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????????今年前四個月股市大幅震蕩，可轉債市場跟隨大幅調整，年內可轉債基金業績大面積下滑，截至目前可轉債基金平均跌幅超10%。近期隨著市場回暖，可轉債申購、二級市場價格表現頗為搶眼，可轉債基金業績開始“回血”，有基金公司認為可轉債或迎來“黃金坑”機會。

????????iFinD數據顯示，截至6月3日，可統計的85只(A/C類份額分開計算)可轉債基金中僅4只年內取得正收益，平均跌幅達10.24%，年內最大跌幅超22%。

????????5月后市場開始回暖，市場風險偏好抬升，可轉債“股債兼具”的屬性再次被市場關注，整個5月份可轉債申購、二級市場價格表現頗為搶眼，可轉債基金5月份凈值也迅速“回血”。

????????數據顯示，截至6月3日，近一個月來可轉債基金平均漲幅3.60%，部分前四個月跌幅較大的可轉債基金在5月份迅速上漲。其中寶盈融源可轉債債券A/C在4月份下跌7%，該基金3月份跌幅達13%，但截至6月3日該基金近一個月凈值累計上漲15.57%，19只可轉債基金近一周漲幅超5%。

????????有分析人士表示，低估值背景下權益資產對政策預期敏感度高，投資者可以根據自身需求選擇A股或可轉債進行配置。

????????鵬揚基金認為，可轉債前景看好，短期如果由于外部沖擊壓縮估值，將成為配置的“黃金坑”。

????????鵬揚基金認為，可轉債市場缺乏流動性是困擾著“固收+”基金經理的一個長期問題。當“固收+”產品面臨集中贖回時，基金經理不得不拋售大量可轉債來維持組合平穩，此時轉債由于市場深度較淺而出現系統性估值下行。把握這種性價比很好的“黃金坑”可以有效增厚組合收益，但是轉債“黃金坑”出現的時間一般在2-3天，基金經理需要根據現有資金而果斷加倉，以主動承擔短期波動來換取中期更有利的局勢。市場經驗來看，每次流動性殺跌后的1個月內，市場都會回到正常的位置，隱含收益往往在5%-10%甚至更高。

????????從配置時機來看，未來幾個月的外部沖擊或帶來黃金坑機會。未來幾個月是內外政策的對沖期，在今年疫情、戰爭、美聯儲緊縮等事件的反復沖擊下，部分高估的高平價轉債不排除在未來一段時間由于外部沖擊出現估值下滑，但優質個券的基本面將有望受益于國內更加積極的穩增長政策。因此，投資者提前埋伏，以待黃金坑的出現，是創造較高收益的好方法。

????????基于指數來看，當中證轉債指數在370-380附近會具有較強的保護。目前中證轉債指數回彈到400點附近，較年初高點下行約8%;同期正股(可轉債指數)跌幅達到18%，轉債表現出抗跌屬性的同時，大幅被動抬升溢價率，成為高估資產，尤其是轉股溢價率遠超純債溢價率。市場存量轉債的平均價格在135-140元，由于銀行等偏債型大盤轉債難以在短期內出現超過5%的跌幅，如果轉債估值回到合意區間，高位轉債需下跌25%-30%，此時轉債指數預計下行10%左右。因此，當中證轉債指數回落到370-380附近，繼續下行的空間比較有限。

????????基于上述判斷，我們的轉債配置思路大體分為兩個階段：一是當前位置以防守策略為主，選擇穩健類底倉，二是隨著整體估值風險的釋放，逐步加倉成長類品種，貢獻業績彈性。

《電鰻快報》