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        《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 李炳瑤

        4月8日，山東海科新源材料科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱海科新源)創(chuàng)業(yè)板IPO成功過(guò)會(huì)，暫時(shí)無(wú)新進(jìn)展發(fā)布。招股書顯示，海科新源主要從事碳酸酯系列鋰離子電池電解液溶劑和高端丙二醇、異丙醇等精細(xì)化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

        在研究該公司提供的上市資料時(shí)，《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，在發(fā)審委的追問(wèn)下，海科新源承認(rèn)其原料涉“兩高行業(yè)”。自今年以來(lái)，發(fā)審委對(duì)創(chuàng)業(yè)板擬上市公司的“兩高”問(wèn)題監(jiān)管趨嚴(yán)，過(guò)會(huì)后的海科新源是否會(huì)迎來(lái)監(jiān)管部門的再次問(wèn)詢?

        另外，海科新源還存在通過(guò)應(yīng)收賬款調(diào)節(jié)業(yè)績(jī)的嫌疑，其錯(cuò)綜復(fù)雜的股權(quán)代持情況也備受關(guān)注。

        “兩高行業(yè)”監(jiān)管趨嚴(yán) “涉污”可能再引發(fā)審委問(wèn)詢

        從2022年開(kāi)始，申報(bào)IPO過(guò)程中的一個(gè)明顯變化是，創(chuàng)業(yè)板和主板IPO項(xiàng)目中，監(jiān)管的很多反饋會(huì)問(wèn)公司是否屬于‘兩高行業(yè)(高污染、高環(huán)境風(fēng)險(xiǎn))’，對(duì)這方面的審核明顯有點(diǎn)趨嚴(yán)了。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道統(tǒng)計(jì)，截至今年3月4日，共有45家擬上市企業(yè)對(duì)來(lái)自監(jiān)管的“兩高”反饋?zhàn)隽嘶貜?fù)，這其中，僅包含2家申報(bào)科創(chuàng)板IPO的企業(yè)和5家申報(bào)滬深兩市主板IPO的企業(yè)，剩下的38家均是擬創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)。由此可見(jiàn)，創(chuàng)業(yè)板是‘兩高行業(yè)’監(jiān)管的重點(diǎn)對(duì)象。

        在上述被問(wèn)詢的企業(yè)中，有部分企業(yè)收到了第二輪、第三輪問(wèn)詢，在連續(xù)的問(wèn)詢中，監(jiān)管對(duì)“兩高”問(wèn)題的關(guān)注也不斷趨嚴(yán)。例如擬創(chuàng)業(yè)板IPO的公司萬(wàn)香科技，到目前為止已經(jīng)收到了三輪審核問(wèn)詢，并進(jìn)行了回復(fù)，監(jiān)管對(duì)其“兩高”問(wèn)題的關(guān)注也是逐漸提升。

        萬(wàn)香科技股份有限公司最早在2020年12月提交了申報(bào)稿，分別在2021年7月、2021年12月、2022年2月，向監(jiān)管作了第一輪、第二輪、第三輪審核問(wèn)詢函的回復(fù)。

        在首輪的審核問(wèn)詢中，監(jiān)管在第24條問(wèn)題中，詢問(wèn)了公司環(huán)保及安全生產(chǎn)的問(wèn)題，要求公司披露5項(xiàng)內(nèi)容。在2021年12月的第二輪問(wèn)詢函回復(fù)中，則沒(méi)有“兩高”方面的內(nèi)容。而到了2022年2月的第三輪審核問(wèn)詢函的回復(fù)中，第8個(gè)問(wèn)題顯示，監(jiān)管又重新提起了環(huán)保的問(wèn)題。

