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泰達宏利基金:短期市場受蹺蹺板效應擾動,可持續關注結構性機會

2021-12-24 11:58 | 來源:電鰻快報 | 作者:俠名 | [基金] 字號變大| 字號變小


實際上,從整個宏觀環境來看,整個四季度A股市場環境處于盈利下行、信用周期逐步收縮的環境,與此同時上游資源品通脹水平抬升。這種環境從歷史來看,往往A股都表現不佳。...

        12月至今市場出現較大的波動,風格偏向價值風格。整體來看,四季度至今,創業板指上漲3.8%,上證綜指上證1.5%,滬深300上漲0.98%,但在近一周均出現顯著的跌幅。

        實際上,從整個宏觀環境來看,整個四季度A股市場環境處于盈利下行、信用周期逐步收縮的環境,與此同時上游資源品通脹水平抬升。這種環境從歷史來看,往往A股都表現不佳。

        但四季度以來,指數卻出現了一定程度的反彈,其實和近一個月以來市場穩增長預期不斷增強有關。同時,指數的上漲中也隱含了較強的穩增長因素。

        從行業表現來看,建材、煤炭、建筑、地產行業漲幅均居前。但在中央經濟工作會議、政治局會議召開后,部分預期有所兌現,而且堅持“房住不炒”、“嚴控地方隱性債務”的提法,也使得大幅度政策刺激的預期弱化,疊加20號降息的幅度和涉及面不及預期,市場在近一周出現了顯著的波動。

        今年以來中小盤股都大幅跑贏大盤股。風格占優的背后其實是盈利相對趨勢的變化。2017-2020年,在經濟中樞逐步回落、行業格局較為穩定、龍頭盈利能力更強的情況下,市場風格基本以大盤股為主。而在2021年的后疫情時代,2020年帶來的低基數,以及新能源產業周期的擴散,導致中小市值風格盈利復蘇彈性更強,進而獲得顯著的盈利相對優勢。

        因此,從申萬小盤指數和大盤指數年初至今的表現來看,大盤指數年初至今漲跌幅為負,而小盤指數則達到21%。與此同時,在近期重要會議召開、穩增長預期逐步落地后,市場主線不明,這也給部分概念板塊炒作的機會,比如說元宇宙相關概念。

        我們認為,短期來看,以新能源車、光伏、軍工為代表的成長板塊出現顯著的調整,主要源于在存量資金市場下,穩增長預期的升溫,導致資金從前期的強勢成長板塊中抽水流入到基建、地產相關板塊,這種蹺蹺板效應是引發短期成長板塊調整的重要原因。但這并不意味著成長板塊行情的徹底終結,短期調整反而是不錯的加倉時機,特別是在景氣成長明年增速在A股仍然處在靠前位置的情況下,資金仍然會圍繞景氣主線進行布局,而短期調整也為中期的走強打開了空間。

        在近期風格偏向價值之后,進入到1月-2月,風格可能會重新偏向成長方向。

        第一,在信用擴張、盈利回落的大背景下,市場很難具備全面性機會,預計仍然以結構性機會為主。

        第二,當前市場的上漲中隱含了較強的穩增長預期,而在出口-制造業-就業鏈條尚未崩壞、1-2月社融基數較高的情況下,1-2月信用周期擴張可能不會像預期那么快,同時基建、地產的大幅度的強刺激在短期內可能也沒有必要,數據的不及預期可能會引發穩增長板塊的波動。而成長板塊方面,年報預報的披露(科創板2月底前強制披露業績快報)可能會形成較強的業績指引。

        第三,從增量資金來看,目前已經披露發行計劃的基金主要集中在高端制造方向,這也將對景氣成長形成較強的支撐。

        從信用周期來看,明年上半年大概率都會處在信用擴張階段,而全部A股的盈利增速則可能會在明年上半年逐步回落。在信用擴張、盈利回落的情況下,從歷史經驗來看,預計A股更多的以結構性機會為主。風格方面,1-2月份更偏向成長,而在3月之后,隨著信用周期基數回落、穩增長政策的發力,預計價值風格有望重新占優,地產鏈交易性機會有望顯現。

        行業配置方面,可重點關注高景氣延續、景氣反轉、主題機會三條主線。

        第一,在明年整體A股盈利增速回落的背景下,關注逆周期屬性較強、可能受益于新基建、明年保持高景氣的光伏、軍工、風電、新能源運營商以及明年業績預期可能上調的新能源上游、物聯網、工業軟件、半導體-IGBT。

        第二,關注困境反轉的生豬(新一輪豬周期啟動)、必選食品(CPI-PPI剪刀差收窄)、汽車零部件及汽車電子(自身缺芯緩解+新能源賽道擴散),此外地產鏈的交易性機會也值得關注。

        第三,元宇宙等概念板塊,雖然從0到1仍然較遠,短期難以為公司貢獻業績,但在產業趨勢確定、熱點頻出的情況下,可能存在頻繁的主題機會。

        風險提示:以上觀點僅供參考,不構成投資意見或建議?;鹜顿Y有風險,在進行投資前請參閱基金的《基金合同》、《招募說明書》等法律文件。本資料非基金宣傳推介材料,不作為任何投資建議或保證,以及法律文件?;鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運作基金資產,但不保證基金一定盈利,也不保證最低收益。基金有風險,投資需謹慎。

電鰻快報


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