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????????《電鰻快報(bào)》文 / 李瑞峰

????????6月25日，上交所科創(chuàng)板上市委員會(huì)2021年第42次審議會(huì)議結(jié)果顯示，翱捷科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱翱捷科技)首發(fā)過會(huì)。

????????招股書顯示，翱捷科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱翱捷科技)是一家提供無(wú)線通信、超大規(guī)模芯片的平臺(tái)型芯片企業(yè)。該公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為芯片產(chǎn)品、芯片定制業(yè)務(wù)和半導(dǎo)體IP授權(quán)服務(wù)三大部分，芯片產(chǎn)品最終應(yīng)用領(lǐng)域可以分為消費(fèi)電子和智能物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備兩大領(lǐng)域。

????????在閱讀該公司提供的上市資料時(shí)，《電鰻快報(bào)》注意到，直到目前，翱捷科技仍在虧損，報(bào)告期內(nèi)，該公司已虧損26.67億元，而今年上半年該公司的虧損可能還在繼續(xù)。除了一直在虧損外，另外引人注目的是翱捷科技錯(cuò)綜復(fù)雜的關(guān)聯(lián)關(guān)系，業(yè)內(nèi)分析人士質(zhì)疑其中存在利益輸送。

????????2018年至2019年，翱捷科技的基帶通信芯片增長(zhǎng)幅度高達(dá)261%，然而2020年前9個(gè)月相比2019年僅增長(zhǎng)3.4%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，增速下降是因?yàn)樾袠I(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手眾多，面對(duì)行業(yè)一眾強(qiáng)勁競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，翱捷科技將面臨艱難的突圍。

????????邊經(jīng)營(yíng)，邊虧損，虧損仍在繼續(xù)

????????招股說明書顯示，2017年至2019年及2020年前三季度(以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期)，翱捷科技分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.84億元、1.15億元、3.98億元和7.07億元;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-9.98億元、-5.37億元、-5.84億元和-21.16億元，報(bào)告期內(nèi)累計(jì)虧損超過42億元。截至2020年9月30日，翱捷科技合并報(bào)表累計(jì)未分配利潤(rùn)為-24.67億元。

????????針對(duì)虧損的情況，翱捷科技的解釋是，由于公司所處的蜂窩通信是典型的高研發(fā)投入領(lǐng)域，前期需要大額的研發(fā)投入實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的商業(yè)化，公司2015年成立，成立時(shí)間尚短，需要大額研發(fā)投入保證技術(shù)的積累和產(chǎn)品的開發(fā)，因此處于虧損狀態(tài)。

????????翱捷科技在研發(fā)上投入確實(shí)比較大。招股說明書顯示，報(bào)告期內(nèi)，翱捷科技的研發(fā)費(fèi)用分別為3.67億元、5.24億元、5.97億元和18.68億元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的435.41%、454.45%、149.96%和264.28%。

????????然而，業(yè)內(nèi)人士注意到，盡管翱捷科技持續(xù)加大在研發(fā)方面的投入，但其毛利率卻始終低于行業(yè)平均值。招股說明書顯示，報(bào)告期內(nèi)，翱捷科技的毛利率分別為40.66%、33.1%、18.08%和27.93%，同行業(yè)可比公司平均值分別為55.76%、58.03%、56.8%和50.27%。

????????對(duì)此，翱捷科技表示，其以低毛利率迅速擴(kuò)大市場(chǎng)的策略符合公司現(xiàn)階段情況。公司以增加市場(chǎng)份額、提高收入為重要目標(biāo)，圍繞新一代通信技術(shù)持續(xù)研發(fā)，逐步進(jìn)軍高毛利率的應(yīng)用領(lǐng)域，同時(shí)通過技術(shù)更新、規(guī)模化效應(yīng)，降低產(chǎn)品成本，因此公司未來(lái)毛利率有望提升。

????????上半年預(yù)虧至少3.62億

????????另外，值得注意的是，翱捷科技2020年的巨額虧損，主要是因?yàn)槔塾?jì)發(fā)生股份支付費(fèi)用17.67億元。公司實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤(rùn)為-5.72億元，同比減虧2034.18萬(wàn)元。

????????翱捷科技表示，股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生的支付費(fèi)用已一次性攤銷完，今年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)應(yīng)該會(huì)大幅向好。然而，事實(shí)并非如此。該公司預(yù)計(jì)，2021年上半年，其實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.17億元至9.03億元，同比增長(zhǎng)81.18%-100.25%，凈利潤(rùn)-3.62億元至-4億元，同比增虧1.56億元-1.93億元。扣非凈利潤(rùn)-3.58億元至-3.95億元，同比增虧1.48億元-1.85億元。

????????翱捷科技稱，主要是因?yàn)槭袌?chǎng)份額優(yōu)先的策略下，毛利率略有降低，同時(shí)隨著公司規(guī)模不斷擴(kuò)大，人員成本、產(chǎn)品研發(fā)等費(fèi)用亦保持增長(zhǎng)，再加上新產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)投入增加，這些因素疊加導(dǎo)致虧損擴(kuò)大。

????????關(guān)聯(lián)關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜令人生疑

????????招股書顯示，從2017年開始，翱捷科技頻繁增資擴(kuò)股并股權(quán)轉(zhuǎn)讓，阿里、小米、紅杉資本、紅土創(chuàng)投、深創(chuàng)投以及TCL等一大批資本紛紛成為其新股東，僅最近一年，該公司就新增了22名股東。目前，公司股東多達(dá)46名。