        尤其是在這一輪問(wèn)詢中，監(jiān)管對(duì)萬(wàn)香科技是否涉及高污染進(jìn)行了重點(diǎn)詢問(wèn)。另外，值得關(guān)注的是，萬(wàn)香科技在上市過(guò)程中，其是否涉及高污染的話題，一直都受到市場(chǎng)關(guān)注。盡管發(fā)行方和保薦機(jī)構(gòu)在問(wèn)詢函中對(duì)相關(guān)問(wèn)題予以了否認(rèn)，但萬(wàn)香科技前身淮安萬(wàn)邦香料工業(yè)有限公司在作業(yè)過(guò)程中出現(xiàn)的異味擾民、廢氣排放污染等問(wèn)題，以及引發(fā)的曾被相關(guān)監(jiān)管部門通報(bào)批評(píng)的“往事”，一直沒(méi)有被市場(chǎng)遺忘。

        此外，據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，直到2020年8月7日，淮安市生態(tài)環(huán)境局網(wǎng)站刊發(fā)的《真槍實(shí)彈整改!淮安開(kāi)展重點(diǎn)生態(tài)環(huán)境問(wèn)題整改專項(xiàng)督察》一文還明確指出，淮安市政府近日組織相關(guān)部門，對(duì)全市掛牌督辦問(wèn)題開(kāi)展專項(xiàng)督察，督察組先后來(lái)到漣水湖水源地、淮陰區(qū)萬(wàn)邦香料等地，實(shí)地查看了問(wèn)題整改落實(shí)情況。

        “在目前IPO過(guò)程中‘兩高’監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，監(jiān)管對(duì)萬(wàn)香科技的態(tài)度，的確值得關(guān)注。”前述投行保代人士稱。

        對(duì)目前已過(guò)會(huì)的海科新源，其“兩高”問(wèn)題仍然是監(jiān)管重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象。該公司在兩輪問(wèn)詢之后不得不承認(rèn)其原料存在“兩高”問(wèn)題。

        此次IPO， 海科新源計(jì)劃募集資金15.12億元，將用于該公司“鋰電池電解液溶劑及配套項(xiàng)目(二期)”， 海科新源稱通過(guò)“鋰電池電解液溶劑及配套”這一募投項(xiàng)目，可以進(jìn)一步提升產(chǎn)能。海科新源預(yù)計(jì)將新增1套4萬(wàn)噸/年電池級(jí)碳酸乙烯酯裝置、1套6萬(wàn)噸/年電池級(jí)碳酸甲乙酯/二乙酯裝置和2套7萬(wàn)噸/年碳酸二甲酯裝置。

        然而，海科新源的募投計(jì)劃卻備受爭(zhēng)議。此次募投計(jì)劃的實(shí)施主體是海科新源的子公司——江蘇思派新能源科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱思派新能源)，而思派新能源此前生產(chǎn)過(guò)程中存在通過(guò)雨水排放口向廠區(qū)外排放污水的情形。

        為此，連云港市生態(tài)環(huán)境局2021年5月擬對(duì)思派新能源作出罰款30萬(wàn)元的行政處罰決定。

        2個(gè)月后，連云港市生態(tài)環(huán)境局又下發(fā)了《撤銷通知書》稱該污染是思派新能源廠區(qū)雨排外排口施工、地質(zhì)沉降導(dǎo)致污水管道連接處破損及疏通雨排管道導(dǎo)致的，思派新能源不存在通過(guò)雨水排放口向廠區(qū)外排放污水的情形。

        連云港市生態(tài)環(huán)境局不對(duì)思派新能源進(jìn)行行政處罰的措施也引起深交所關(guān)注，并要求海科新源出具這一撤銷措施的文件依據(jù)，并說(shuō)明連云港市生態(tài)環(huán)境局決定‘不對(duì)思派新能源進(jìn)行行政處罰’的規(guī)則依據(jù)或相關(guān)文件”。

        申報(bào)材料顯示，據(jù)當(dāng)時(shí)有效的《中華人民共和國(guó)行政處罰法(2017修正)》第四十二條、第四十三條規(guī)定，行政機(jī)關(guān)作出較大數(shù)額罰款決定之前，應(yīng)當(dāng)告知當(dāng)事人有要求舉行聽(tīng)證的權(quán)利，聽(tīng)證結(jié)束后，行政機(jī)關(guān)依照《中華人民共和國(guó)行政處罰法(2017修正)》第三十八條的規(guī)定，作出決定。

