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        任職7年多年化超20%、持有戶數(shù)大增……這些說(shuō)的都是來(lái)自華安基金的績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理饒曉鵬。他是一位全市場(chǎng)較稀少的“平衡派”基金經(jīng)理，其管理的產(chǎn)品在不同風(fēng)格的市場(chǎng)環(huán)境下，都能夠取得持續(xù)向上的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。以其代表產(chǎn)品華安升級(jí)主題為例，基金一季報(bào)顯示，截至3月31日，該基金近3年、近5年收益率分別為123.70%、172.79%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為24.73%、45.55%，超額收益明顯。

        優(yōu)異業(yè)績(jī)表現(xiàn)的背后是基金經(jīng)理良好的投資理念及方法論。饒曉鵬是一位“全天候”投資者，他將自己的投資框架分為“戰(zhàn)略”和“戰(zhàn)術(shù)”兩部分，戰(zhàn)略是最底層的價(jià)值觀，不能出錯(cuò)，而戰(zhàn)術(shù)是在操作層面更好適應(yīng)市場(chǎng)，給投資者帶來(lái)長(zhǎng)期的超額收益。

        在“戰(zhàn)略”層面，饒曉鵬認(rèn)為優(yōu)質(zhì)企業(yè)是長(zhǎng)期投資回報(bào)最重要的源泉，需要尋找能長(zhǎng)期為股東造血的公司。從A股市場(chǎng)看，優(yōu)質(zhì)企業(yè)是長(zhǎng)期稀缺的，而持續(xù)優(yōu)秀的企業(yè)更加稀缺，歷史上只有約4%的公司在70%年份的ROE超過(guò)20%。這一批公司大部分都是各個(gè)細(xì)分行業(yè)龍頭，相比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有更好的盈利能力，且平均年化收益率能達(dá)到與其自身ROE相匹配的水平。

        將優(yōu)質(zhì)企業(yè)作為基礎(chǔ)持倉(cāng)，但如何找到這些優(yōu)質(zhì)企業(yè)?饒曉鵬偏好從科技和消費(fèi)兩條最優(yōu)質(zhì)的成長(zhǎng)賽道去尋找好公司。在他看來(lái)，即便中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度有所下滑，但整體上中國(guó)依然是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)重要的引擎，具有比較鮮明的成長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)體特征，成長(zhǎng)股投資也是A股長(zhǎng)期最優(yōu)秀的投資方法之一。科技和消費(fèi)兩條賽道都屬于“長(zhǎng)長(zhǎng)的坡、厚厚的雪”，容易誕生長(zhǎng)期牛股。參考成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，科技已成為美國(guó)市值最大的行業(yè)，而消費(fèi)也是美國(guó)歷史上風(fēng)險(xiǎn)收益比最好的賽道，誕生了大量的偉大企業(yè)。

        再看“戰(zhàn)術(shù)”層面，饒曉鵬采用基于基本面的行業(yè)輪動(dòng)策略，且不做任何非基本面因素帶來(lái)的投資決策。他發(fā)現(xiàn)從組合呈現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征看，未必要去把握市場(chǎng)上增速最快的行業(yè)進(jìn)行輪動(dòng)，而是把握增速比較靠前且增長(zhǎng)質(zhì)量較高的行業(yè)。以2014年的互聯(lián)網(wǎng)金融為例，行業(yè)增長(zhǎng)確實(shí)很快，但行業(yè)內(nèi)部大部分公司的質(zhì)地并未達(dá)到優(yōu)質(zhì)。相反，洗衣機(jī)這個(gè)細(xì)分行業(yè)過(guò)去很多年小個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，甚至部分年份是零增長(zhǎng)或負(fù)增長(zhǎng)，行業(yè)數(shù)據(jù)雖然一般，但里面卻走出了受益于競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化的大牛股。

        搭建了良好的投資框架，但置身波動(dòng)多變的A股市場(chǎng)，如何才能使投資者在風(fēng)格切換中獲得長(zhǎng)期好回報(bào)?饒曉鵬坦言，優(yōu)秀的基金不應(yīng)該過(guò)度依賴某一種市場(chǎng)風(fēng)格，因?yàn)榻^大多數(shù)持有人并不會(huì)對(duì)風(fēng)格進(jìn)行擇時(shí)，而是希望買入的產(chǎn)品能不斷創(chuàng)新高。因此，他主張以“適應(yīng)性”構(gòu)建投資組合，遵循行業(yè)均衡，“白馬”和“灰馬”搭配的原則。

        饒曉鵬將組合管理比喻成一個(gè)“三角形”，需要在短期基本面、長(zhǎng)期企業(yè)價(jià)值和當(dāng)期估值之間做平衡。由于投資中很難遇到基本面好、估值便宜、長(zhǎng)期空間很大的標(biāo)的，除非市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此，均衡是提高組合管理效率的必要條件。從實(shí)際效果看，均衡組合的適應(yīng)性更強(qiáng)，能較好應(yīng)對(duì)多變的A股市場(chǎng)。

        除此之外，為了給投資者創(chuàng)造良好的持有體驗(yàn)，饒曉鵬在回撤管理上也做了大量思考。在他看來(lái)，控制回撤的方法有很多，核心還是買好公司，即ROE高、現(xiàn)金流好、杠桿率較低以及具有獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的優(yōu)質(zhì)企業(yè);其次，做好基本面的持續(xù)跟蹤，這也是每個(gè)基金經(jīng)理都會(huì)做的事;第三，持倉(cāng)整體的估值水平應(yīng)與長(zhǎng)期收益空間匹配，要在長(zhǎng)期收益和短期估值中權(quán)衡。部分個(gè)股短期漲幅較大，可能長(zhǎng)期收益空間被壓縮，一旦基本面出現(xiàn)擾動(dòng)，可能就會(huì)造成較大回撤;第四，持倉(cāng)相對(duì)分散，組合均衡，從而降低單一風(fēng)險(xiǎn)對(duì)組合的影響。另外，當(dāng)然也會(huì)關(guān)注宏觀風(fēng)險(xiǎn)，必要時(shí)系統(tǒng)性減倉(cāng)。

        值得一提的是，饒曉鵬執(zhí)掌的新產(chǎn)品華安聚弘精選(A類：012234;C類：012235)即將于8月9日發(fā)行，該基金將延續(xù)饒曉鵬優(yōu)秀的投資方法論，自下而上精選具有競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)行布局，同時(shí)輔以行業(yè)輪動(dòng)的投資方法，致力為投資者把握不同市場(chǎng)風(fēng)格下的投資機(jī)會(huì)，創(chuàng)造長(zhǎng)期可觀回報(bào)。

《電鰻快報(bào)》