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? ? ? “‘幸福總是相似的，不幸卻有各自的不幸’，成功的公司總是相似的，不成功總是有各自的原因。” 談及目前個(gè)人系基金公司呈現(xiàn)的發(fā)展差異，一位個(gè)人系公募總經(jīng)理感嘆道。

　　自2015年第一家成立以來(lái)截至目前，7年中個(gè)人系基金數(shù)量已經(jīng)達(dá)到25家（包括“私轉(zhuǎn)公”公司），行業(yè)占比超過(guò)一成。但另一方面，個(gè)人系基金也存在著管理規(guī)模整體較小且階段性出現(xiàn)較大降幅、不同公司間分化顯著等問(wèn)題。

　　個(gè)人系基金公司創(chuàng)立之初，在股東資源、渠道資源、資本金等方面并不占優(yōu)勢(shì)，發(fā)展陣痛在所難免，當(dāng)市場(chǎng)持續(xù)震蕩缺乏賺錢(qián)效應(yīng)時(shí)面臨的困難更加突出。業(yè)內(nèi)表示，個(gè)人系公募尚未形成最終的市場(chǎng)格局，應(yīng)該在一個(gè)更長(zhǎng)的時(shí)間維度上看待其發(fā)展，保持信心和耐心。

　　產(chǎn)品線和渠道優(yōu)勢(shì)有限

　　個(gè)人系公募規(guī)模環(huán)比降幅較大

　　隨著泉果基金和興合基金獲批，包括“私轉(zhuǎn)公”的基金公司在內(nèi)，個(gè)人系公募已經(jīng)擴(kuò)容至25家。Wind數(shù)據(jù)顯示，其中當(dāng)前已有基金產(chǎn)品發(fā)行的個(gè)人系公募機(jī)構(gòu)共計(jì)23家。

　　一季度末，23家管理人合計(jì)管理規(guī)模約4393.54億元，較2021年四季度末降幅近1成；合計(jì)非貨管理規(guī)模約4367.84億元，環(huán)比減少近10%，降幅大幅超出行業(yè)整體水平。

　　針對(duì)個(gè)人系公募管理規(guī)模的明顯縮水，受訪業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，個(gè)人系公募產(chǎn)品數(shù)量較少，面對(duì)持續(xù)震蕩的市場(chǎng)行情更難保持規(guī)模穩(wěn)定；以權(quán)益基金為主的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也使得個(gè)人系基金公司更易受到權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)沖擊。此外，在基金認(rèn)購(gòu)端普遍降溫的背景下，缺乏渠道優(yōu)勢(shì)的個(gè)人系公募新品發(fā)行難度也比較大。

　　對(duì)此東方阿爾法基金表示，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，一季度市場(chǎng)表現(xiàn)欠佳，行業(yè)股票型和混合型產(chǎn)品的規(guī)模平均下滑12.24%和14%。個(gè)人系公募由于成立時(shí)間較短，產(chǎn)品線豐富程度不如老公司，因此在劇烈下跌中，規(guī)模穩(wěn)定性稍弱。產(chǎn)品銷(xiāo)售方面，一季度往往是渠道傳統(tǒng)開(kāi)門(mén)紅營(yíng)銷(xiāo)期，個(gè)人系公募公司在此階段較難拿到好的發(fā)行檔期，一定程度減少了規(guī)模的增長(zhǎng)抓手。

　　恒越基金也認(rèn)為，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是導(dǎo)致個(gè)人系公募一季度規(guī)模降幅高于行業(yè)水平的重要因素。多數(shù)個(gè)人系公募基金公司旗下產(chǎn)品以權(quán)益類(lèi)為主，管理權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)占比相較行業(yè)整體水平更高。以恒越基金為例，截至一季度末主動(dòng)權(quán)益管理規(guī)模占比高93.3%。震蕩加劇的市場(chǎng)環(huán)境下，這些權(quán)益資產(chǎn)規(guī)模占比更高的公司往往更容易受到影響。

