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        《電鰻快報(bào)》文 / 李炳瑤

        萬(wàn)控智造股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)萬(wàn)控智造)即將在上交所主板上市，并將于3月1日 網(wǎng)上發(fā)行，本次公開(kāi)總發(fā)行數(shù)量60000000股，發(fā)行價(jià)格(估)9.42元/元，申購(gòu)數(shù)量上限18000股。

        招股書(shū)顯示，萬(wàn)控智造主要從事配電開(kāi)關(guān)控制設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，產(chǎn)品主要包括電氣機(jī)柜、環(huán)網(wǎng)柜設(shè)備、IE/IT 機(jī)柜等三大類(lèi)。

        在閱讀該公司提供的上市資料時(shí)，《電鰻快報(bào)》注意到，萬(wàn)控智造募集資金的合理性遭到了質(zhì)疑，該公司的募集資金并沒(méi)有分配到其第一大產(chǎn)品上。另外該公司的主營(yíng)產(chǎn)品所屬?lài)?guó)家“限制類(lèi)”行業(yè)，該公司未來(lái)發(fā)展空間、增長(zhǎng)潛力可能將面臨重大的不確定風(fēng)險(xiǎn)。值得注意的是，還未上市，該公司實(shí)控人配偶已套現(xiàn)近億元。

        募投資金分配合理性遭質(zhì)疑

        招股說(shuō)明書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，萬(wàn)控智造的電氣機(jī)柜產(chǎn)能利用率分別為65.68%、70.52%、75.81%。由此可見(jiàn)，雖然近年來(lái)萬(wàn)控智造電氣機(jī)柜的創(chuàng)收持續(xù)上升，但其產(chǎn)能利用率卻始終未超過(guò)80%。

        另外，值得注意的是，萬(wàn)控智造此次募集的資金并沒(méi)有打算用于其第一大產(chǎn)品。萬(wàn)控智造此次欲募集65832.21萬(wàn)元，其中43731.45萬(wàn)元用于智能化氣體絕緣環(huán)網(wǎng)柜設(shè)備及系列產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目，7100.76萬(wàn)元用于技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，15000萬(wàn)元用于償還銀行貸款及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

        然而，報(bào)告期內(nèi)，萬(wàn)控智造環(huán)網(wǎng)柜設(shè)備產(chǎn)生的銷(xiāo)售收入分別為4033.8萬(wàn)元、11356.47萬(wàn)元和10641.17萬(wàn)元，其中2020年環(huán)網(wǎng)柜設(shè)備產(chǎn)生的銷(xiāo)售收入同比下降了6.3%。

        由此可見(jiàn)，萬(wàn)控智造在擴(kuò)建2020年業(yè)績(jī)下滑的環(huán)網(wǎng)柜設(shè)備產(chǎn)品，而不是做大其第一大主營(yíng)產(chǎn)品電氣機(jī)柜產(chǎn)品。

        上述智能化氣體絕緣環(huán)網(wǎng)柜設(shè)備及系列產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，萬(wàn)控智造還要新增高壓真空斷路器15400臺(tái)。

        該公司的招股說(shuō)明書(shū)僅顯示，萬(wàn)控集團(tuán)2010年9月設(shè)立默颶電氣(萬(wàn)控智造的全資子公司，原萬(wàn)控集團(tuán)溫州電氣有限公司)，向環(huán)網(wǎng)柜設(shè)備、高壓真空斷路器及其核心元件等智能化配電開(kāi)關(guān)控制設(shè)備領(lǐng)域進(jìn)軍，但是在收入分布中并無(wú)高壓真空斷路器所帶的創(chuàng)收。

        市場(chǎng)分析人士不得不質(zhì)疑萬(wàn)控智造在募集資金分配上的合理性。

        主營(yíng)產(chǎn)品所屬?lài)?guó)家“限制類(lèi)”行業(yè)

        資料顯示，萬(wàn)控智造成立于2016年10月，由萬(wàn)控集團(tuán)出資設(shè)立。截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，萬(wàn)控集團(tuán)持有萬(wàn)控智造68.18%的股權(quán)，為其控股股東。同時(shí)，木曉東、木信德、林道益和木林森四人為近親屬關(guān)系，且上述四人合計(jì)控制萬(wàn)控智造83.89%的股權(quán)，因此上述四人均為萬(wàn)控智造的實(shí)控人。

