久久免费看-久久免费久久-久久免费精品-久久免费精彩视频-午夜一区二区三区-午夜一区二区免费视频

????????獨占廣東X波段相控陣氣象雷達市場背后，納睿雷達究竟依靠的是什么樣的“地緣優勢”?答案或許是：資金、股權和“旋轉門”……

????????一筆蹊蹺的股權進退，將納睿雷達與廣東省氣象部門隱秘的關聯推向臺前。

????????2019年12月，廣東省氣象局旗下的廣東天文防雷工程有限公司(以下簡稱“天文公司”)成為納睿雷達的股東，欲搭IPO的財富快車。然而10個月之后，天文公司卻緊急“下車”。

????????此時，納睿雷達的基本面已發生重大變化，上市亦在籌謀之中，公司陸續引入大量外部投資機構，估值急速提升。天文公司卻以定向減資的方式退出，分文未賺，有悖基本的商業邏輯。

????????這只是納睿雷達與當地國資的關系之一。時鐘撥回到8年前，納睿雷達(前身為“納睿達”)2014年在珠海落地后不久，當地國資背景的珠海金控高新產業(32.210,-1.06,-3.19%)投資中心(有限合伙)(以下簡稱“珠海金控”)、珠海高新創業投資有限公司(以下簡稱“高新創投”)，即向公司提供了合計3000萬元、為期5年的委托貸款。5年后，珠海金控及高新創投旗下的珠海港(6.140,-0.08,-1.29%)灣科宏創業投資有限公司(以下簡稱“港灣科宏”)兩家機構以較低的價格成為納睿雷達的股東。

????????雁過留痕，風過留聲。監管層不斷追問的是：作為“過客”的天文公司，其定向減資的異常舉動究竟有何動機?外界也在關注，放棄巨大收益退出是否造成國有資產流失?這和納睿雷達的業務及上市進程有何深層關聯?天文公司早前增資是否有背書意味?

????????除天文公司的異常進退外，納睿雷達業務和產品的個中細節，也是監管層關注的焦點。

????????一、國資進退懸疑：

????????天文公司放棄巨額浮盈涉嫌

????????國有資產流失

????????縱觀納睿雷達的發展史，當地國資及氣象部門旗下企業的資金支持及聯袂入股，顯然為其提供了極佳的屬地化發展“養分”。而這，或許是納睿雷達產品在廣東市場一枝獨秀，并維持高毛利率的“核心競爭力”之一。

????????其中，最值得深究的是，天文公司為何“閃進閃退”，其定向減資的非常規退出操作背后，隱藏著怎樣的深層動機?

????????天文公司蹊蹺放棄浮盈

????????急流勇退為哪般?

????????納睿雷達最早引入的外部股東為當地國資。

????????2019年12月，珠海金控以300萬元參與納睿雷達增資，獲得1.5%股權，對應公司估值2億元，與員工持股平臺的入股價一致。緊接著，珠海高新區國資辦旗下的港灣科宏，以約421萬元認繳增資，持有納睿雷達1.6%的股權，對應估值2.63億元。

????????因為有2014年給納睿雷達合計3000萬元的委托貸款在先，所以珠海金控與港灣科宏用與員工持股平臺幾乎一樣的價格入股，可以理解為投桃報李，邏輯上是很通的。

????????同在2019年12月，天文公司緊隨其后，以1250萬元認繳增資，持有納睿雷達1%股權，對應公司估值為12.5億元。值得注意的是，按照納睿雷達選取的上市標準，其預計市值不得低于10億元。也就是說，天文公司的入股有著特殊的估值分水嶺意義。

????????據公開資料，天文公司的控股股東為廣東省氣象公共安全技術支持中心，該中心是廣東省氣象局下屬的事業單位。

????????但這筆“劃算”的增資交易，居然在納睿雷達的“估值上升期”戛然而止。2020年9月，天文公司的股東廣東省氣象公共安全技術支持中心作出了《股東決定》：同意天文公司放棄繼續增資納睿公司的權利并通過減資方式退出，以其實際向納睿雷達支付的增資款400萬元作為減資對價。10月，天文公司退出股東名單。

