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        初識宋倩倩，很難想象生活中開朗、熱情的她，在投資風(fēng)格上卻是穩(wěn)健為先、穩(wěn)中求進。對此，宋倩倩用一句幽默的話做了解釋：“因為我從業(yè)以來一直在遭遇市場的‘毒打’。”

        2011年入行以來，宋倩倩經(jīng)歷了多次極端行情的考驗，包括2011年城投債信用風(fēng)波、2013年貨幣市場流動性緊缺、2016年債市回調(diào)……彼時負責(zé)資金交易和債券交易的她，始終站在“一線戰(zhàn)場”。歷經(jīng)幾輪牛熊周期的考驗后，宋倩倩將敬畏市場納入自己投資的底層框架，無論是資產(chǎn)配置還是交易層面，都將極端情況下的風(fēng)險控制放在第一位。

        十年洗煉，宋倩倩從初涉?zhèn)械?ldquo;菜鳥”交易員成長為獨當(dāng)一面的投資人。“穩(wěn)中求進”是她作為新生代基金經(jīng)理的鮮明標簽，并體現(xiàn)在基金業(yè)績上。以宋倩倩管理的廣發(fā)景興中短債A為例，數(shù)據(jù)顯示，截至5月11日，自其2020年10月16日接手管理以來任職回報率為6.79%，最大回撤為0.20%，同類基金同期平均回報率和平均最大回撤分別為4.86%和0.59%，展現(xiàn)了基金經(jīng)理良好的風(fēng)險控制能力和收益獲取能力。

穩(wěn)中求進

先控風(fēng)險再謀進攻

        和首因效應(yīng)類似，一個人入行時接觸的市場和管理的首只產(chǎn)品會極大地影響到其投資理念。翻閱宋倩倩的職業(yè)履歷可以發(fā)現(xiàn)，其穩(wěn)中求進的風(fēng)格是入行以來在持續(xù)的“打怪升級”過程中不斷強化形成的。

        2011年，大學(xué)畢業(yè)的宋倩倩進入券商機構(gòu)成為一名債券交易員。入行伊始便遇到城投債信用風(fēng)波，市場給“菜鳥”宋倩倩上了一堂生動的風(fēng)險教育課，自此在她心中埋下了敬畏市場的種子。

        2012年6月，宋倩倩加入廣發(fā)基金后繼續(xù)在債券交易領(lǐng)域歷練，歷任債券交易員、交易主管。2013年6月，貨幣市場流動性緊缺，其影響從債券和貨幣市場傳遞到股票市場。彼時，負責(zé)資金交易的宋倩倩對資金緊張帶來的沖擊有了切身體會。2016年底，債券熊市期間貨幣基金流動性告急以及國債期貨跌停的極端情形，也讓她對產(chǎn)品流動性管理有了深刻認知。

        2017年宋倩倩走上投資崗位，開始管理以絕對收益為目標的專戶產(chǎn)品。當(dāng)時，她管理的產(chǎn)品涵蓋純債、多策略等不同類型，所涉及的資產(chǎn)除了債券還包括衍生品、股指期貨、分級基金、REITs等。2020年7月，宋倩倩擔(dān)任公募基金經(jīng)理，再次遇上債市回調(diào)。

        談及這些經(jīng)歷，宋倩倩笑言：“無論是做交易還是做投資，每次換個新賽道都遇上熊市，先來個下馬威，也許這就是我敬畏市場的源頭。過去十年，無論是資金市場還是現(xiàn)券市場都經(jīng)歷了比較極端的環(huán)境，這些經(jīng)歷讓我對持倉的債券、組合的流動性做好風(fēng)險控制和極端情形假設(shè)，即整個交易和資產(chǎn)配置都按照極端情況的假設(shè)來設(shè)置方案。”

        上述經(jīng)歷讓宋倩倩形成了將風(fēng)險控制放在第一位的投資風(fēng)格。為了更好地防范風(fēng)險，宋倩倩有一個“密切關(guān)注名單”，上面是她研究分析得出的存在不可控風(fēng)險因素的標的，對這些標的她堅決不碰。同時，在配置時，宋倩倩著重考慮標的的流動性及市場參與者結(jié)構(gòu)，提前謀劃面對極端市場環(huán)境的應(yīng)對預(yù)案。

        “市場就是一個鐘擺，無論什么時候，你要確保自己在極端好或者極端差的情況下都不被甩出去。”宋倩倩說。

        雖然投資的底色是求穩(wěn)，但在自己熟悉或者可掌握的領(lǐng)域，宋倩倩也會積極進取。“在做投資的早期，有些標的看對了，但因為配置得很少，最后發(fā)現(xiàn)對組合的收益沒有明顯的貢獻，白白浪費了機會。因此，我逐漸在‘求進’的道路上積累經(jīng)驗，對于有把握的機會，敢于出手。”

        現(xiàn)在的宋倩倩已形成穩(wěn)中求進的風(fēng)格，在守好風(fēng)險下限的同時，擇機承受一定的風(fēng)險來積極獲取收益。“但你一定要清楚持有人和資金屬性，確保你承受的這種風(fēng)險一定是屬于你可以最終化解并且客戶是能承受的。”

風(fēng)控為先

做好資產(chǎn)配置和交易策略

        宋倩倩是做交易出身的，這自然會讓人聯(lián)想到“短線”“頻繁買賣”“波動大”等詞匯。事實并非如此。在風(fēng)控為先的理念之下，宋倩倩會自上而下進行資產(chǎn)配置，同時把握好交易策略和交易時段。

        交易是宋倩倩能力圈的長板，但她采用弱者思維，不認為自己比市場更聰明，重點觀察市場定價是否有預(yù)期差。

        “弱者思維在權(quán)益和期貨衍生品交易中運用得比較多。做交易時，有些人喜歡逆勢，有些人喜歡順勢，有些人頭寸有優(yōu)勢，資金屬性很長，可以承受波動，肯定是偏左側(cè)進去。當(dāng)你覺得自己的頭寸并不能影響市場的趨勢和波動時，就應(yīng)該稍微偏右。偏弱者思維就是讓自己的倉位選擇像一片樹葉一樣，市場的風(fēng)往哪兒吹，你就往那兒飄。”宋倩倩說。

        隨著基金管理規(guī)模的不斷增加，宋倩倩不再關(guān)注日內(nèi)的交易機會，更多地按月或者按季度比較不同資產(chǎn)之間的賠率，然后再進行季度調(diào)倉。在交易增強的應(yīng)用上，她也非常克制，對交易倉位有嚴格的止盈和止損控制線。“作為公募基金，我們一定要嚴格控制交易敞口，客戶不一定能等到勝利的那一刻，他們承受的波動和回撤是不可逆的。交易只是作為錦上添花的存在。”

        除此之外，宋倩倩對ABS、非公開資產(chǎn)等另類投資資產(chǎn)和創(chuàng)新品類也保持關(guān)注。“只要是能穩(wěn)定提供超額票息收益的類固定收益資產(chǎn)，我都會研究。”

        結(jié)合市場環(huán)境、產(chǎn)品規(guī)模等情況，宋倩倩也會不斷迭代策略，進行靈活調(diào)整。“我的很多策略是偏結(jié)構(gòu)性的，目標是實現(xiàn)這一階段的超額收益或者基準收益。即使是熊市，也會有結(jié)構(gòu)性機會，這也是促使我做交易增強的原因。”

《電鰻快報》