????????據(jù)招股書，2015年，翱捷科技收購(gòu)Avenue Capital，其核心資產(chǎn)為全資持有的Alphean。Alphean擁有CDMA(2G)、WCDMA(3G)、LTE(4G)技術(shù)。2016年，該公司收購(gòu)江蘇智多芯，其擁有GSM(2G)、TD-CDMA(3G)技術(shù)。2017年，該公司收購(gòu)了Marvell移動(dòng)通信業(yè)務(wù)，加速了公司原計(jì)劃在Alphean和江蘇智多芯技術(shù)基礎(chǔ)上逐步研發(fā)成熟技術(shù)路線。

????????2019年2月，翱捷科技收購(gòu)智擎信息100%股權(quán)，并吸收相關(guān)人員。招股書顯示，智擎信息成立于2013年5月，注冊(cè)資本100萬(wàn)元。2019年底，其凈資產(chǎn)為1.36億元，其股東是黃峰、郭璐佳。翱捷科技表示，為了保障本次收購(gòu)順利進(jìn)行，翱捷科技向黃峰、郭璐佳提供借款100萬(wàn)元，黃峰、郭璐佳則將其持有的智擎信息100%股權(quán)質(zhì)押給翱捷科技。本次交易價(jià)格為2000萬(wàn)美元(折合人民幣1.39億元)。

????????不過，此次收購(gòu)是一次關(guān)聯(lián)交易。在收購(gòu)前夕，黃峰入股已翱捷科技。2018年12月29日，翱捷科技增資擴(kuò)股，注冊(cè)資本由32516.44萬(wàn)美元增加至33073.87萬(wàn)美元，黃峰認(rèn)繳出資557.42萬(wàn)美元，增資價(jià)格為2.15美元/出資額，占出資額的1.69%，成為其第二大自然人股東。此外，黃峰還并擔(dān)任翱捷科技AI/安防產(chǎn)品部負(fù)責(zé)人。

????????收購(gòu)智擎信息前夕，智擎信息實(shí)際控制人入股翱捷科技，這中間是否存在某種利益安排?

????????此外，智擎信息還有一個(gè)關(guān)聯(lián)方上海越峰信息科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱越峰信息)，黃峰配偶郭璐佳曾擔(dān)任其法定代表人。就在2019年1月，翱捷科技收購(gòu)智擎信息之前一個(gè)月，郭璐佳蹊蹺退出越峰信息。

????????越峰信息經(jīng)營(yíng)范圍包括“信息科技、網(wǎng)絡(luò)科技領(lǐng)域內(nèi)的技術(shù)服務(wù)、技術(shù)開發(fā)、技術(shù)咨詢、技術(shù)轉(zhuǎn)讓”等。

????????激烈競(jìng)爭(zhēng)致增速下滑 未來(lái)突圍難

????????招股書披露的信息顯示，2018年至2019年，翱捷科技的基帶通信芯片增長(zhǎng)幅度高達(dá)261%，然而2020年前9個(gè)月相比2019年僅增長(zhǎng)3.4%。增速下降是因?yàn)樾袠I(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手眾多，翱捷科技將面臨艱難的突圍。

????????目前，翱捷科技在國(guó)外的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是高通，國(guó)內(nèi)則面臨聯(lián)發(fā)科、華為海思、紫光展銳和樂鑫科技。高通、聯(lián)發(fā)科系無(wú)線通信芯片設(shè)計(jì)行業(yè)龍頭企業(yè)，設(shè)立時(shí)間均超過二十年，均進(jìn)行了長(zhǎng)時(shí)間的高額研發(fā)投入，以高通為例，2020財(cái)年高通營(yíng)業(yè)收入超過230億美元，研發(fā)費(fèi)用高達(dá)59.75億美元。

????????在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，華為海思、紫光展銳也具有強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。根據(jù)Strategy Analytics的數(shù)據(jù)，翱捷科技2019年蜂窩基帶通信芯片產(chǎn)品占據(jù)全球基帶芯片市場(chǎng)的份額為0.26%，市場(chǎng)份額占比較小。在規(guī)模經(jīng)濟(jì)十分明顯的基帶通信芯片行業(yè)，規(guī)模較小的翱捷科技不得不靠降低價(jià)格來(lái)?yè)寠Z市場(chǎng)。

????????移動(dòng)終端芯片指的是功能機(jī)或智能手機(jī)芯片，當(dāng)前智能手機(jī)行業(yè)已呈現(xiàn)寡頭化，大品牌手機(jī)廠商出于產(chǎn)品的性能穩(wěn)定性考慮，通常均采用高通或聯(lián)發(fā)科等大型手機(jī)芯片設(shè)計(jì)廠商的芯片，且對(duì)于智能手機(jī)芯片廠商的客戶粘性較高，客戶開發(fā)難度大。

????????目前，翱捷科技的公司手機(jī)基帶芯片僅用于功能機(jī)，智能手機(jī)尚處于研發(fā)階段。不僅如此，目前各大智能手機(jī)芯片生產(chǎn)商開始布局具備5G通信能力的手機(jī)芯片，例如2019年1月海思半導(dǎo)體推出了首款5G基帶巴龍5000。市場(chǎng)的共識(shí)是，下一代手機(jī)芯片必須具備5G通信能力，才具備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。然而，翱捷科技目前尚不具備批量生產(chǎn)5G手機(jī)芯片的能力。

《電鰻快報(bào)》