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        萬萬沒想到A股開年就給投資者來了個“下馬威”，連續多日調整，估值高企的高景氣賽道股更是大幅下跌，基金收益水平也隨之回調。據銀河證券數據，截至1月13日，股票和混合基金今年以來平均凈值分別下跌4.22%、4.47%，不少去年業績領先的績優基金紛紛“翻車”。而一些回撤控制好、凈值波動小的基金成了弱市里一抹靚麗的色彩。像中加基金績優基金經理馮漢杰管理的主動權益基金和固收+產品，在開年這波調整中整體表現抗跌，全部跑贏業績基準及大盤。

        馮漢杰擁有12年投研經驗，先后任職于泰康資管、中歐基金，研究覆蓋過宏觀策略、周期制造等多個領域和行業，2018年加入中加基金，當年12月開始管理主動權益基金中加轉型動力混合。

        自其執掌以來，該基金不但業績靚麗，且風險收益比優異，截至2022年1月7日，中加轉型動力A成立以來累計收益158.75%;馮漢杰任職以來累計收益150.95%，近一年收益18.38%，同類排名前16%;近三年收益154.3%，榮獲銀河證券三年五星評級(基金業績來自中加官網，排名及評級來自銀河證券)。另外，據天相投顧數據，截至2022年1月13日，該基金近一年最大回撤僅為7.94%，超越96%同類。

        對于后市，馮漢杰認為，穩增長政策的力度和效果將成為決定2022年市場方向的關鍵變量，相對看好穩增長相關的行業和板塊，從長時間維度來看，A股仍有望給投資者提供合理的回報。

        自下而上全市場選股，不追風不押賽道

        馮漢杰本碩均就讀于清華大學數學系，多年的數學訓練讓他養成了獨立思考、邏輯自洽的良好思維習慣，為他后來的投資研究工作打下了堅實的基礎。

        “就投資風格而言，我比較關注長期投資價值，不太注重市場短期波動，更傾向于自下而上選擇具有長期競爭力、能給投資者帶來長期不錯回報的公司，動態跟蹤它們的基本面變化，結合估值水平進行投資，并根據實際情況動態調整，不會頻繁進行行業板塊的輪動。”在談到自己的投資風格時，馮漢杰表示。

        這兩年A股賽道投資的風氣愈演愈烈，一會是消費、醫藥等核心資產走強，一會又是新能源崛起，一會又是周期板塊強勢，極端的分化行情之下，抱團之風日盛，但馮漢杰始終恪守自己的投資框架，堅持自下而上全市場選股，不追逐風口，更不會押注在一兩個賽道上。

        在他看來，行業的風口常有變化，追逐風口，往往是高收益與高風險并存，而不在行業風口的“狀元股”可憑自身的競爭力提供一定的安全邊際，長期回報也很不錯。

        馮漢杰管理的基金往往具有投資性價比高、持有體驗好的特點，他也因此被投資者親切稱為“低波男神”。據天相投顧數據，中加轉型動力A截至2022年1月13日，近一年最大回撤7.94%，超越96%的同類，近一年夏普比率0.98，超越92%的同類;固收+代表作之一的中加科豐價值精選近一年最大回撤僅1.4%，超越89%的同類，近一年夏普比率1.64，表現超過87%的同類。

        去年春節之后，A股曾一度大幅回調，至今仍讓不少投資者心有余悸，當時馮漢杰管理的產品均展現出較強的抗跌能力，贏得了不少投資者的青睞。

        “低波男神”的風控之道

        馮漢杰認為，其管理的產品回撤較低、夏普比率較好，很大程度上源于他價值投資、自下而上選股、注重安全邊際的投資風格。

        分析馮漢杰在管基金的歷史持倉不難發現，他的組合比較分散，個股很少來自主流賽道，這并非他有意為之，而是投資風格所決定的。

        馮漢杰認為，無論是權益類基金，還是固收+產品，風險管理都非常重要。在資產配置層面，他會對倉位控制有所保留，一旦市場出現大的轉折點，愿意做倉位的選擇，以規避系統性風險。此外，在組合的結構層面，他不會進行行業輪動，純粹自下而上選股，這導致了他管理的基金組合持股相對分散，行業也比較均衡。

