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????????近期，深耕于煙草領域自動化、信息化、智能化的昆船智能成功通過了創(chuàng)業(yè)板上會審議。

????????在大客戶中國煙草總公司的背書下，昆船智能的業(yè)績逐年提高，在2021年實現(xiàn)營收19.15億元，凈利潤9712.78 萬元。然而，在高光業(yè)績背后，昆船智能的諸多隱患和疑點也在招股書中披露的數(shù)據(jù)陸續(xù)呈現(xiàn)出來了。

????????從數(shù)據(jù)分析看，昆船智能的成色到底幾何?確實令人充滿疑惑。

????????所得稅稅率疑點重重 曾多次違反稅法遭受處罰

????????招股書顯示，昆船智能以及其三家子公司均已取得高新技術企業(yè)證書，依據(jù)企業(yè)所得稅法的相關政策，可享受15%的所得稅優(yōu)惠稅率。

????????然而，從公司所得稅費用來看，似乎存在疑點。2019年-2021年，昆船智能的利潤總額分別為0.84億元、0.99億元、1.01億元，同期所得稅費用為507.19萬元、534.41萬元、380.11萬元。

????????由此估算得出，昆船智能2019-2021年的所得稅稅率分別為6.03%、5.40%和3.77%。三期所得稅稅率最低為3.77%，這與高新技術企業(yè)享受的15%的優(yōu)惠稅率相差甚遠。

????????值得一提的是，在2021年，中國煙草總公司貢獻了昆船智能營業(yè)收入總額的50.55%。招股書亦表示，公司對客戶提供煙草打葉復烤線系統(tǒng)、煙草制絲線系統(tǒng)、煙草卷包集成系統(tǒng)等產(chǎn)品。

????????根據(jù)《財政部國家稅務總局科技部關于完善研究開發(fā)費用稅前加計扣除政策的通知》規(guī)定，煙草制造業(yè)屬于研發(fā)費用不適用稅前加計扣除政策的行業(yè)。

????????如果公司被列為“煙草制造業(yè)”，則其研發(fā)費用不適用稅前加計扣除，那么，公司三期所得稅稅率最低為3.77%，究竟是什么原因造成呢?

????????對于公司是否仍屬于“煙草制造業(yè)”范疇，公司所得稅稅率為何會低至3.77%等諸多疑點，筆者致函昆船智能問詢，但未收到公司的正面回復。

????????此外，值得一提的是，招股書顯示，在昆船智能的發(fā)展歷史上，公司曾多次因稅法問題遭受處罰。

????????例如：2019年12月1日，昆船智能子公司昆船煙機收到昆明市稅務局行政處罰書，原因是，該企業(yè)取得虛開的增值稅普通發(fā)票在企業(yè)所得稅前扣除，導致少交所得稅;2019年7月12日，昆船智能華北分公司因2019年1季度所得稅未按期申報，遭到天津武清稅務局稅務罰款處罰。

????????營收高度依賴前五大客戶 與大客戶合同糾紛增不確定性

????????從營收的客戶結構來看，昆船智能對于前五大客戶，尤其是中國煙草總公司高度依賴。

????????招股書顯示，報告期內(nèi)，公司最終客戶口徑前五大客戶的收入占比分別為73.23%、76.86%和72.03%。其中，中國煙草總公司的銷售額占公司總收入的比重分別為56.72%、62.94%和50.55%。

????????公司亦在招股書中表明，“如果未來中國煙草總公司經(jīng)營情況發(fā)生不利變化，或煙草專用機械市場競爭加劇，或電子煙等新型煙草制品對卷煙市場沖擊加劇、卷煙銷售量出現(xiàn)下滑，或國內(nèi)煙草行業(yè)固定資產(chǎn)投資規(guī)模下降，對智能物流系統(tǒng)及裝備、智能產(chǎn)線系統(tǒng)及裝備等需求發(fā)生重大不利變化，且公司無法及時拓展新的客戶或業(yè)務，將對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。”

????????然而，據(jù)天眼查信息顯示，在案號(2021)甘1202執(zhí)207號的案件中，昆船智能因與甘肅省煙草公司之間的買賣合同糾紛，被隴南市武都區(qū)人民法院列為被執(zhí)行人，執(zhí)行標的338.63萬元。

????????由此，不禁令人疑問：作為高度依賴煙草公司的昆船智能將如何保證經(jīng)營的穩(wěn)定性?公司與主要客戶之間為何存在買賣合同糾紛?該糾紛是否會影響公司與客戶之間的后續(xù)合作?