　　鵬揚(yáng)基金首席市場(chǎng)官宋揚(yáng)也表示，基金公司非貨管理規(guī)模下降幅度不同，主要與基金公司管理的資產(chǎn)性質(zhì)有關(guān)。

　　“今年一季度，行業(yè)非貨規(guī)模整體下降了1.02萬(wàn)億元（Wind數(shù)據(jù)），主要是由于股市回調(diào)導(dǎo)致的基金凈值下跌、部分投資者贖回基金以及基金銷(xiāo)售預(yù)冷，增量乏力。從行業(yè)非貨規(guī)模下降的具體情況來(lái)分析，其實(shí)與公司股東背景關(guān)系不大，而是與基金公司管理的資產(chǎn)性質(zhì)直接相關(guān)，股票和混合基金占比高的公司，基金凈值下跌導(dǎo)致的公司整體規(guī)模下降的比例就比較大。” 宋揚(yáng)說(shuō)道。

　　他進(jìn)一步表示，很多老基金公司，業(yè)務(wù)發(fā)展比較綜合，偏債基金有一定占比，所以整體非貨規(guī)模下降比例相對(duì)較低。而新基金公司往往是在權(quán)益投資上有特色甚至專(zhuān)注權(quán)益投資，偏債基金占比低甚至沒(méi)有偏債基金，所以非貨規(guī)模下降比例相對(duì)高一些。

　　談及個(gè)人系公募管理規(guī)模下滑的直接原因，尚正基金從基金公司既有產(chǎn)品線和新基金布局兩方面進(jìn)行了分析。

　　在尚正基金看來(lái)，一方面，個(gè)人系基金公司由于產(chǎn)品線尚不齊全，多數(shù)公司尚未布局短期純債基金，進(jìn)而缺乏短期純債基金這一規(guī)模增長(zhǎng)點(diǎn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，一季度規(guī)模增速較快且體量較大的基金類(lèi)型主要是短期純債基金，由2021Q4的4920億元增長(zhǎng)至2022Q1的5943億元，規(guī)模增長(zhǎng)20%；此外，受市場(chǎng)行情影響，一季度包括個(gè)人系基金公司在內(nèi)的整個(gè)基金行業(yè)均遭遇了不同程度的贖回。

　　另一方面，2022年以來(lái)基金發(fā)行市場(chǎng)遇冷，新發(fā)基金對(duì)個(gè)人系基金公司規(guī)模增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)不足。去年四季度個(gè)人系公募基金新發(fā)基金規(guī)模為379.82億元，而今年一季度新發(fā)基金規(guī)模下降至80.26億元，下降幅度高達(dá)78.9%。

　　上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心一位分析師從基金公司“渠道力”方面進(jìn)行了分析。他認(rèn)為，相比其他系，個(gè)人系基金公司沒(méi)有雄厚的機(jī)構(gòu)股東作為支持，更多的是靠個(gè)人股東自己的資源以及影響力來(lái)募資。以銀行系為例，市場(chǎng)環(huán)境不佳的時(shí)候銀行系基金公司仍可以依托銀行股東獲得行內(nèi)重點(diǎn)代銷(xiāo)的資格，而對(duì)于其他基金公司，銀行會(huì)通過(guò)一系列量化指標(biāo)來(lái)準(zhǔn)入符合條件的公司，例如公司在管規(guī)模、產(chǎn)品線情況等，這些指標(biāo)往往是目前個(gè)人系基金公司無(wú)法滿(mǎn)足的。

　　個(gè)人系公募發(fā)展差異顯著

　　業(yè)內(nèi)稱(chēng)此時(shí)談分化或?yàn)闀r(shí)過(guò)早

　　截至一季度末，個(gè)人系基金的合計(jì)管理規(guī)模不到4400億，而同期的行業(yè)整體管理規(guī)模超過(guò)25萬(wàn)億元。在公募行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益加劇的當(dāng)前，個(gè)人系公募之間的發(fā)展?fàn)顩r也出現(xiàn)明顯差異。Wind數(shù)據(jù)顯示，23家有產(chǎn)品的個(gè)人系公募中，半數(shù)以上管理規(guī)模不足百億。

