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        9月2日，國家主席習近平在2021年中國國際服務貿易交易會中宣布，繼續支持中小企業創新發展、深化新三板改革、設立北京證券交易所，打造服務創新型中小企業主陣地。北京證券交易所的設立是資本市場深化改革又一個里程碑，意義非常重大。資本市場最近兩年注冊制的改革，包括上交所科創板設立，深交所創業板注冊制深化改革，深交所老主板跟中小板合成新的深交所主板，層次非常清晰。而各地區域股權市場是一個相對純粹的私募場外市場，新三板剛好是承上啟下。新三板的改革，很明顯是從場外往場內，從私募往混合的發行制度再到集合競價以及合適的投資者門檻，因此北京證券交易所的成立和以往的改革是一脈相承的。北京證券交易所將成為繼滬深交易所之后中國內地設立的第三家證券交易所。與滬深交易所不同，北京證券交易所將堅持服務創新型中小企業的市場定位，尊重創新型中小企業發展規律和成長階段，提升制度包容性和精準性。證監會表示，將統籌協調多層次資本市場發展布局，推動健全資本市場服務中小企業創新發展的全鏈條制度體系，著力打造符合中國國情、有效服務專精特新中小企業的資本市場專業化發展平臺。

        1、成立北京證券交易所是新三板在2013年設立之初就孜孜以求的目標。當時有些領導對于新三板最初的設想是作為深交所、上交所之外的第三個場內公開為主的全國性證券交易所。后來為穩妥起見，將其定位于私募和場外為主的證券交易市場。這意味著企業在發行交易制度上受到很大程度上限制，場外市場以協議競價或做市商制度為主要交易制度，限制了流動性，發行上基于私募發行對應著投資者門檻的提高。由于新三板定位為資本市場服務中小企業的重要平臺，群體較為廣泛，因此在各地政府和金融機構的聯合推動下，新三板迎來掛牌高潮，最高峰達到12000家企業來上市掛牌。但后來因為2015年股票市場遭遇大幅調整后，新三板流動性受到持續影響，掛牌企業數量也減少到7299家，于是引出進一步改革。2019年以來，推出了新三板精選層、建立公開發行制度、引入連續競價和轉板機制等一系列改革舉措，激發了市場活力，取得了積極成效。精選層設立一年多來，總體運行平穩，各項制度創新初步經受住了市場考驗，吸引了一批“小而美”的優質中小企業掛牌交易，為進一步深化改革、設立證券交易所打下了堅實的企業基礎、市場基礎和制度基礎。

        2、新三板的精選層出臺，可以看成一個折中。精選層的發行條件比科創板和創業板低，投資者門檻相對較高，一方面起到了緩解作用，另一方面，北京證券交易所也可以看成是精選層的一種優化，之前定義為私募的場外市場，因為精選層的推出，在新三板內部也做了一個分層，有公開發行和集合競價的制度的加入形成了混合發行交易制度。

        目前北京證券交易所的正式宣布，可以看成一個場內市場的根本性定調，并和深滬交易所公開發行集合競價的制度相匹配。投資者門檻也會分層，投資公開發行證券的投資者可能有一定程度的降低，這對精選層的一些核心企業有一個非常大的提升。所以改革可以看成從一個私募的場外市場逐漸往公募集合競價交易、投資門檻降低的方向演變，中間有精選層和混合發行交易制度的折中。最終的場內公開發行交易市場的定位對新三板整體，尤其是優質的中小企業群體有一個非常大的提升。

        3、對資本市場的影響：習主席在中國國際服務貿易交易會上宣布成立北京證券交易所，可以看成資本市場對外開放的宣告，對內也對中小民營企業信心有所提整。這種政策性的效應對資本市場的信心有很大幫助，是有利于增量的制度。北京證券交易所總體平移精選層各項基礎制度，上市公司由精選層中的公司產生，形成層層遞進的市場結構，同時實行證券發行注冊制，發揮了轉板上市的功能。北京證券交易所將整體承接精選層，將精選層現有掛牌公司全部轉為北京證券交易所上市公司，新增上市公司由符合條件的創新層掛牌公司產生。精選層升級為北京證券交易所，法律地位得到提升，將有利于服務中小企業能級的提升，也有利于破除部分機構投資新三板精選層的政策障礙，進一步改善市場流動性，不斷提升市場直接融資和資源配置功能、促進創新創業型中小企業高質量發展。

