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        《電鰻快報》文 / 米萊

        隨著疫情得到有效緩解，理邦儀器(300760.SZ)2021年的業(yè)績也開始回落。然而，醫(yī)療器械行業(yè)的頭部企業(yè)仍保持著快速增長，進一步擴大了理邦儀器與這些頭部企業(yè)的業(yè)績差距。

        疫情需求帶來的業(yè)績增長在消退

        3月23日，理邦儀器發(fā)布了2021年的業(yè)績報告，報告期內(nèi)，該公司營業(yè)收入16.36億元，同比下降29.42%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.31億元，同比下降64.57%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為1.91億元，同比下降68.64%;基本每股收益0.3990元。

        對于業(yè)績回落，理邦儀器在年報中表示，2020年由于新冠疫情在全球范圍內(nèi)爆發(fā)，與抗疫直接相關的監(jiān)護類產(chǎn)品出現(xiàn)爆發(fā)式增長， 帶動了該公司2020年整體業(yè)績基數(shù)變大。本報告期內(nèi)，監(jiān)護類產(chǎn)品的市場銷售逐步恢復至正常狀態(tài)，進而使得本報告期內(nèi)的營收較去年同期出現(xiàn)下降。

        理邦儀器主要從事醫(yī)療電子設備產(chǎn)品和體外診斷產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務。目前該公司業(yè)務主要涵蓋病人監(jiān)護、心電診斷、婦幼健康、超聲影像、體外診斷、智慧醫(yī)療六大領域。

        按具體產(chǎn)品劃分，2021年該公司有36.58%的收入來自病人監(jiān)護，16.22%的收入來自婦幼健康，16.97%的收入來自心電診斷，15.18%的收入來自體外診斷，11.2%的收入來自超聲影像。

        可以看出，病人監(jiān)護方面的醫(yī)療器械收入在其總收入中占比較高，但2021年該公司來自病人監(jiān)護醫(yī)療器械的收入?yún)s下降了59.3%，這也是該公司業(yè)績大幅下降的原因之一。

        目前，理邦儀器病人監(jiān)護業(yè)務目前主要涵蓋：急危重癥監(jiān)護方案、床旁監(jiān)護方案、智能生命體征查房方案等。2020年，由于新冠疫情在全球范圍內(nèi)爆發(fā)，與抗疫直接相關的監(jiān)護類產(chǎn)品出現(xiàn)爆發(fā)式增長， 帶動該公司2020年整體營業(yè)收入基數(shù)變大。2021年隨著監(jiān)護類產(chǎn)品的市場銷售逐步恢復至正常狀態(tài)，理邦儀器的業(yè)績開始回落。

        另外，值得注意的是，理邦儀器有52.79%的收入來自中國境外，而在2021年該公司來自境外的收入下降了44.19%。2021年全年人民幣對美元升值了2.44%，這對該公司業(yè)績造成了匯兌損失，因為理邦儀器境外銷售收入占比較高，而公司生產(chǎn)環(huán)節(jié)主要在國內(nèi)，且主要原材料均來自境內(nèi)。

        在營業(yè)收入下降近三成的情況下，在理邦儀器2021年的各項費用中，除了財務費用外，該公司的銷售費用、管理費用和研發(fā)費用都保持著增長。該公司的財務費用規(guī)模較小，報告期內(nèi)僅為552萬，同比減少了81.38%。報告期內(nèi)，該公司的銷售費用、管理費用、和研發(fā)費用分別為3.23億元、1.05億元和2.52億元，同比分別增長了5.91%、4.01%和15.69%。

        2021年，上述三項費用合計6.8億元，占到理邦醫(yī)療營業(yè)收入的41.5%，對理邦儀器的業(yè)績影響較大。

        事實上，高額投入是醫(yī)療器械行業(yè)的特征之一，醫(yī)療器械企業(yè)必須面對技術壁壘、人才壁壘、渠道壁壘，如何突破這些壁壘?醫(yī)療器械企業(yè)只有通過持續(xù)的研究和大規(guī)模臨床數(shù)據(jù)的統(tǒng)計分析，才能夠開發(fā)出保證質量、滿足客戶需求的產(chǎn)品;此外，經(jīng)驗豐富的管理人員和專業(yè)的營銷團隊也為成熟企業(yè)建立了明顯的人才壁壘。而且，先進入市場的成熟企業(yè)可以憑借對市場的深刻認識控制渠道，擠壓新進入者的生存空間，還可以在品牌獲得認可后，向客戶推薦其它產(chǎn)品，擴充自身新產(chǎn)品的市場。

