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        5月，隨著疫情形勢好轉，企業復工復產有序進行，穩增長政策開始逐步發力，資本市場對經濟的信心體現在近期回暖的行情中，并帶動基金觸底反彈。九成主動權益類基金在5月份取得正收益，還有新發基金或已于月內快速建倉完畢，享受A股估值修復的紅利。

        展望未來行情，多家基金公司均預計宏觀經濟和企業盈利在今年下半年見底回升，并需積極把握穩增長政策落地帶來的機會行情。

        “紅五月”

        基金成績單出爐

        受美債快速上行、地緣沖突、以及疫情引發對基本面的擔憂，今年A股走出三輪回調行情。然而4月底以來，上述壓制市場的因素均有改善，大盤整體觸底后，5月份A股呈進一步反彈態勢，結構上，市場呈現出周期板塊與成長板塊并行上漲的格局。

        基金5月份也整體表現不俗，納入統計的主動權益類基金超九成取得了正收益，平均漲幅約為4.7%，債券基金與貨幣基金平均漲幅為0.78%與0.15%。

        具體來看，鵬華滬深港新興成長漲幅超20%，位列所有基金之首。其次是長城中國智造和前海聯合泳隆、鵬華穩健回報和中信建投低碳成長四只基金漲幅超19%，這些基金的漲幅與大盤結構性行情高度相關：近期A股板塊中，煤炭、電力設備及新能源、有色金屬行業領漲，電子、汽車、基礎化工等行業跟漲，這幾只基金重倉股均集中分布于上述行業。

        與正股同時起舞的還有可轉債，因此投向可轉債的基金也取得不菲收益，并基本都處于債基排名居前位置。以寶盈融源可轉債基金為例，截至一季度末，其第一大重倉的中礦轉債漲幅近17%，而第二大重倉債券鵬輝轉債更是漲超41%。受此拉動，該基金月內漲近15%，在債基分類中遙遙領先。

        而年內經歷了大幅回暖的地產板塊，在反彈行情中與整體趨勢擦肩而過，因此跌幅居前的幾只基金重倉股均配置了地產相關公司。

        值得一提的是，5月份新成立的19只基金中，有個別基金經理“藝高人膽大”，在底部敢于迅速布局，并搭上了反彈的“快車”。如中金景氣驅動月內漲幅達6.41%，超過同期滬指漲幅。該基金5月5日成立后，憑借著僅600萬元規模“船小好調頭”的特點迅速建倉，基金凈值也于次日，即在滬指大跌時開始輕微波動，在隨后的交易日內與滬深指數走勢高度一致。因此不難得出結論：該基金已經“重倉”A股資產，出現類似情況的還有創金合信動態平衡等。同時，也有部分基金依舊按兵不動，凈值幾無變化擇機待入場。

        A股逐漸

        走向“復蘇邏輯”?

        展望后市，建信基金認為，資產定價的宏觀線索可能逐漸由“衰弱邏輯”走向“復蘇邏輯”。所以，下一階段的核心關注點在于，密切注視信用環境和穩增長政策邊際變化，積極把握穩增長政策落地帶來的機會行情。

        從短期來看，成長風格的超跌反彈仍在繼續，后半段或將分化，從基本面穩定和高景氣度兩個維度來看，國防軍工、光伏、新能源和半導體行業都具有較高的成長性。穩增長板塊中，基建地產鏈中的地產、基建、建材、化工等細分領域目前政策催化效應顯現，下半年或值得關注。海外方面，部分出口產品有望取消關稅，疊加海運費用下降等積極因素，出口占比較大的家電、家具、潮流服飾等大消費類行業，后期得到修復估值的機會較大。

        中期來看，復工復產和疫后促消費政策開始逐步落實，伴隨疫情后補償性消費等因素，傳媒、家電、文娛餐飲等可選消費行業在疫后或迎來強力修復。其次，為有效拉動經濟增長，穩增長政策開始發力，消費板塊中長期增長前景良好，以家居、汽車等細分賽道為代表的大消費行業整體估值安全邊際相對較高，成長性較為穩定，值得把握投資機會。

        泰達宏利基金宏觀策略投資部副總經理莊騰飛表示，首先，從A股歷史點位來看，現在基本上是處于歷史上幾個重要底部的附近。其次，可以看下基金重倉情況，前100大基金重倉股PB(市凈率)的中位數已經回到了2018年。創業板估值溢價相對于主板的估值溢價，也回到了歷史相對低位，大約在15%~20%的水平。因此建信基金表示，“現在整個市場權益資產的傾向性吸引力非常高，而且估值泡沫也比較少了。”

        與泰達宏利基金持“觸底反彈”觀點類似的還有財通基金總經理助理、基金投資部總監金梓才，他認為當前的配置價值已十分顯著，尤其是一些優質資產的安全邊際逐步顯現。對于今年的A股市場，金梓才頗有信心，他認為主要有兩個原因：一是疫情對市場的沖擊是短期的。雖然歷史不可能完全重復，但如果參考2020年的情況，在疫情好轉之后，無論是市場整體表現，還是制造業、消費等細分板塊都有一定程度的回升，里面不乏投資機會。二是可以預見，隨著穩增長政策發力見效，宏觀經濟和企業盈利都有望在今年下半年見底回升，今年的整體經濟狀況或呈現前低后高的趨勢。

        展望6月，華東一家公募基金認為，目前A股處于“賠率高，勝率改善”的時期，后續關注穩增長落地情況(信貸增速)和海外的貨幣政策炒作拐點(美債利率)。該公募認為，下一個宏觀場景“大概率將是迷你版的2019年初，整體成長和價值都有機會。”

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        廣發基金表示，后續預計將會有更多擴張性政策推出，例如地產和防疫針對性的調整，以及基建發力等。強烈的穩增長信號有利于提升投資者的風險偏好，疊加工業生產及供應鏈的逐步修復，預計將對市場形成有效支撐。行業方面，隨著未來地產企穩和復工復產的推進，本輪疫情沖擊最大的制造業板塊(電新、電子和汽車零部件等)在估值修復后有望迎來盈利修復;此外，當前經濟增長壓力仍存，需要穩增長進一步發力，穩增長政策的發力過程中，基建鏈和地產鏈同樣值得關注。

《電鰻快報》