(晉拓科技)

????????招股書還顯示，同行可比公司泉峰汽車(603982)的產品主要包括汽車熱交換零部件、汽車傳動零部件和汽車引擎零部件等;文燦股份(603348)主要產品為發動機系統、變速箱系統和車身結構件等;嶸泰股份主要產品為汽車轉向系統和汽車傳動系統等。

????????業內人士表示，相較于同行可比公司的產品品類，晉拓科技的產品結構較為單一，若主要產品在市場的需求量發生變化，會給公司的業績造成不好的后果。

????????其次，作為一家高新技術型企業，2018年-2021年上半年，晉拓科技的研發費用分別為1545.72萬元、2893.22萬元、3039.91萬元和2727.51萬元，研發費用率分別為4.16%、4.26%、4.11%和3.71%，而同期同行業可比公司研發費用率的平均值分別為4.85%、4.61%、4.46%和4.68%，晉拓科技的研發費用率始終低于行業平均水平。

????????招股書(晉拓科技)

????????針對研發費用率較低的問題，晉拓科技在招股書中解釋道，“公司抓住新能源汽車的發展機遇，通過前期與客戶協同進行產品研發、技術改進、工藝優化，形成了一定的競爭優勢。”不過，業內人士表示，晉拓科技產品結構單一，且研發費用率始終低于同行，導致競爭力不足，對公司的盈利能力產生不利影響。

客戶集中度高，應收賬款規模較大

????????此外，招股書顯示，2018年-2021年上半年，晉拓科技對前五大客戶的營業收入分別為3.99億元、4.37億元、4.26億元和2.29億元，占當期主營業務收入的比重分別為62.27%、62.87%、62.06%和56.65%，占比近六成。

????????招股書(晉拓科技)

????????晉拓科技在招股書中表示，“公司產品主要應用于汽車制造領域，歐美及日本等發達國家汽車零部件產業具有單個企業的規模較大、市場集中程度較高的特點;汽車行業對產品的質量、性能和安全具有較高的標準和要求，汽車零部件供應商在進入整車廠或一級汽車零部件供應商的供應鏈體系前須履行嚴格的資格認證程序，而這一過程往往需要耗費合作雙方巨大的時間和經濟成本，因此一旦雙方確立供應關系，便形成了長期合作、共同發展的格局。”

????????業內人士表示，如果晉拓科技的主要客戶由于自身經營不善或下游市場的不利變化減少了對相關產品的需求，而公司又不能及時拓展新的客戶，短期內的經營業績將受到不利影響。

????????進一步來看，晉拓科技的應收賬款也一直處于較高位置。2018年-2021年上半年，晉拓科技的應收賬款分別為1.98億元、2.38億元、2.31億元和2.46億元，占當期營業收入的比例分別為50.49%、59.58%、50.35%和48.54%。

????????招股書(晉拓科技)

????????招股書顯示，2018年-2021年上半年，晉拓科技應收賬款前五大客戶的賬款余額分別為0.84億元、1.10億元、1.03億元和0.95億元，占應收賬款余額的比例分別為40.10%、43.88%、42.46%和36.40%。值得注意的是，晉拓科技應收賬款前五名的客戶與其營收前五名客戶重合度較高，營收前三名同時位列應收賬款前五名。

????????業內人士指出，從應收賬款余額客戶明細看，晉拓科技的客戶集中度較高或也正是其應收賬款居高不下的主要原因之一。

????????招股書(晉拓科技)

????????受此影響，晉拓科技經營活動現金凈流量波動較大。2018年-2021年上半年，晉拓科技經營活動產生的現金流量凈額分別為0.45億元、0.62億元、1.58億元和0.63億元，2019-2020年的同比增長率分別為38.60%和154.37%;在2021上半年，晉拓科技經營活動現金凈流量0.63億元，同比增長率-60.08%。

????????招股書(晉拓科技)

????????業內人士指出，如果晉拓科技未來應收賬款規模持續擴張，加之主要客戶離開帶來的主營業務收入波動，導致經營活動現金凈流量長期處于不穩定狀態，則可能對公司的短期償債能力以及營運周轉能力產生不良影響。

《電鰻快報》