        與頭部企業(yè)差距較大

        在理邦儀器業(yè)績回落的同時，醫(yī)療器械行業(yè)的另一“大咖”邁瑞醫(yī)療仍然維持著快速增長。目前邁瑞醫(yī)療還未發(fā)布2021全年業(yè)績報告，該公司2021年前三季度業(yè)績報告顯示，實現(xiàn)營業(yè)收入193.9億元億元，同比增長了20.73%;同期歸母扣非前和扣非后凈利潤分別為66.6億元和65.4億元，同比分別增長了24.23%和24.3%。

        由此可見，不論在營業(yè)收入還是在凈利潤方面，理邦儀器與邁瑞醫(yī)療都存在不小的差距。而且過去兩家公司還存在一些恩怨。兩家公司的創(chuàng)始人師出同門，同屬“安科派”，深圳安科醫(yī)療被稱作醫(yī)療器械屆的黃埔軍校，曾為各醫(yī)療器械企業(yè)輸送了不少行業(yè)人才。

        在理邦儀器2011年4月上市前夕。2011年4月8日、4月14日，邁瑞醫(yī)療分別向深圳市中級人民法院提起訴訟，稱理邦儀器生產(chǎn)的多種型號的病人監(jiān)護儀及超聲影像設備侵權。理邦儀器也在2011年年報上披露，截至報告公告日，邁瑞醫(yī)療起訴的24個案件的訴訟金額由原9100萬元變更為10699.7萬元。

        據(jù)媒體報道，訴狀遞交3個月后，邁瑞醫(yī)療CEO徐航首次公開回應了理邦侵權案：“首先，邁瑞每年投上億的資金做研發(fā)，絕不允許別人侵犯我們的知識產(chǎn)權;其次，邁瑞進入的這個領域，在國內(nèi)沒有真正的競爭對手。進入跟我們相同領域的公司，都是沒有前途的公司。”

        在理邦儀器登陸A股市場7年后的2018年，邁瑞醫(yī)療也登陸A股市場。2018年邁瑞醫(yī)療實現(xiàn)營業(yè)收入137.5億元，同期歸母凈利潤為37.2億元。同年，理邦儀器實現(xiàn)營收9.93億元，同期實現(xiàn)歸母凈利潤1.11億元。

        由此可見，先于邁瑞醫(yī)療登陸A股市場的理邦儀器在營收和利潤與前者幾乎不在一個級別上，而且值得注意的是，從2018年邁瑞醫(yī)療登陸A股市場以來，過去四年，兩家公司的業(yè)績差距還在擴大。

        兩家公司業(yè)績差距的擴大還是發(fā)生在2018年至2020年期間理邦儀器業(yè)績高增長的同時，期間理邦儀器的扣非后凈利潤分別為0.38億元、1.15億元和6.11億元，同期增速分別為367.91%、197.6%和433.14%。

        截至目前邁瑞醫(yī)療還未發(fā)布2021年的業(yè)績報告，所以很難對兩家公司在2021年的業(yè)績做出詳細比較。

        從2019年至2021年，理邦儀器的研發(fā)投入金額分別為1.95億元、2.18億元和2.52億元，同期研發(fā)投入占營業(yè)收入的分別為17.13%、9.4%和15.42%。

        2021年前三季度，邁瑞醫(yī)療的研發(fā)費用為16.3億元，比上年同期增長了20.7%。2018年、2019年和2020年，邁瑞醫(yī)療的研發(fā)投入金額分別為14.2億元、16.5億元和20.96億元，同期研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例分別為10.33%、9.96%和9.97%。

《電鰻快報》