　　同樣為業(yè)內(nèi)大佬創(chuàng)辦，這些公司中不乏管理規(guī)模超過(guò)800億的，也有管理規(guī)模尚不足1億的。管理規(guī)模仍在個(gè)位數(shù)的公司達(dá)到6家，另有5家不足50億。

　　作為業(yè)內(nèi)首家個(gè)人系的泓德基金，在2020年末管理規(guī)模首次超過(guò)千億。但在先后經(jīng)歷劇烈的業(yè)績(jī)回撤和嚴(yán)重的治理風(fēng)波后，一季度末規(guī)模不到800億。目前，鵬揚(yáng)基金以841.06億的管理規(guī)模占據(jù)個(gè)人系頭把交椅。

　　對(duì)此東方阿爾法基金表示整體規(guī)模分化與核心團(tuán)隊(duì)的背景、公司發(fā)展戰(zhàn)略等因素密不可分。個(gè)人系公募的發(fā)展，離不開(kāi)好的市場(chǎng)口碑，如果核心團(tuán)隊(duì)原來(lái)在市場(chǎng)上有一定的知名度和認(rèn)可度，對(duì)公司初期規(guī)模擴(kuò)展會(huì)有很大幫助。第二，公司的投資團(tuán)隊(duì)和市場(chǎng)團(tuán)隊(duì)能否抓住機(jī)會(huì)前瞻布局，能否得到渠道的支持也非常關(guān)鍵。

　　另一位公募人士則分析道，“2018年個(gè)人系公募的最多，有8家，然后是1家、5家、1家，今年至目前僅有2家。大家的成立時(shí)間不長(zhǎng)，并且還有2018之后的較長(zhǎng)下跌，發(fā)展環(huán)境其實(shí)比較艱難，尤其受近兩年多疫情影響。另外雖然有很多‘大佬’，但若沒(méi)有了相關(guān)的平臺(tái)支撐，其“高度”是會(huì)有所降低的。”

　　事實(shí)上，在受訪公募及業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，當(dāng)前管理規(guī)模顯現(xiàn)的差異化特征是正常現(xiàn)象，此時(shí)談“分化”還為時(shí)過(guò)早。

　　尚正基金認(rèn)為，目前個(gè)人系基金公司數(shù)量并不多，而且在成立時(shí)間、成立時(shí)點(diǎn)面臨的政策和市場(chǎng)環(huán)境、股東本身的能力圈等方面存在著差異，導(dǎo)致各個(gè)公司發(fā)展程度不同。個(gè)人系公募的出現(xiàn)不過(guò)六七年時(shí)間，發(fā)展不夠充分，尚未形成最終的市場(chǎng)格局，市場(chǎng)應(yīng)該對(duì)其保持信心和耐心。

　　鵬揚(yáng)基金首席市場(chǎng)官宋揚(yáng)則直言，由專(zhuān)業(yè)人士控股設(shè)立基金公司是近年來(lái)在監(jiān)管支持下，行業(yè)發(fā)展的創(chuàng)新，有效推動(dòng)了行業(yè)的多元化和特色化發(fā)展，優(yōu)化了行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局，給投資者帶來(lái)新的選擇。由于專(zhuān)業(yè)人士控股的基金公司成立

　　時(shí)間往往不長(zhǎng)，而基金公司管理規(guī)模的增長(zhǎng)是需要靠時(shí)間積累的，所以新基金公司的管理規(guī)模和已經(jīng)發(fā)展很長(zhǎng)時(shí)間的老基金公司目前還不具可比性。