????????彼時，外部投資機構正蜂擁而入，納睿雷達的估值也不斷攀升。

????????納睿雷達實控人SULINGLIU(劉素玲)的父親劉世良，在2019年9月至2020年10月，陸續實施了約20筆股權轉讓，引入了景祥鼎富、格金廣發、前沿產投、農銀高投、至遠叁號、毅達創投等20多家投資機構，套現4億多元。據記者計算，景祥鼎富2020年5月入股時納睿雷達的估值為24.3億元，2020年7月萬聯廣生、天澤中鼎等入股時的估值約36億元，2020年8月至遠叁號、天禾大健康入股時估值達38億元。

????????2020年8月，天文公司持股比例經稀釋后為0.947%，參考當月機構的入股價格，天文公司所持股權對應價值約3600萬元。天文公司初始投入1250萬元，10個月后估值驟增到3600萬元，賬面浮盈相當豐厚。

????????為何天文公司放棄“香餑餑”?納睿雷達的回復解釋，因天文公司無法按期履行出資義務，需承擔違約責任，經其股東同意并經與發行人協商一致，天文公司通過原價減資方式退出。

????????“這太荒謬了。價值3600萬元的股權，因幾百萬元增資款項無法繳足，就減資退出了?通過股權轉讓退出，完全可以獲得非常可觀的收入。”有投行人士表示。

????????定向減資未見評估程序

????????涉嫌國有資產流失

????????回顧天文公司的股權進退，可謂“急著進來，急著出去”。一個細節是，2019年12月26日，納睿雷達通過股東會決議，同意天文公司入股。12月27日，上述增資事宜就完成了工商變更登記。

????????首輪審核問詢時，交易所對天文公司的增減資予以重點關注，詢問其與公司重要客戶獲取是否存在關聯等。公司以程序合規等理由，認為本次增減資均屬市場行為，與公司重要客戶獲取不存在關聯。

????????但這番說辭顯然無法打消疑慮。

????????3月16日，證監會發出注冊階段問詢，再次要求說明天文公司于2019年增資但于2020年無法按期履行出資義務的合理性，是否因發行人產品瑕疵或業務發展存在實質障礙，問詢內容顯然更進了一步。

????????“因無法按期履行出資義務就不進行股權轉讓，只能實施減資退出的說法站不住腳。”北京市中倫文德律師事務所李敏律師表示，公司股權在工商變更后，不管入股方是否足額實繳了注冊資金，都擁有對應股權的處置權。也就是說，天文公司完全可以通過股權轉讓方式獲利退出。“如果能夠通過溢價轉讓退出，卻不經資產評估程序進行轉讓，而簡單以原價減資退出，顯然造成了國有資產減值。”

????????這意味著，即使要“退股”，也需要嚴格履行程序，進行相應的股權價值評估，而不是原價退出。據納睿雷達在問詢函回復中披露，2020年9月3日，公司召開股東會，股東會審議通過以2020年8月31日作為減資基準日，由股東天文公司減少出資35.086萬元，減資完成后天文公司不再持有公司股權。

????????“2020年8月31日作為減資基準日，基于一致性的原則，退股價格也應該參考這個基準日的公司估值。”有接受采訪的投行人士表示。對照來看，2020年8月納睿雷達曾發生的股權轉讓，公司估值高達38億元。

????????事實上，股權轉讓且需在產權交易所掛牌，才是國有股權退出的主流渠道，監管部門對此的意見一直很明確。

????????從國務院國資委對相關問題的公開回復中，可以看出納睿雷達的這筆減資存在程序上的問題。據公開資料，國資委在答復“國有股東能否通過定向減資方式退出，是否需要進場?”的提問時，明確“股東退出所投資的公司原則上應當采取股權轉讓的方式進行”。

????????國資委關于國有股權退出渠道問題的答復

????????“天文公司持有的納睿雷達這筆股權，在估值數倍提升后卻原價減資退出，這是一種隱形的國資流失，跟直接原價轉讓這種明顯的國資流失行為相比，減資方式更為隱蔽，但實質是一樣的，一個是把本該享受的投資收益直接給了受讓方，一個是變相讓渡給了存量股東。”一位國資研究專家接受記者采訪時表示，“在實踐中，減資退股是一個模糊地帶，你們媒體把這個問題提出來，有非常積極的意義。如果這種國資減資退出方式被效仿，那利益輸送的形式就又多了一種。”

