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        農(nóng)銀金聚債券(660016)

        農(nóng)銀恒久增利債券

        (A類 660002 / C類 660102)

        年初至10月轉(zhuǎn)債市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)漲幅達(dá)10.81%高于深證成指(-0.13%)和上證指數(shù)(2.13%)，略弱于創(chuàng)業(yè)板指(12.95%)。

        中證1000指數(shù)、滬深300指數(shù)和萬得全A指數(shù)漲幅分別為11.11%、-5.80%以及4.75%，中小市值企業(yè)表現(xiàn)優(yōu)于大市值企業(yè)。

        此外，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)在取得較高回報(bào)率的基礎(chǔ)上，波動(dòng)率明顯小于三大股指。1-10月中證轉(zhuǎn)債指數(shù)日均波動(dòng)率僅為0.56%，低于上證指數(shù)和深證指數(shù)的0.92%和1.34%。

        10月PMI數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)環(huán)比回落，結(jié)構(gòu)上疫情反復(fù)擾動(dòng)下服務(wù)業(yè)活動(dòng)持續(xù)受限，地產(chǎn)建筑鏈條回落拖累國內(nèi)需求。房地產(chǎn)信貸邊際改善，專項(xiàng)債發(fā)行提速。在冬季能源“保供”政策后，煤炭供給回升、價(jià)格大幅回落。

        鮮菜價(jià)格受天氣，柴油、化肥成本上漲出現(xiàn)超季節(jié)性上漲，豬肉價(jià)格方面，存欄觸底、價(jià)格觸底，明年上半年同比依然為負(fù)，市場(chǎng)對(duì)于CPI的擔(dān)憂上升。

        近期宏觀環(huán)境對(duì)債券市場(chǎng)仍偏利多，主要源于房地產(chǎn)鏈條上的數(shù)據(jù)目前看仍未有明顯好轉(zhuǎn)。

        貨幣政策方面，雖然短期有流動(dòng)性缺口，但年末財(cái)政支出加快，且央行強(qiáng)調(diào)保持流動(dòng)性的合理充裕，預(yù)計(jì)將通過MLF、逆回購?fù)斗拧⑻紲p排支持工具來進(jìn)行對(duì)沖，以保持資金利率的平穩(wěn)。債券收益率若要突破前期低點(diǎn)繼續(xù)下行，則需要地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)、貨幣進(jìn)一步寬松等潛在因素進(jìn)行驅(qū)動(dòng)。

        近期在宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行、貨幣政策保持平穩(wěn)、財(cái)政政策發(fā)力托底的大環(huán)境下，加之目前“固收+”資金對(duì)于轉(zhuǎn)債的配置需求仍然較多，轉(zhuǎn)債估值大幅壓縮的概率不大，但臨近年末時(shí)點(diǎn)可能出現(xiàn)震蕩，在細(xì)分板塊上建議均衡配置來應(yīng)對(duì)市場(chǎng)情緒的波動(dòng)。

        科技成長方向仍是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性熱點(diǎn)所在，主要包括新能源、半導(dǎo)體、光伏、高端制造、通信等。可以從國產(chǎn)替代與技術(shù)升級(jí)兩方面進(jìn)行篩選優(yōu)質(zhì)個(gè)券，從而收獲成長性板塊高業(yè)績?cè)鏊賻淼氖找妗?/p>

        從資金配置的角度來看，前期擁擠在個(gè)別賽道的資金會(huì)分流向盈利能力修復(fù)并且估值較低的細(xì)分領(lǐng)域，可重點(diǎn)關(guān)注估值回落明顯的金融、醫(yī)藥和消費(fèi)板塊，配置性價(jià)比提高。此外，可轉(zhuǎn)債新券發(fā)行回暖，后續(xù)可持續(xù)關(guān)注新券機(jī)會(huì)。

《電鰻快報(bào)》