        根據(jù)上述規(guī)定，連云港市生態(tài)環(huán)境局認(rèn)為思派新能源違法事實(shí)不能成立。

        除了生產(chǎn)過(guò)程排污問(wèn)題外，海科新源還在“雙高”名錄也引起了創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委的注意。在首輪問(wèn)詢中，深交所曾要求海科新源說(shuō)明其產(chǎn)品是否屬于雙高名錄。

        在回復(fù)中，海科新源明確表示鋰離子電解液溶劑、丙二醇和異丙醇等產(chǎn)品不屬于該名錄，但值得注意的是，海科新源生產(chǎn)過(guò)程中所使用的原材料卻屬于“雙高”名錄之列。而這一細(xì)節(jié)在落實(shí)審核中心意見(jiàn)函中也被再一次提出。“發(fā)行人現(xiàn)有項(xiàng)目及募投項(xiàng)目中的環(huán)氧丙烷、環(huán)氧乙烷等原材料可能涉及《環(huán)境保護(hù)綜合名錄(2021年版)》中的高污染、高環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。”深交所指出。

        最后海科新源不得不承認(rèn)其所使用的原材料確實(shí)涉及“雙高”。“根據(jù)《環(huán)境保護(hù)綜合名錄(2021年版)》，發(fā)行人主要原材料涉及‘高污染、高環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)’產(chǎn)品名錄的產(chǎn)品主要為：環(huán)氧丙烷(甲基環(huán)氧乙烷、PO)(直接氧化法工藝除外)屬于‘高污染’名錄產(chǎn)品;環(huán)氧乙烷、丙烯屬于‘高環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)’名錄產(chǎn)品;甲醇(天然氣制甲醇工藝、焦?fàn)t煤氣制甲醇工藝、聯(lián)醇法工藝除外)屬于‘高污染、高環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)’名錄產(chǎn)品。海科新源表示。

        盡管目前海科新源已成功過(guò)會(huì)，但該公司“兩高”問(wèn)題上如果仍遮遮掩掩，該公司很可能將迎來(lái)監(jiān)管部門的再次詢問(wèn)。

        通過(guò)應(yīng)收賬款“調(diào)節(jié)”業(yè)績(jī)?

        海科新源的前身山東東營(yíng)石油化工廠創(chuàng)建于1988年，公司目前的實(shí)控人楊曉宏曾任原化工廠廠長(zhǎng)，該公司20年多次進(jìn)行股權(quán)變更：2000年9月改制為“東營(yíng)市海科化學(xué)工業(yè)有限責(zé)任公司”，2004年11月更名“山東海科化工集團(tuán)有限公司”，2014年，海科控股接盤海科化工老股東股權(quán)成為大股東。

        海科新源曾經(jīng)是海科化工子公司，為提高其經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性，2014年海科化工決定將其進(jìn)行剝離，轉(zhuǎn)讓給當(dāng)年新成立的東營(yíng)市海科新源商務(wù)咨詢有限公司。

        通過(guò)股權(quán)穿透可以得出，海科新源曾在英國(guó)倫交所創(chuàng)業(yè)板(AIM)上市數(shù)十年，目前已退市，但退市原因沒(méi)有披露，對(duì)此深交所也有問(wèn)詢。

        股票曾在倫敦交易所交易并不能說(shuō)明海科新源的“質(zhì)量”。業(yè)內(nèi)分析人士表示，倫交所AIM對(duì)于相關(guān)上市公司很寬松，上市前僅參考保薦人意見(jiàn)，除了對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表有規(guī)定之外，沒(méi)有財(cái)務(wù)指標(biāo)要求、沒(méi)有規(guī)模、盈利能力、經(jīng)營(yíng)年限和公眾持股量等要求。

        事實(shí)上，海科新源的財(cái)務(wù)指標(biāo)的值得“推敲”。從2019年至2021年(以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期內(nèi))，海科新源實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.5億元、16.6億元和3.07億元，同期凈利潤(rùn)分別為1.2億元、1.5億元和6.1億元。

        從2020 年到 2021 年，該公司的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)了 85.03%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了193.70%，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。