　　“管理規(guī)模不是評(píng)價(jià)基金公司的唯一標(biāo)準(zhǔn)，也不是行業(yè)追求的最終目標(biāo)。證監(jiān)會(huì)《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》著眼于新發(fā)展階段，淡化規(guī)模排名，提出支持差異化發(fā)展，積極鼓勵(lì)產(chǎn)品及業(yè)務(wù)守正創(chuàng)新，著力提高投資者獲得感。”他說(shuō)道。

　　恒越基金也表達(dá)了相似的觀點(diǎn)。除核心投研團(tuán)隊(duì)過(guò)往的投資業(yè)績(jī)差異外，2015年至今，各家個(gè)人系公募基金公司成立的時(shí)間不同，所處的市場(chǎng)環(huán)境不同，行情牛熊、投資者情緒、產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)報(bào)批、結(jié)算模式試點(diǎn)等，都可能影響規(guī)模分化。“各家基金公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力和路線定位不同，關(guān)鍵還是投資創(chuàng)造價(jià)值，這是公募基金公司的本源，也是我們發(fā)揮主觀能動(dòng)性的焦點(diǎn)，規(guī)模只是客觀結(jié)果。”恒越基金相關(guān)人士表示。

　　上述個(gè)人系公募總經(jīng)理直言，“2019至2021年的三年牛市，整個(gè)公募行業(yè)大發(fā)展，機(jī)構(gòu)系和個(gè)人系都有部分公司顯著發(fā)展、突飛猛進(jìn)，兩類(lèi)公司也都有發(fā)展不如意的。成功的公司總是相似的，不成功總是有各自的原因。”

　　他進(jìn)一步表示，這種差異體現(xiàn)了全公司專(zhuān)業(yè)度的差別。國(guó)內(nèi)凈值化理財(cái)?shù)拇髸r(shí)代，理應(yīng)有多類(lèi)發(fā)起形態(tài)的公募基金共同發(fā)展。市場(chǎng)足夠大、行業(yè)機(jī)會(huì)足夠好，成敗關(guān)鍵是“三個(gè)步驟”和“三個(gè)體系”。對(duì)行業(yè)理解深刻、透徹、完整、腳踏實(shí)地而適當(dāng)前瞻，這是第一步；第二步是制定公司的發(fā)展計(jì)劃、用什么樣的人、階段發(fā)展哪些策略的產(chǎn)品，快速構(gòu)建投研體系、銷(xiāo)售體系、內(nèi)控體系，三大體系；第三步是不斷磨合、隨時(shí)修正，根據(jù)行業(yè)態(tài)勢(shì)，既要把長(zhǎng)期發(fā)展的產(chǎn)品有耐心、有策略地持續(xù)培育和發(fā)展，又要盯準(zhǔn)市場(chǎng)節(jié)奏，布局一些有量、符合渠道口味或者機(jī)構(gòu)投資需求的階段型、紅利型產(chǎn)品。

　　面臨多重困難

　　個(gè)人系公募陣痛中謀發(fā)展

　　事實(shí)上，除了管理規(guī)模，獲批后的個(gè)人系公募還面臨著其他挑戰(zhàn)。個(gè)人系基金公司創(chuàng)立之初，面臨搭建強(qiáng)大投研團(tuán)隊(duì)需要時(shí)間、對(duì)核心基金經(jīng)理依賴(lài)度較高、風(fēng)控等綜合實(shí)力上有落差等，發(fā)展陣痛在所難免。而當(dāng)市場(chǎng)持續(xù)震蕩缺乏賺錢(qián)效應(yīng)時(shí)，個(gè)人系公募面臨的困難更加突出。

　　上述基金評(píng)價(jià)研究中心分析師認(rèn)為，管理規(guī)模的下滑實(shí)際上只是大家直觀能夠看到的表面現(xiàn)象，究其背后其實(shí)個(gè)人系基金公司面臨重重困難。