        4、北京證券交易所的設立推動完善了中國特色的多層次資本市場體系。通過創造積極向上的良性市場生態，打造從創投基金和股權投資基金，到區域性股權市場，再到新三板和交易所市場，持續支持中小企業科技創新的全鏈條服務體系，促進科技和創新資本融合，持續培育發展新動能。同時，北京證券交易所設立后，將堅持與滬深交易所、區域性股權市場錯位發展，同時保持互聯互通，發揮好轉板上市功能。例如，在市場功能方面，北京證券交易所聚焦創新型中小企業，服務對象“更早、更小、更新”，通過構建新三板基礎層、創新層到北京證券交易所層層遞進的市場結構，充分體現市場包容性和服務精準性，強化各市場板塊之間的功能互補，不斷擴大資本市場覆蓋面，提高直接融資比重。

        5、北京證券交易所在基礎制度方面更加精確和包容。首先，在融資準入方面，突出創新型中小企業經營特點，總體平移精選層發行、上市條件，提升包容性和精準性。完善公開發行、定向發行融資機制，豐富市場融資工具，提供直接定價、詢價、競價等多種定價方式，進一步貼合中小企業多元化需求。試點證券公開發行注冊制，堅持以信息披露為中心，從中小企業實際情況出發，強化制度針對性、精準性和包容性，壓實各方責任，提高違法成本，強化投資者保護，審核注冊各項安排與科創板、創業板總體保持一致，切實把好“入口關”。其次，在交易制度方面，堅持精選層較為靈活的交易制度，實行連續競價交易，新股上市首日不設漲跌幅限制，自次日起漲跌幅限制為30%，增加市場彈性。堅持合適的投資者適當性管理制度，促進買賣力量均衡，防范市場投機炒作。最后，在退出安排方面，維持“有進有出”“能進能出”的市場生態，構建多元化的退市指標體系，完善定期退市和即時退市制度，在尊重中小企業經營特點的基礎上，強化市場出清功能。建立差異化退出安排，北京證券交易所退市公司符合條件的，可以退至創新層或基礎層繼續交易，存在重大中小創新型企業發展的首要問題便是融資問題。中小企業在具備較強創新能力和較大發展潛力的同時，也具有業績波動大、經營風險較高等特點，導致融資需求得不到及時滿足，影響企業創新的持續性。為了支持中小企業發展，近年來創投基金和股權投資基金得到不斷發展，區域性股權市場建設持續推進，尤其是新三板已然成為中小企業直接融資的重要平臺、創新發展的重要平臺、專精特新企業培育的重要平臺以及傳統產業提升的重要平臺。通過持續改革創新，新三板已形成了與不同層次企業狀況相適應的差異化發行、交易等基礎制度，建立了“基礎層、創新層、精選層”層層遞進的市場結構，可以為不同階段和類型的中小企業提供全口徑服務。

        6、北京證券交易所以新三板精選層為基礎進行組建，在新三板前期改革探索的基礎上，進一步提升精選層的法律地位和市場功能，突破體制機制上的發展瓶頸，建設一個為創新型中小企業量身打造的交易所。北京證券交易所將整體承接精選層，將精選層現有掛牌公司全部轉為北京證券交易所上市公司，新增上市公司由符合條件的創新層掛牌公司產生。精選層升級為北京證券交易所，法律地位得到提升，必將帶來服務中小企業能級的提升，也有利于破除部分機構投資新三板精選層的政策障礙，進一步改善市場流動性，不斷提升市場直接融資和資源配置功能、促進創新創業型中小企業高質量發展。北京證券交易所的設立推動完善了中國特色的多層次資本市場體系。通過創造積極向上的良性市場生態，打造從創投基金和股權投資基金，到區域性股權市場，再到新三板和交易所市場，持續支持中小企業科技創新的全鏈條服務體系，促進科技和創新資本融合，持續培育發展新動能。同時，北京證券交易所設立后，將堅持與滬深交易所、區域性股權市場錯位發展，同時保持互聯互通，發揮好轉板上市功能。例如，在市場功能方面，北京證券交易所聚焦創新型中小企業，服務對象“更早、更小、更新”，通過構建新三板基礎層、創新層到北京證券交易所層層遞進的市場結構，充分體現市場包容性和服務精準性，強化各市場板塊之間的功能互補，不斷擴大資本市場覆蓋面，提高直接融資比重。

《電鰻快報》