        從2018年至2020年(以下簡(jiǎn)稱(chēng)報(bào)告期)，萬(wàn)控智造分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.13億元、16.01億元和16.89億元，凈利潤(rùn)分別為1.2億元、1.72億元、1.81億元。由此可見(jiàn)，在兩年時(shí)間后，在2018年該公司實(shí)現(xiàn)了14億元營(yíng)收、過(guò)億元凈利潤(rùn)的“壯舉”。

        事實(shí)上，萬(wàn)控智造并不是一家新公司。招股書(shū)顯示，萬(wàn)控智造公司的前身“萬(wàn)控集團(tuán)”最早成立于1991年，至今已有超過(guò)30年的商業(yè)發(fā)展史。公司目前的主營(yíng)業(yè)務(wù)電氣機(jī)柜也自1997年就開(kāi)始研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售。

        據(jù)萬(wàn)控智造公司稱(chēng)，2016年，公司前身萬(wàn)控集團(tuán)出于“轉(zhuǎn)型及戰(zhàn)略布局”的需要，成立萬(wàn)控智造，并將集團(tuán)公司原有的“電氣機(jī)柜”相關(guān)業(yè)務(wù)及資產(chǎn)全部轉(zhuǎn)移到現(xiàn)公司。

        公開(kāi)資料顯示，萬(wàn)控智造及萬(wàn)控集團(tuán)的創(chuàng)始人及現(xiàn)實(shí)控人木曉東出身寒門(mén)，30年的電氣機(jī)柜創(chuàng)業(yè)，不但讓萬(wàn)控集團(tuán)多次斬獲浙商、溫州市的省市類(lèi)獎(jiǎng)項(xiàng)，也讓木曉東個(gè)人從最初的一名油漆工華麗轉(zhuǎn)身為現(xiàn)在的“溫商大佬”。

        目前木曉東及其胞弟、妹夫、子女4人合計(jì)持有公司83.89%股權(quán)，是該公司的實(shí)際控制人。

        北青金融注意到，萬(wàn)控智造目前的營(yíng)收產(chǎn)品包括電氣機(jī)柜、環(huán)網(wǎng)柜設(shè)備、IE/IT機(jī)柜3種機(jī)柜，但主要來(lái)源于“電氣機(jī)柜”，后者報(bào)告期各期的營(yíng)收貢獻(xiàn)比均在80%以上。排在“電氣機(jī)柜”之后的“環(huán)網(wǎng)柜設(shè)備”各期的營(yíng)收貢獻(xiàn)比平均尚不足5%。

        在公司招股書(shū)中，萬(wàn)控智造稱(chēng)電氣機(jī)柜是“目前公司最主要的產(chǎn)品，也是公司盈利最穩(wěn)定的業(yè)務(wù)，是公司收入和利潤(rùn)的重要保障”。

        招股書(shū)顯示，萬(wàn)控智造生產(chǎn)的電氣機(jī)柜主要應(yīng)用于電力系統(tǒng)40.5KV以下的成套開(kāi)關(guān)柜。

        電氣機(jī)柜的生產(chǎn)流程是萬(wàn)控智造在整體框架結(jié)構(gòu)上裝載部分絕緣支撐件、接地開(kāi)關(guān)等裝置，然后將產(chǎn)品銷(xiāo)售到下游的成套開(kāi)關(guān)柜生產(chǎn)企業(yè)。下游企業(yè)再在萬(wàn)控智造的“柜體”上加裝二次儀表、母排系統(tǒng)、真空斷路器等裝置，再銷(xiāo)售到終端的應(yīng)用場(chǎng)景。

        由此可見(jiàn)，萬(wàn)控智造生產(chǎn)的“電氣機(jī)柜”主要就是“整體框架+絕緣件、開(kāi)關(guān)”，幾乎可以理解為是一個(gè)“存放電力設(shè)備”的“裸柜”。

        然而，值得注意的是，萬(wàn)控智造生產(chǎn)的“電氣機(jī)柜”涉及國(guó)家明確規(guī)定的“限制類(lèi)”行業(yè)。發(fā)改委2019年8月份修訂發(fā)布的《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄(2019年本)》顯示，“220千伏以下的高/中/低壓開(kāi)關(guān)柜制造項(xiàng)目”為“限制類(lèi)行業(yè)”。而萬(wàn)控智造生產(chǎn)的開(kāi)關(guān)柜高壓至高不超過(guò)40.5KV，無(wú)疑在此范圍之內(nèi)。