        然而，在業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的同時(shí)，海科新源有通過(guò)應(yīng)收賬款調(diào)節(jié)業(yè)績(jī)的嫌疑。

        截至2018年末、2019年末、2020年末、2021年末，海科新源應(yīng)收賬款的賬面價(jià)值分別為14595.61萬(wàn)元、15305.21萬(wàn)元、40019.9萬(wàn)元、77104.49萬(wàn)元，其中2018年-2020年，海科新源應(yīng)收賬款年復(fù)合增長(zhǎng)率為65.59%，特別是2020年，海科新源的應(yīng)收賬款同比增長(zhǎng)了161.48%。此外，在報(bào)告期內(nèi)，該公司的應(yīng)收賬款余額占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為 32.19%、33.49%和 51.23%;應(yīng)收賬款余額占比在2021年明顯有大幅上升的態(tài)勢(shì)。

        此外，值得你注意的是，該公司還出現(xiàn)了大量供應(yīng)商與客戶身份“二合一”情況，不僅供應(yīng)商成為采購(gòu)客戶，原客戶也變成供應(yīng)商。雖然報(bào)告期內(nèi)三年合計(jì)凈利潤(rùn)多達(dá)5.7億元，卻依然難掩盈利質(zhì)量每況愈下的尷尬。

        在應(yīng)收賬款大幅增長(zhǎng)的同時(shí)，海科新源的現(xiàn)金流狀況卻令人擔(dān)憂。報(bào)告期內(nèi)，該公司的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為8756.87萬(wàn)元、-2143.7萬(wàn)元、-12524.91萬(wàn)元、29723.73 萬(wàn)元，四年中有兩年為負(fù)值，2019年和2020年，不僅沒(méi)在經(jīng)營(yíng)中凈流入現(xiàn)金，反而還合計(jì)“虧損”1.4億元。同期該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~和凈利潤(rùn)比值分別為1.47、-0.18、-0.82、0.48，凈利潤(rùn)的現(xiàn)金含量明顯不足。

        創(chuàng)業(yè)板上市條件之一是：最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于一千萬(wàn)元，且持續(xù)增長(zhǎng);或者最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于五百萬(wàn)元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于五千萬(wàn)元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于百分之三十。

        海科新源的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)到了創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)，但其大幅增長(zhǎng)的應(yīng)收賬款以及“正負(fù)交替”的現(xiàn)金流值不免讓人對(duì)該公司的盈利質(zhì)量產(chǎn)生懷疑。

        錯(cuò)綜不復(fù)雜的股權(quán)代持

        資料顯示，公司的前身新源有限設(shè)立于2002年10月，由自然人楊曉宏、商寶光共同以貨幣出資設(shè)立，注冊(cè)資本為1,000.00萬(wàn)元。

        半年之后，2003年4月，楊曉宏、商寶光分別將其持有的新源有限24.12%的股權(quán)(241.20 元出資額)、71.48%的股權(quán)(714.80萬(wàn)元出資額)轉(zhuǎn)讓給海科化工，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為每股1.00元。

        實(shí)際上，上述轉(zhuǎn)讓系代持還原。新源有限設(shè)立時(shí)，楊曉宏和商寶光持有的新源有限全部股權(quán)系代海科化工持有。根據(jù)當(dāng)時(shí)的《公司法》(1999年修訂)第二十條第一款規(guī)定，“有限責(zé)任公司由二個(gè)以上五十個(gè)以下股東共同出資設(shè)立”，為了規(guī)避該違法行為，進(jìn)行了上述代持行為。

        2003年4月，該公司還進(jìn)行了首輪增資。注冊(cè)資本由1,000萬(wàn)元變更為 2,228.881萬(wàn)元，新增部分由職工股東認(rèn)購(gòu)904.46萬(wàn)元，由海科化工認(rèn)購(gòu) 324.421萬(wàn)元。職工股東中除楊曉宏、合計(jì)10人持有的新源有限8.97%股權(quán)(對(duì)應(yīng)出資額200萬(wàn)元)系真實(shí)持有外，其他職工股東合計(jì)持有的新源有限33.58%股權(quán)(對(duì)應(yīng)出資額 748.46萬(wàn)元)由張春生等其他工商登記的37名自然人股東代為持有，而實(shí)際由434名實(shí)際股東持有。同樣是為了規(guī)避《公司法》規(guī)定的股東人數(shù)的上限。

