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        《電鰻快報》文 / 米萊

        隨著疫情得到有效緩解，理邦儀器(300760.SZ)2021年的業績也開始回落。然而，醫療器械行業的頭部企業仍保持著快速增長，進一步擴大了理邦儀器與這些頭部企業的業績差距。

        疫情需求帶來的業績增長在消退

        3月23日，理邦儀器發布了2021年的業績報告，報告期內，該公司營業收入16.36億元，同比下降29.42%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.31億元，同比下降64.57%;實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為1.91億元，同比下降68.64%;基本每股收益0.3990元。

        對于業績回落，理邦儀器在年報中表示，2020年由于新冠疫情在全球范圍內爆發，與抗疫直接相關的監護類產品出現爆發式增長， 帶動了該公司2020年整體業績基數變大。本報告期內，監護類產品的市場銷售逐步恢復至正常狀態，進而使得本報告期內的營收較去年同期出現下降。

        理邦儀器主要從事醫療電子設備產品和體外診斷產品的研發、生產、銷售、服務。目前該公司業務主要涵蓋病人監護、心電診斷、婦幼健康、超聲影像、體外診斷、智慧醫療六大領域。

        按具體產品劃分，2021年該公司有36.58%的收入來自病人監護，16.22%的收入來自婦幼健康，16.97%的收入來自心電診斷，15.18%的收入來自體外診斷，11.2%的收入來自超聲影像。

        可以看出，病人監護方面的醫療器械收入在其總收入中占比較高，但2021年該公司來自病人監護醫療器械的收入卻下降了59.3%，這也是該公司業績大幅下降的原因之一。

        目前，理邦儀器病人監護業務目前主要涵蓋：急危重癥監護方案、床旁監護方案、智能生命體征查房方案等。2020年，由于新冠疫情在全球范圍內爆發，與抗疫直接相關的監護類產品出現爆發式增長， 帶動該公司2020年整體營業收入基數變大。2021年隨著監護類產品的市場銷售逐步恢復至正常狀態，理邦儀器的業績開始回落。

        另外，值得注意的是，理邦儀器有52.79%的收入來自中國境外，而在2021年該公司來自境外的收入下降了44.19%。2021年全年人民幣對美元升值了2.44%，這對該公司業績造成了匯兌損失，因為理邦儀器境外銷售收入占比較高，而公司生產環節主要在國內，且主要原材料均來自境內。

        在營業收入下降近三成的情況下，在理邦儀器2021年的各項費用中，除了財務費用外，該公司的銷售費用、管理費用和研發費用都保持著增長。該公司的財務費用規模較小，報告期內僅為552萬，同比減少了81.38%。報告期內，該公司的銷售費用、管理費用、和研發費用分別為3.23億元、1.05億元和2.52億元，同比分別增長了5.91%、4.01%和15.69%。

        2021年，上述三項費用合計6.8億元，占到理邦醫療營業收入的41.5%，對理邦儀器的業績影響較大。

        事實上，高額投入是醫療器械行業的特征之一，醫療器械企業必須面對技術壁壘、人才壁壘、渠道壁壘，如何突破這些壁壘?醫療器械企業只有通過持續的研究和大規模臨床數據的統計分析，才能夠開發出保證質量、滿足客戶需求的產品;此外，經驗豐富的管理人員和專業的營銷團隊也為成熟企業建立了明顯的人才壁壘。而且，先進入市場的成熟企業可以憑借對市場的深刻認識控制渠道，擠壓新進入者的生存空間，還可以在品牌獲得認可后，向客戶推薦其它產品，擴充自身新產品的市場。

        與頭部企業差距較大

        在理邦儀器業績回落的同時，醫療器械行業的另一“大咖”邁瑞醫療仍然維持著快速增長。目前邁瑞醫療還未發布2021全年業績報告，該公司2021年前三季度業績報告顯示，實現營業收入193.9億元億元，同比增長了20.73%;同期歸母扣非前和扣非后凈利潤分別為66.6億元和65.4億元，同比分別增長了24.23%和24.3%。

        由此可見，不論在營業收入還是在凈利潤方面，理邦儀器與邁瑞醫療都存在不小的差距。而且過去兩家公司還存在一些恩怨。兩家公司的創始人師出同門，同屬“安科派”，深圳安科醫療被稱作醫療器械屆的黃埔軍校，曾為各醫療器械企業輸送了不少行業人才。

        在理邦儀器2011年4月上市前夕。2011年4月8日、4月14日，邁瑞醫療分別向深圳市中級人民法院提起訴訟，稱理邦儀器生產的多種型號的病人監護儀及超聲影像設備侵權。理邦儀器也在2011年年報上披露，截至報告公告日，邁瑞醫療起訴的24個案件的訴訟金額由原9100萬元變更為10699.7萬元。

        據媒體報道，訴狀遞交3個月后，邁瑞醫療CEO徐航首次公開回應了理邦侵權案：“首先，邁瑞每年投上億的資金做研發，絕不允許別人侵犯我們的知識產權;其次，邁瑞進入的這個領域，在國內沒有真正的競爭對手。進入跟我們相同領域的公司，都是沒有前途的公司。”

        在理邦儀器登陸A股市場7年后的2018年，邁瑞醫療也登陸A股市場。2018年邁瑞醫療實現營業收入137.5億元，同期歸母凈利潤為37.2億元。同年，理邦儀器實現營收9.93億元，同期實現歸母凈利潤1.11億元。

        由此可見，先于邁瑞醫療登陸A股市場的理邦儀器在營收和利潤與前者幾乎不在一個級別上，而且值得注意的是，從2018年邁瑞醫療登陸A股市場以來，過去四年，兩家公司的業績差距還在擴大。

        兩家公司業績差距的擴大還是發生在2018年至2020年期間理邦儀器業績高增長的同時，期間理邦儀器的扣非后凈利潤分別為0.38億元、1.15億元和6.11億元，同期增速分別為367.91%、197.6%和433.14%。

        截至目前邁瑞醫療還未發布2021年的業績報告，所以很難對兩家公司在2021年的業績做出詳細比較。

        從2019年至2021年，理邦儀器的研發投入金額分別為1.95億元、2.18億元和2.52億元，同期研發投入占營業收入的分別為17.13%、9.4%和15.42%。

        2021年前三季度，邁瑞醫療的研發費用為16.3億元，比上年同期增長了20.7%。2018年、2019年和2020年，邁瑞醫療的研發投入金額分別為14.2億元、16.5億元和20.96億元，同期研發投入占營業收入的比例分別為10.33%、9.96%和9.97%。

《電鰻快報》