????????“國有企業的減資行為，應該履行嚴格的程序。”國資委相關專家對記者表示，盡管天文公司入股的時間不長，但期間標的公司發生了較大的變化，根據后期融資的情況來看，市場對標的公司的估值也已經有了很大的變化，減資行為應該尤其慎重，不能留下疑問。

????????作為國資企業，天文公司的股權退出為何沒有遵循“原則”，而是選擇了定向減資的“撤退”路線呢?

????????“納睿雷達的主要客戶是廣東省下屬地方氣象局，與廣東省氣象局及其所屬企業有著千絲萬縷的關系。天文公司的入股本來就有些說不清楚，可能成為上市過程中的聚焦點，這恐怕是天文公司退出的最主要因素。”有氣象雷達行業人士表示。

????????圍繞股權進退疑團，記者3月末赴天文公司采訪，公司地址位于廣東省氣象局大院，在廣東省氣象局科研樓五樓。對于此前入股和退股納睿雷達的情況，天文公司相關人員不予回應。截至發稿時，天文公司也沒有對采訪函進行回復。對該問題，廣東省氣象公共安全技術支持中心及廣東省氣象局也均未予回應。

????????廣東省氣象局

????????二、成長性迷霧：

????????“補短板”技術非主流

????????納睿雷達有沒有真功夫?

????????監管部門同樣關注的是，在小眾領域、特定市場如魚得水的納睿雷達，究竟有沒有所謂的技術“護城河”與足夠的市場發展空間?

????????事實甚為清晰：納睿雷達主打的X波段雙極化(雙偏振)有源相控陣雷達是中國天氣雷達網新一代雷達的補充型號，是尚存爭議的非主流路線。

????????多位業內人士在接受記者采訪時表示，納睿雷達的產品性能跟傳統的機械式雷達沒有太大差別，沒有在探測上獲得更多優勢，性價比不高。且相控陣氣象雷達的主要市場，還是在科研院所、地方氣象部門的試運行招標等領域，這樣的市場體量或許難以支撐一家科創上市公司的持續成長。

????????“高毛利”背后有無“真技術”?

????????在招股書中，納睿雷達將自己描述為細分領域的絕對龍頭，事實究竟如何?

????????納睿雷達自稱，通過公開信息查詢，報告期內按中標臺數口徑統計，公司產品的國內市場占有率為72.22%。但據統計，同期，公司實現的總營收僅3億元。

????????問題隨之而來：究竟是細分市場規模太小，還是此類創新產品尚未得到大規模應用?

????????“從目前氣象業務應用來看，具有試驗性質的相控陣天氣雷達，只有少數高指標平面型相控陣天氣雷達處于試運行狀態并獲取了可信的觀測數據。”中國氣象協會氣象探測專業委員會一位專家在接受記者采訪時表示，業內對相控陣天氣雷達的發展方向沒有爭議，但對技術實現路線還存在爭議，而納睿雷達的實現方法只是其中之一。

????????盡管飽受業界爭議，但納睿雷達“跑”出了令人艷羨的節奏。2018年至2021年，納睿雷達的營收、凈利潤分別增長190倍、34倍，報告期內(2018年至2020年及2021年上半年)毛利率分別高達88%、82%、79.68%及76.66%。

????????納睿雷達的主要產品是X波段雙極化(雙偏振)有源相控陣雷達及配套的軟硬件產品。公司強調，其產品具有小型化、高性能、低時延等優勢，具備替換傳統老舊雷達的潛能。

????????一個關鍵的問題是，納睿雷達的產品尚未受到中國氣象局的大規模部署，主要依靠部分地方氣象局推動建設。

????????據業內人士介紹，本世紀初，中國氣象局開始關注相控陣技術，863重點項目及行業專項涉及S (波長約10cm)、C (波長約5cm)、X (波長約3cm)三個波段。中國天氣雷達網新一代雷達主要的布網型號是3種S波段、4種C波段，X波段雷達在這個網絡中作為補充型號，也就是氣象局說的“補短板”。

