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        2022年開年第一周，市場調整劇烈，不少去年表現強勢的板塊紛紛“變臉”。據Wind數據顯示，截至2022年1月7日，今年以來申萬國防軍工行業指數、基礎化工指數分別下跌7.47%、3.35%。對此，方正富邦權益投資部研究員王一川表示，展望2022年，軍工行業需求飽滿、產能落地有序，在行業需求結構性加速的大背景下，一批軍工標的有望實現業績快速增長，景氣度向上趨勢不變。

        至于化工板塊，方正富邦權益投資部研究員劉蒙表示，伴隨雙碳目標推進，大化工行業格局趨于固化。市場已在2021年定價中反映了石化煤化的悲觀估值預期，而22年伴隨周期回落，大化工板塊面臨盈利支撐下行的不利局面，從而帶動大化工在22年年中觸底。

        軍工景氣度趨勢向上

        2021年是“十四五”開局之年，“十四五”規劃中提出：要加快國防和軍隊現代化，加快機械化信息化智能化融合發展，全面加強練兵備戰，提高捍衛國家主權、安全、發展利益的戰略能力;并首次提出了確保2027年實現建軍百年奮斗目標。王一川表示，“十四五”期間，新型武器裝備放量將拉動整個行業需求快速增長，相關產業鏈公司投資機會顯著。行業內，多家龍頭企業已收到下游客戶大額預付款，行業付款方式出現重大改變，企業現金流改善明顯，訂單中長期可預見性顯著加強，業績增長確定。

        在五年規劃框架之下，王一川表示，軍工行業基本面將不存在顯著變化，放眼軍工各細分領域及產業鏈各環節，市場研究與認知相對充分，總體不存在顯著預期偏差。展望2022年，軍工板塊基本面驅動的多數標的，收益空間主要來自業績增長帶來的投資回報。從兩個維度來看，軍工細分領域中航空、航天、電子裝備方向或因“十四五”需求顯著提速，特別是對航空制造企業的規模效應業績彈性應給予足夠的重視;軍工產業鏈各環節中，中上游企業依靠市占率提升、國產化替代或滲透率提升等帶來的個體阿爾法，有望取得顯著超出行業的需求彈性。

        2021年在政策調控趨緊的環境下，房地產投資增速邊際減弱，以工程機械和制造業為代表的板塊，需求也因此承受壓力。王一川分析表示，機械設備行業中通用設備和專用設備已經開始景氣度分化，在碳中和的大背景下，制造業“新能源化”趨勢明顯，鋰電、光伏、風電等產業景氣度將持續上行。

        而對于景氣度受到沖擊的領域，王一川表示，可以堅守具有阿爾法屬性的資產，盡管當前制造業投資景氣度弱化，但本輪周期國家政策以“維穩”為主，制造業投資可能會在明年中或三季度迎來底部機會。可挑選在產業鏈內具有相當地位、成長潛力較大的國產設備龍頭，在各個細分賽道承擔進口替代的重任。另外，還可積極尋找需求擴張的景氣領域，尤其是中長期需求軌跡斜率持續向上的領域，主要包括新能源裝備、半導體設備以及部分周期不敏感型資產。

        大化工行業格局趨于固化

        2021年在油價上行、宏觀經濟復蘇背景下，化工行業景氣度上行，Wind數據顯示，截至2021年12月31日，申萬基礎化工行業指數2021年漲幅達到37.19%。不過伴隨著雙碳目標的推進，2022年化工行情還會延續嗎?方正富邦權益投資部研究員劉蒙表示，伴隨雙碳目標推進，大化工行業格局已趨于固化，將面臨盈利支撐下行。

        劉蒙認為，市場早在2021年定價中就反映了石化煤化的悲觀估值預期，而在2022年伴隨著周期回落，大化工板塊將面臨盈利支撐下行的不利局面，從而帶動大化工在2022年年中觸底。估值方面，當前政策對化工行業整體處于托而不舉，但對精細化工領域監管有所放松，伴隨中小市值的成長崛起，估值將有望重估。需求方面，在房住不炒的大背景與出口趨弱的外貿環境下，地產與海外需求的化學品面臨持續壓力。市場原本預期的海外補庫這部分需求，實際上已在國內產成品與庫存端出現了累積。而伴隨海運的疏浚，國內累積的庫存將會添補海外的補庫需求。

        劉蒙表示，在國內有限的市場容量中，新材料公司一旦突破技術邊界，就有可能誕生隱形冠軍。可以關注科技創新帶動的新材料機會，下游新材料與專精特新企業的國產化突破契機，與符合Z時代悅己需求與銀發經濟保健需求的消費趨勢的消費化學品。同時，劉蒙提示，化工頂部往往是高PB+低PE，需要有足夠的風險重視，因此建議以周期的眼光看待化工板塊，理性思考企業的生命周期與估值邏輯。

        風險提示

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《電鰻快報》