        招股書披露，2011年7月，該公司進(jìn)行了股權(quán)代持解除。彼時(shí)，楊曉宏等47名自然人股東將其持有的新源有限42.423%的股權(quán)(對(duì)應(yīng)出資額945.56萬(wàn)元)以3,025.792萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給海科化工，李松檢將其持有的新源有限0.13%股權(quán)(對(duì)應(yīng)出資額2.9萬(wàn)元)轉(zhuǎn)讓給張化嵐，李松檢轉(zhuǎn)讓給張化嵐的股權(quán)的實(shí)際股東系任海芳，該等股權(quán)轉(zhuǎn)讓為名義股東調(diào)整。股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，前述444名自然 人股東中，除任海芳1人外，其余443名自然人股東均已退出。

        不過(guò)，實(shí)際取得訪談的歷史股東僅323人，120人自然人股東未取得聯(lián)系。同時(shí)，海科化工關(guān)于此次應(yīng)代扣代繳所得稅的金額計(jì)算方式有誤，存在未足額繳納個(gè)人所得稅的情形。

        2017年6月，任海芳將其實(shí)際持有的新源有限0.13%的股權(quán)(對(duì)應(yīng)2.9萬(wàn)元 出資)以9.28萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給新源商務(wù)，此次股轉(zhuǎn)產(chǎn)生的溢價(jià)也未足額繳納個(gè)人所得稅。

        該公司除了曾存在職工持股外，其股東也存在類型情形。2020年5月，海科控股通過(guò)收購(gòu)發(fā)行人100%的股權(quán)，成為控股股東，海科控股為海源投資全資子公司。2020年5月，海源投資股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整為新潤(rùn)投資持股97.27%、艾德諾持股2.73%，其中，登記在曹曉東名下的艾德諾84.09%合伙份額為海科化工歷史沿革中形成的職工股未清理完畢部分對(duì)應(yīng)的權(quán)益，2021年9月，這部分權(quán)益已辦理提存公證，對(duì)應(yīng)的海科新源持股比例為1.87%。

        資料顯示，海科化工由國(guó)企東營(yíng)石油化工廠于2001年1月改制而來(lái)，曾存在多達(dá)663名員工持股。2017年，新潤(rùn)投資集中收購(gòu) 624名實(shí)際出資人的權(quán)益后至2021年3月期間，又陸續(xù)收購(gòu)12名實(shí)際出資人的權(quán)益，但截至招股書出具日，仍有剩余23名實(shí)際出資人未充分配合，職工股未清理完畢。該部分人員未來(lái)可能會(huì)與公司控股股東發(fā)生訴訟糾紛或其他爭(zhēng)議的風(fēng)險(xiǎn)。

        其實(shí)，雙方曾發(fā)生過(guò)糾紛。前述剩余23名實(shí)際出資人中有王玉秀、孫振林、張玲等8人曾與海科化工存在股東資格確認(rèn)糾紛。

        2020年9月，為了充盈資金，該公司進(jìn)行了增資。注冊(cè)資本138,658,927.00元增加至162,230,703.00元，新增注冊(cè)資本23,571,776.00元，新增注冊(cè)資本由辰通創(chuàng)投、金浦投資、濰坊北汽、珠海北汽、睿晟投資、璟侑貳期、璟侑叁期、趙洪修、合銀湘德認(rèn)購(gòu)，增資價(jià)格為每股18.03元。同時(shí)雙方還簽訂了對(duì)賭協(xié)議，但具體相關(guān)內(nèi)容并未披露，而隨著公司上市日程的臨近，上述投資者又于2021年2月又與公司終止了對(duì)賭協(xié)議。

        對(duì)于以上問(wèn)題，《電鰻財(cái)經(jīng)》向海科新源發(fā)去了求證函，截至發(fā)稿之時(shí)未收到該公司的回復(fù)。

《電鰻快報(bào)》