????????在廣東一枝獨秀的納睿雷達并非沒有競爭對手。據多位專家證實，目前得到中國氣象局支持的X波段雙偏振相控陣雷達研發單位包括北京敏視達、南京恩瑞特、四創電子(38.000,-0.60,-1.55%)、南京鵬力、西安華騰、成都遠望、成都錦江、航天新氣象等公司。這些公司都參與了科技部重點專項“超大城市垂直綜合氣象觀測技術研究及試驗”項目。

????????但不知是何原因，在廣東多個氣象局的X波段相控陣氣象雷達招標中，這些企業都沒有參加，納睿雷達得以“獨步”廣東。

????????某上市公司雷達事業部負責人介紹，納睿雷達的產品在性能上跟傳統的機械式雷達并沒有太大的差別，并沒有在探測上獲得明顯優勢，采用這種雷達性價比不太高，“畢竟，機械式雷達價格也就三四百萬元。”

????????福建省某氣象局局長在接受記者采訪時表示：“納睿雷達產品的主要問題是容易被遮擋，探測范圍較小，系統與國家氣象局不兼容，而且在急降雨時衰減厲害，這是X波段雷達的普遍特點與問題。”

????????“如果一個地區大范圍強云雨區出現的概率較高，會經常對每一部X波段雷達的探測信號造成嚴重衰減，這將大大影響到X波段雷達網的探測性能(無法有效開展信號衰減訂正)，布設時需要考慮這一因素。”另有專家表示。

????????“小賽道”能否維系“高成長”?

????????市場空間，是關乎企業未來的另一個核心問題。X波段雙偏振相控陣雷達的市場規模究竟有多大?

????????前瞻產業研究院的數據顯示，截至2020年，中國氣象行業應用民用雷達產品市場規模約為12.29億元。在產品方面，先進的多普勒天氣雷達的均價在400萬元至600萬元之間。

????????“天氣雷達市場比較小，軍民兩個市場加起來空間也十分有限，且產品價格還存在較大的下降空間。”氣象業內人士向記者介紹。

????????“當前相控陣雷達的主要市場，還是在科研院所、地方氣象部門的試運行招標等領域，這樣的市場體量恐怕還難以支撐一家上市公司的持續成長。”前述上市公司雷達事業部負責人稱，對于新一代天氣雷達換代到相控陣雷達，不管是中國市場還是國際市場，都還沒有一個明確的時間表。

????????據查，納睿雷達單套雷達系統(設備加軟件)的中標價格通常在800萬元左右。“可以達到同樣性能的X波段機械天氣雷達，價格也就300萬元左右。2到3倍的價差之下，納睿雷達的優勢并不明顯。”業內人士稱，從性價比的角度考量，納睿雷達的產品競爭力偏弱。

????????“未來，用雙偏振相控陣雷達替換中國天氣雷達網新一代雷達，這個發展方向不會變，采用的頻率也不會變。”對于天氣雷達的發展趨勢，中國氣象協會氣象探測專業委員會專家強調，從目前全球的情況看，不管是國內還是國外，相控陣雷達未來依然是主力采用S波段和C波段。

????????“未來中國天氣雷達網新一代雷達升級換代，所采用的會是真正的相控陣雷達，即相控陣多波束雷達，相比較而言，納睿雷達的產品能否在競爭中勝出，還要打上一個問號。”前述上市公司雷達事業部負責人稱。

????????面對著諸多不確定性，納睿雷達在廣東市場的一枝獨秀，無法印證其在商業上的真正競爭力，尚需更多技術層面的認同及充分市場化競爭的驗證。以創新之名無視行業規則、以友商陪同“獨占”廣東市場、以“地緣優勢”超常發展，納睿雷達的科創板沖刺之旅可謂“殫精竭慮”。

????????在這樣的背景下，納睿雷達究竟是給市場增添一支硬核新生力量，還是埋下一顆隨時引爆的地雷?值得市場各方思考、警惕。

《電鰻快報》