　　“其一，資源方面仍是比不過(guò)銀行系、券商系、保險(xiǎn)系這類(lèi)有強(qiáng)大機(jī)構(gòu)股東作為背書(shū)的公司。另一方面，正是因?yàn)楣芾硪?guī)模不夠大，最直接的結(jié)果就是基金公司獲得的管理費(fèi)收入也不夠可觀。而基金公司每年需要支出龐大的客戶(hù)維護(hù)費(fèi)、銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)、交易費(fèi)等一系列成本，同時(shí)還需要砸重金在人力和投研平臺(tái)的搭建上，才能保證產(chǎn)品業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性。因此，資源、產(chǎn)品業(yè)績(jī)以及管理規(guī)模相互影響，都是個(gè)人系基金公司需要去克服的難題。”他進(jìn)一步表示。

　　談及個(gè)人系公募發(fā)展中遇到的困難，宋揚(yáng)表示，“和所有的新公司一樣，在品牌的認(rèn)知和客戶(hù)信任方面還需要更長(zhǎng)時(shí)間的積累。另一方面，在機(jī)構(gòu)客戶(hù)和渠道準(zhǔn)入方面，往往面臨著規(guī)模、排名、長(zhǎng)期業(yè)績(jī)等方面的門(mén)檻，這對(duì)新公司是客觀的難點(diǎn)。”

　　方阿爾法基金也認(rèn)為，個(gè)人系公募在發(fā)展初期遇到的困難，確實(shí)是主要依靠創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)。前期搭建團(tuán)隊(duì)、申請(qǐng)牌照、獲取資金、拓展渠道，這些都有賴(lài)于核心團(tuán)隊(duì)的運(yùn)作。

　　恒越基金談到，在與銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)或各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)合作方面，各家機(jī)構(gòu)針對(duì)白名單盡調(diào)評(píng)審都有相應(yīng)的門(mén)檻標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則，包括公司成立年限、總規(guī)模、產(chǎn)品運(yùn)作年限、過(guò)往投資業(yè)績(jī)、各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)等，部分國(guó)有股東的金融機(jī)構(gòu)對(duì)公募基金公司的股東背景也有風(fēng)控評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，這些對(duì)成立初期的個(gè)人系基金公司也是挑戰(zhàn)，達(dá)不到白名單標(biāo)準(zhǔn)就暫時(shí)無(wú)法與大渠道大機(jī)構(gòu)合作，潛在客戶(hù)來(lái)源和規(guī)模發(fā)展就受制約，規(guī)模沒(méi)夠標(biāo)準(zhǔn)就繼續(xù)進(jìn)不了白名單。

　　尚正基金總結(jié)道，多數(shù)新設(shè)立的中小基金公司，特別是專(zhuān)業(yè)人士持股的基金公司普遍面臨發(fā)展困難甚至艱難的局面。這些困難包括：其一，各種準(zhǔn)入門(mén)檻多，條件也高；其二，商務(wù)合作資源少。受限于規(guī)模較小，基金公司在托管、存款、投標(biāo)等方面具備的商務(wù)資源較少，與其他金融機(jī)構(gòu)之間的合作缺乏有效的切入點(diǎn)。

　　其三，產(chǎn)品與業(yè)務(wù)類(lèi)型不夠豐富。市場(chǎng)變化也會(huì)引致投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好變化，產(chǎn)品和業(yè)務(wù)類(lèi)型單一化，不利于基金公司在不同市場(chǎng)環(huán)境下捕捉規(guī)模增長(zhǎng)點(diǎn)。其四，對(duì)專(zhuān)業(yè)人士持股公司的顧慮。相比于公募基金二十余年的歷史，個(gè)人系基金公司起步較晚，尚屬于新生類(lèi)事物，市場(chǎng)主體還有投資者對(duì)于個(gè)人系基金公司形成公正客觀的認(rèn)知仍需要一定時(shí)間，當(dāng)然這也有賴(lài)于監(jiān)管及行業(yè)的正確引導(dǎo)。

《電鰻快報(bào)》