        此外，發(fā)改委發(fā)展司負(fù)責(zé)人曾就《目錄》答記者問(wèn)時(shí)表示，“限制類(lèi)”、“淘汰類(lèi)”行業(yè)條目的“導(dǎo)向和重點(diǎn)”在于“破除無(wú)效供給”。此外，對(duì)“限制類(lèi)”行業(yè)項(xiàng)目，《目錄》的實(shí)施規(guī)定是“禁止新建，現(xiàn)有生產(chǎn)能力允許一定期限內(nèi)改造升級(jí)”。

        值得注意的是，A股IPO的發(fā)行條件首先在“主體資格”上規(guī)定了，發(fā)行人的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要滿(mǎn)足“符合法律、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定，符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策”。在這種情況下，萬(wàn)控智造發(fā)行“主體資格”的適應(yīng)性首先存疑。其次，如果該公司所在產(chǎn)業(yè)確實(shí)受限，相關(guān)業(yè)務(wù)的未來(lái)發(fā)展空間、增長(zhǎng)潛力是否則均將面臨重大的不確定風(fēng)險(xiǎn)?

        還未上市 實(shí)控人配偶已套現(xiàn)近億元

        此次IPO，證監(jiān)會(huì)也對(duì)該公司歷次重組所涉及的問(wèn)題提出問(wèn)詢(xún)，其中關(guān)于天津電氣外匯補(bǔ)登記事項(xiàng)的進(jìn)展情況，凱運(yùn)集團(tuán)成為合規(guī)的特殊目的公司，作為施玉霜資產(chǎn)及稅務(wù)籌劃的境外平臺(tái)，以及天津電氣外匯補(bǔ)登記事項(xiàng)完成以后，將凱運(yùn)集團(tuán)所持天津電氣股權(quán)轉(zhuǎn)讓給發(fā)行人，對(duì)發(fā)行人的實(shí)際意義和作用。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)、發(fā)行人律師、申報(bào)會(huì)計(jì)師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

        招股書(shū)描述的比較詳細(xì)，2020年4月26日，天津電氣召開(kāi)董事會(huì)，同意外方股東凱運(yùn)集團(tuán)將其持有的天津電氣40%的股權(quán)及相應(yīng)權(quán)利義務(wù)轉(zhuǎn)讓給萬(wàn)控智造。同日，雙方簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓作價(jià)人民幣9936萬(wàn)元。

        2020年5月19日，天津電氣取得天津市北辰區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局下發(fā)的《營(yíng)業(yè)執(zhí)照》，天津電氣變更為境內(nèi)法人獨(dú)資公司，注冊(cè)資本為14318.51萬(wàn)元。2020年6月24日，萬(wàn)控智造向凱運(yùn)集團(tuán)支付了全額股權(quán)轉(zhuǎn)讓款，同時(shí)為凱運(yùn)集團(tuán)代扣代繳了非居民企業(yè)所得稅。

        其中，凱運(yùn)集團(tuán)系萬(wàn)控智造實(shí)際控制人之一木曉東之配偶施玉霜因設(shè)立，所持股權(quán)來(lái)自香港萬(wàn)控的轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑢?shí)際上還是實(shí)控人左手倒右手。而通過(guò)此舉實(shí)控人家族也提前套現(xiàn)近億元。但是因設(shè)立凱運(yùn)集團(tuán)時(shí)未向所在地外匯局辦理外匯登記手續(xù)，于2020年3月26日收到國(guó)家外匯管理局樂(lè)清市支局出具的“樂(lè)外管告[2020]1號(hào)”《行政處罰告知書(shū)》，被處以3萬(wàn)元人民幣的罰款。

        萬(wàn)控智造尚未上市，實(shí)控人配偶已完成了近億元的套現(xiàn)。

        對(duì)于以上問(wèn)題，《電鰻快報(bào)》向萬(wàn)控智造發(fā)去了求證函，但截至發(fā)布稿時(shí)并未收到該公司的回復(fù)。

《電鰻快報(bào)》