????????上述諸多問題，或許是許多投資者較為關注的重點。

????????關聯(lián)交易比重大引關注 實控方竟是關鍵交易“第三方”?

????????通常，在IPO過程中，關聯(lián)交易是重要的審核環(huán)節(jié)。昆船智能的關聯(lián)交易問題就曾受到上市委問詢。

????????上市委要求其結合報告期內(nèi)大額經(jīng)常性關聯(lián)交易和偶發(fā)性關聯(lián)交易情況，分類說明未來減少與控股股東及實際控制人關聯(lián)交易的具體措施。

????????投資者從招股書中便可以了解到公司的關聯(lián)交易詳情。

????????2019年-2021年期間，昆船智能的關聯(lián)銷售金額分別為 5.12億元、4.91億元和 5.92億元，占同期營業(yè)收入的比重分別為33.08%、30.35%和30.90%。

????????在昆船智能的招股書中，公司與中國煙草總公司、中國船舶(600150)集團有限公司之間的交易存在一些疑點。

????????例如：招股書顯示，按照直接合同客戶計算，中國煙草總公司占營收比重的34.83%;而按照最終客戶計算，中國煙草總公司占營收的50.55%。由此，前后計算比較后，竟然存在多達3.01億元的缺口。這又是為什么呢?

????????厘清公司關聯(lián)方關系可知，該部分缺口主要通過中國船舶集團有限公司填補，而后者通過昆船集團持有昆船智能80%股份，通過中船投資持有昆船智能4.87%股份，合計持有昆船智能84.87%股份，是昆船智能的實際控制方。

????????最終銷售客戶均為中國煙草總公司，問題是為何在交易流程中又增加“中國船舶集團有限公司”這一“第三方”?直銷產(chǎn)品和通過中國船舶集團有限公司之手銷售往中國煙草總公司的產(chǎn)品最終定價是否一致?這一操作是否存在幫助實控方增加營收的情況?

????????針對上述諸多疑點，筆者致函昆船智問詢，并未獲得其正面回復。

????????關聯(lián)方應收賬款疑點重重 上市后或對中小股東權益造成侵害

????????應收賬款的管理，對企業(yè)的經(jīng)營有著至關重要的作用。值得留意的是，從昆船智能的招股書來看，公司應收賬款比例過高，或對公司經(jīng)營產(chǎn)生較大壓力。

????????招股書顯示，2019-2021年報告期末，昆船智能應收賬款及合同資產(chǎn)賬面價值分別為10.10億元、10.86億元和11.11億元，占各期末流動資產(chǎn)比重分別為36.93%、38.48%和38.86%，占各期營業(yè)收入的比重分別為 65.31%、67.03%和58.04%。

????????應對上述情況，昆船智能計提了壞賬準備。2019-2021年期間，昆船智能應收賬款及合同資產(chǎn)壞賬準備余額分別為6405萬元、8978萬元和 10111萬元，分別相當于當期凈利潤的81%、96%和104%。

????????具體來看應收賬款余額的情況，2021年昆船智能最大的應收賬款金額來自于關聯(lián)方昆船集團，金額高達1.09億元，占應收賬款總額的24.45%;第三名也來自于關聯(lián)方中船重工縱橫科技，金額為0.24億元，占比為4.74%。二者合計為1.33億元，占比為29.19%。

????????昆船集團是公司主要的關聯(lián)方和控股股東，卻成為了公司應收賬款的最大來源，其貿(mào)易的實質(zhì)情況著實令人費解。

????????值得一提的是，昆船智能為上述兩大關聯(lián)方計提589萬元的壞賬準備。昆船集團持有昆船智能80%的股份，倘若上市成功后，這一比例將會被進一步稀釋。

????????一旦昆船智能對于昆船集團的應收賬款形成壞賬，昆船集團作為交易方“憑空”獲得交易商品減少資金支付，作為昆船智能股東所承受的壞賬損失則低于80%，而其余部分將由上市后的其余股東共同承擔。

????????昆船智能為何應收賬款長期高居不下?對于客戶賬期管理是否存在提高改善之處?關聯(lián)方應收賬款是否存在壞賬可能，又是否可能在上市后侵害中小股東權益?

????????對于上述問題，筆者同樣致函昆船智能進行問詢，但是截至4月28日17時，仍未收到公司對相關問題的正面回復。

《電鰻快報》