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????????《電鰻快報》文 / 楊力

????????今年上半年，東阿阿膠(000423.SZ)的業績大幅增長，凈利潤實現扭虧，但其業績增長仍然是“降費”的功勞，尤其該公司研發投入下降尤為注目。未來該公司業績能否繼續增長，營收增長是關鍵。

????????上半年凈利潤扭虧

????????8月22日晚間，東阿阿膠發布了今年上半年的業績報告，報告期內，實現營業收入16.87億元，同比增長54.01%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.50億元，上年同期為虧損8402.00萬元;歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤1.08億元，上年同期為虧損1.05億元;經營活動現金凈流入20.33億元，同比增長463.98%;基本每股收益0.2320元。

????????半年報顯示，東阿阿膠主要從事阿膠及阿膠系列產品的研發、生產和銷售。今年上半年，該公司有93.17%的收入來自醫藥工業，4.8%的收入來自毛驢養殖及貿易，2.03%的收入來自其他行業。如果按產品劃分，東阿阿膠有86.14%的收入來自阿膠及系列產品，7.03%的收入來自其他藥品及保健品。另外，東阿阿膠有49.78%的收入來自華東地區，幾乎為該公司營業收入的一半。

????????與2020年相比，東阿阿膠似乎更加聚焦主業，上半年該公司的阿膠及系列產品的收入為14.5億元，同比增長了87.03%，超過綜合營業收入增速;其他藥品及保健品的收入為1.2億元，同比增長了37.68%，低于綜合營業收入增速;毛驢養殖及銷售收入同比減少了56.54%。

????????從2015年至2019年，東阿阿膠的的扣非后凈利潤增速分別為18.4%、16.17%、12.73%、-2.32%、-128.03%和92.65%。由此可見，從2018年開始，該公司的增長就已經“熄火”了。2018年業績開始下降，2019年出現了虧損，扣非前后的凈利潤分別為-4.44億元和-5.37億元。2020年業績開始回升，但扣非后凈利潤為-0.39億元，仍然為負數。

????????從2017年至2020年，東阿阿膠的扣非后凈利潤分別為19.61億元、19.15億元、-5.13億元和-0.39億元。盡管東阿阿膠2020年的扣非前凈利潤“轉正”，成功扭虧，但其扣非后凈利潤仍然為負數，扭虧質量不高。

????????降費難保障業績增長

????????今年上半年，東阿阿膠的扣非前和扣非后凈利潤雙雙扭虧，但值得注意的是，該公司的營業收入增長幅度遠遠低于凈利潤增長幅度。凈利潤增速遠超營收入增速，該公司在費用方面的縮減值得關注。

????????上半年，東阿阿膠的銷售費用為5.5億元，同比增長了74.72%;同期財務費用為-1346萬元，同比減少了381.26%，主要是當期利息收入增加及利息支出減少所致;同期管理費用為1.6億元，同比增長14.3%;同期研發費用為5842萬元，同比減少了18.8%。

????????除銷售費用增速超過營收增速外，其他幾項費用的增速都低于營業收入的增速，而財務費用和研發費用更是出現了減少，兩項費用合計為該公司節省了2000多萬元。

????????事實上，《電鰻快報》還注意到，在2020年，東阿阿膠也存在通過“降費”來增加業績的情況。2020年，該公司的銷售費用為8.4億元，同比下降了36.85%;財務費用為-1355萬元，同比下降了136.02%;研發費用為1.5億元，同比下降了25.2%;管理費用為3.9億元，同比上升了28.33%，僅管理費用一項上升。

????????另外，值得關注的是，2020年，東阿阿膠的研發投入同比出現了大幅下降，研發人員數量為378人，同比下降了12.5%，研發人員占比減少了0.34個百分點;研發投入金額1.54億元，同比下降了25.41%，研發投入占營業收入的比例為4.51%，較上年減少了2.43個百分點。

????????東阿阿膠未來的業績能否持續?關鍵要看該公司的營業收入能否繼續保持增長。從今年年初至8月20日收盤，該公司股價下降了21.87%，同期所屬行業板塊的漲幅為3.79%。

《電鰻快報》