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        《電鰻快報》文 / 米萊

        業績預計大增，東阿阿膠(000423.SZ)走逐漸出了“暴雷”的陰影，但2021年前三季度該公司的研發投入大幅減少需要關注。

        業績預增超過8倍

        1月27日晚間，東阿阿膠發布了2021年的業績預告，預計在報告期內該公司歸屬于上市公司股東的凈利潤在4.28億元和4.75億元之間，同比增長888%-997%;同期扣非后凈利潤在3.5億元和3.8億元之間，同比增長974%-1071%。

        對于業績變動的原因，東阿阿膠在公告中表示，該公司堅持以消費者為中心，專注顧客增長與保留，加快推進產品創新，強化科研成果轉化，不斷釋放品牌生產力，實現穩定良性增長。

        未來，該公司將積極響應國家推進中醫藥傳承創新發展的號召，堅持以成為“中式滋補健康領域中消費者最為信賴的大健康企業”為指引，以顧客需求為導向，加快數字轉型和商業模式創新;深入推進“價值重塑、業務重塑、組織重塑、精神重塑”，鞏固核心產品市場領導地位，延伸現有品牌品類，圍繞市場與顧客需求提供解決方案，提升數字化轉型組織能力，推進公司高質量發展。

        盡管業績在大漲，但東阿阿膠的股價卻像坐上了過山車，從2021月8月17日至2022年1月12日，該公司的股價上漲了44.92%，同期所屬行業板塊的漲幅為32.94%。從2022年1月11日至1月27日，東阿阿膠的股價下降了16.1%，同期所屬行業板塊下降了17.42%。

        這是2019年東阿阿膠業績“暴雷”以來該公司實現的最大業績增長。從2017年至2020年，東阿阿膠的扣非后凈利潤分別為19.61億元、19.15億元、-5.13億元和-0.39億元。2019年該公司的營業收入、凈利潤分別同比下滑59.68%、121.29%，全年虧損達4.43億元。業績下滑的主要原因是該公司長期忽視消費者訴求，導致其產品過于單一，多元化銷售渠道建設嚴重滯后。

        盡管在2020年東阿阿膠的扣非前凈利潤“轉正”，成功扭虧，但其扣非后凈利潤仍然為負數，扭虧質量不高。從2015年至2019年，該公司的扣非后凈利潤增速分別為18.4%、16.17%、12.73%、-2.32%、-128.03%和92.65%。由此可見，從2018年開始，該公司的增長就停滯了。2018年業績開始下降，2019年出現了虧損，扣非前后的凈利潤分別為-4.44億元和-5.37億元。2020年業績開始回升，但扣非后凈利潤為-0.39億元，仍然為負數。

        半年報顯示，東阿阿膠主要從事阿膠及阿膠系列產品的研發、生產和銷售。2021年上半年，該公司有93.17%的收入來自醫藥工業，4.8%的收入來自毛驢養殖及貿易，2.03%的收入來自其他行業。如果按產品劃分，東阿阿膠有86.14%的收入來自阿膠及系列產品，7.03%的收入來自其他藥品及保健品。

        走出“雷暴”陰影 研發投入下降

        過去兩年，東阿阿膠逐漸走出了“暴雷”的陰影，很快實現了扭虧目標，并且針對前期商業模式弊端的改革也在有條不紊地推進中。該公司的綜合毛利率從2019年度的47.65%提高到現在的55%。

        分析人士認為，過去兩年，東阿阿膠的管理層并沒有過多拆解具體的去庫存手段，而是在降低供給的同時，集中精力對經銷商架構進行調整，重點加大線上和線下銷售渠道的融合建設。

        東阿阿膠一方面壓縮經銷商數量，強化銷售體系管控，另一方面則發力數字化轉型，通過創新產品和營銷方式等，進一步刺激終端消費者的購買欲。

        驢養殖對東阿阿膠的經營至關重要，根據國家統計年鑒2020年數據顯示，國內毛驢存欄數量260萬頭;結合2019年世界糧農組織統計數據，國外毛驢存欄數量5058萬頭。目前受國外疫情影響，國外進口驢皮業務減少。

        東阿阿膠在9月3日舉行的業績說明會上表示，中長期來看，阿膠行業原料供應呈緊張趨勢，該公司將堅持以國內驢皮原料市場為主、國外為輔的原料戰略，通過養殖關鍵技術突破，加速迭代升級，提升養殖效率及綜合效益，保障公司長期穩定健康發展。

        值得注意的是，2021年前三季度，東阿阿膠的研發費用為8447萬元，同比下降了22.9%，研發投入出現了下降。2019年和2020年該公司的研發投入金額分別為2.05億元和1.54億元，同期研發投入占營業收入比例分別為6.94%和4.51%。

《電鰻快報》