        在收益與風險之間，馮漢杰有一番深刻的考量，即不能以犧牲收益為代價，追求絕對的低回撤，而是適當的、合理的承擔風險，來獲得合理的回報。

        他強調：“絕對的低回撤只能以犧牲收益為代價，如果想回避所有的波動，只能永遠保持低倉位，但這長期看會大幅犧牲收益。風險應該是較長期、較大幅的回撤，這種回撤才有必要、且有可能去控制，因為這種級別的回撤通常有跡可循。”

        穩增長政策或左右市場方向

        2022年開年以來，股市波動再次加大，特別是高景氣賽道，出現了較大幅度的回調，金融、地產等低估值板塊卻逆勢上漲，市場上風格轉換的呼聲又開始高了起來。

        馮漢杰認為，從去年四季度開始，A股概念板塊輪動明顯變多，輪動速度也在加快，經常一個月，甚至一周就換一個概念，市場有向概念化發展的趨勢，行情變得非常散亂。這種散亂的狀態，從歷史來看，通常會發生在市場情緒很高的時候，高昂的情緒到了極點，后面往往難以持續，大概率會出現逆轉。且今年宏觀經濟下行壓力較大，盡管政府會出臺各種跨周期、逆周期的調節政策，但需求側與經濟相關度較高的行業和板塊的景氣度還是受到一定程度的壓制。

        但他也強調，雖然今年經濟基本面存在壓力，但政策也在托底，且當前A股整體估值仍然合理，風險不太大，相對來說是一個相對均衡、中性的狀態。

        他坦言，現在去預測結構性行情向哪個方向發展還比較困難，但相對確定的是，市場關注度較高的行業和板塊，無論從基本面變化趨勢，還是估值水平來看，恐難以維持前期的高收益。相較而言，更看好穩增長相關的行業和板塊，若穩增長力度超預期、效果也比較好的話，這些板塊有可能迎來估值修復的機會。

        注釋：中加轉型動力A成立于2018年年9月5日，馮漢杰自2018年12月5日擔任基金經理，成立至2018年末、2019年度、2020年度、2021年上半年、2021年三季度、2022年1月13日凈值增長率為1.71%/32.84%/59.88%/11.25%/3.94%/159.90%/158.77%，同期業績比較基準增長率為-5.09%/21.41%/16.22%/0.49%/-3.58%/29.05%/28.57%。

        中加核心智造混合A成立于2020年7月22日，馮漢杰自2020年7月22日起任基金經理，基金成立以來凈值增長率為40.24%，同期業績比較基準增長率為5.66%。中加科豐價值精選混合成立于2020年5月8日，成立以來凈值增長率為22.2%，同期業績比較基準增長率為8.16%。中加聚慶定開混合A成立于2020年5月22日，成立以來凈值增長率為26.59%，同期業績比較基準增長率4.58%。中加聚隆六個月持有期混合成立于2021年3月24日，成立以來凈值增長率為4.21%，同期業績比較基準為2.09%。中加聚優A成立于2021年6月30日，成立以來截至2022年1月7日，凈值增長率2.57%，同期業績比較基準為0.64%。中加喜利回報和中加郵益一年持有成立未滿六個月，不列示業績。文中所有基金業績數據，均為經托管行復核的凈值計算得出，或出自其基金產品定期業績報告，其他數據除特別說明以外，均來源于WIND，除特別說明以外，統計截止日期為2021年9月30日和2022年1月13日。

        風險提示：以上觀點僅代表基金經理個人意見，不代表中加基金管理有限公司的投資建議，也不代表任何投資建議。基金有風險，投資需謹慎。本資料僅為宣傳用品，不作為任何法律文件，也不構成任何法律承諾，既往業績并不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成對本基金業績表現的保證。產品收益受股市、債市等影響可能會有波動風險，敬請投資者注意。投資范圍包括港股的基金，并不必然投資港股，投資于港股通標的股票可能面臨匯率風險、香港市場風險等境外證券市場所面臨的特別投資風險。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。管理人對運作后的基金風險等級將定期進行評價更新，投資人在進行投資決策前，請仔細閱讀本基金的《基金合同》和《招募說明書》等法律文件，并根據投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等綜合選擇與自身風險承受能力相匹配的基金產品，具體以銷售機構評價結果為準，投資人在購買本基金時需按照銷售機構的要求完成風險承受能力與產品風險之間的匹配檢驗。中國證監會的注冊并不代表中國證監會對該基金的風險和收益作出實質性判斷、推薦或保證。投資者進行投資時，應嚴格遵守反洗錢相關法律的規定，切實履行反洗錢義務。

《電鰻快報》