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        《電鰻快報》文 / 李炳瑤

        6月10日，證監會第十八屆發行審核委員會2021年第61次發審委會議于2021年6月10日召開，寧波德昌電機股份有限公司(以下簡稱德昌電機)獲通過。招股書顯示，德昌電機當前主要從事小家電及汽車EPS電機的設計、制造與銷售業務，包括小家電ODM/OEM產品、家電電器電機及汽車電子助力轉向系統電機。

        在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻快報》注意到，德昌電機子公司虧損嚴重，未來經營業績令人擔憂。此外，值得注意的是，該公司的實控人一家人在過去幾年從公司“掏走”5.4億元，而現在卻要上市募集資金1.5億元。德昌電機到底缺不缺錢?

        從2017年至2020年上半年，德昌電機的最大客戶TTI為該公司貢獻收入的比例分別為93.39%、97.04%、90.98%和81.89%。可見，德昌電機的業務對TTI依賴嚴重，而且雙方還簽署排他的第三方協議。

        德昌電機的實控人、董事長兼總經理黃裕昌的年薪110萬，有52條周邊風險。

        子公司嚴重虧損 實控人一家拿走5.4億還要募資1.5億

        招股書顯示，截至2018年末，德昌電機的總資產為16.4億，但到2019年末，該公司的總資產只有9.2億了，負債達到了7.2億，而2019年該公司還融資了1.2億。該公司的合并利潤表顯示，2017年到2019年，德昌電機的總利潤為3.95億，而實控人黃裕昌一家三口分掉了4.6億，還套現了0.8億，一共5.4億。

        業內人士認為，德昌電機原本完全有能力依靠自身資金進行發展，卻在IPO前突擊分紅拿走了大筆資產，留下高額負債，現在又打算靠上市募資擴充產能補充流動資金。

        招股書顯示，德昌電機募投項目第四項是電機研發中心建設項目，擬投資1.537億元，但其在在招股書中說過，經過前期的鋪墊和持續的攻堅，德昌電機現已掌握EPS電機系列產品的核心技術及工藝，并已建成了兩套由專用設備組成的專用生產線和全套檢驗設備。據余姚日報2019年6月12月的報道，德昌電機早于2017年便投資1.2億元研發電機項目，且已進入小批量試產階段，說明德昌電機早已具備研發所需條件，還取得了成果，此次募資建設電機研發中心項目分明又是上市圈錢的幌子，而且招股書并未披露2017年投資1.2億元研發電機項目，因此存在重大信息未如實披露的嫌疑。

        除了募集資金的合理性遭質疑外，德昌電機的子公司虧損也備受關注。目前，該公司擁有的4家一級全資控股子公司，1家二級全資控股子公司，均處于虧損狀態。

        寧波德昌科技有限公司是德昌股份的全資控股子公司，成立于2017年，其2019年年末和2020年6月末的凈利潤分別為-1835.08萬元和-1160.38萬元，均處于虧損狀態，截至2020年6月末凈資產為-2192.42萬元。

        寧波德昌電器有限公司成立于2019年，是德昌股份的全資控股子公司之一，2019年末凈利潤為-342.74萬元，2020年6月末凈利潤為-257.39萬元，凈資產為-400.13萬元;寧波卓捷進出口有限公司2019年虧損11.15萬元;NBDC SINGAPORE PTE. LTD.2019年末及2020年6月末分別虧損2.13萬元和9.14萬元;DECHANG VIETNAM COMPANY LIMITED2019年和2020年1-6月分別虧損86.23萬元和158.46萬元。

        目前，除了吸塵器和小家電之外的，德昌電機將未來的希望放在電機業務上。然而，從2017年至2020年6月，德昌電機的電機業務實現銷售金額分別為7,040.93萬元、3,820.62萬元、 2,845.37萬元和692.16萬元。從數據上來看，德昌電機電機業務一路下滑且幅度很大，占營業收入的比列非常之低。而且，作為EPS電機生產主體的子公司寧波德昌科技有限公司整個2019年凈資產為-1,032.03萬元，凈利潤-1,835.08萬元。截至2020年6月末，該子公司的凈資產為-2,192.42萬元、凈利潤為-1,160.38萬元，虧損進一步擴大。

        禍不單行的是，就在電機銷售大幅下滑的同時，EPS電機子公司寧波德昌在擁有180萬臺產能且連年虧損的情況下，德昌電機還要募資建設年產300萬臺EPS汽車電機項目，這些募集資金的合理性。

        公司業績與第一大客戶嚴重捆綁

        招股書顯示，報告期內，德昌機電第一大客戶為創科實業(簡稱TTI，證券代碼：0669.HK，恒生指數50只成分股之一)。德昌機電自2007年開始與TTI合作，2012年進入TTI吸塵器的ODM/OEM供應商體系，目前是其主要的吸塵器供應商。

        在與TTI的合作中，公司將TTI對產品的宏觀設計落實為具體產品，以FOB的形式銷售給TTI，TTI再通過沃爾瑪等渠道商直接銷售給北美和歐洲的最終用戶。

        從2017年至2020年上半年，TTI為公司貢獻收入的比例分別為93.39%、97.04%、90.98%和81.89%。TTI公司占比如此之高，自然對德昌機電有很大的話語權，對公司的生產、銷售、對外合作實施了嚴格的排他性限制。

        招股書顯示，德昌機電與核心客戶TTI在銷售合同中約定，公司不得直接或間接地自行或通過第三方或與第三方共同復制、開發、制造、加工、銷售、轉售、接受訂單或以其他方式處置TTI的產品或與之相同或類似的產品，或任何產品組件或部件。若未來TTI對公司訂單有所下降且雙方未能及時就合同款項修改達成一致，公司向其他吸塵器品牌廠商銷售干機、水機可能受到一定限制，從而對公司生產經營造成一定影響。

        實控人年薪110萬 有52條周邊風險

        德昌機電的實控人、董事長兼總經理黃裕昌，男，中國國籍，身份證號3302191963********，高中學歷，高級經濟師，無境外永久居留權，截至本招股說明書簽署日，黃裕昌直接持有德昌機電33.07%股權，通過昌碩企管控制公司27.25%股權。通過寧波德朗持有公司0.61%股權。通過寧波德融持有公司0.53%股權。通過寧波德邁持有公司0.38%股權。

        招股書顯示，黃裕昌2019年的年薪為110.88萬元，所有高管年薪合計307萬元。天眼查顯示，目前黃裕昌擔任著10家公司的法定代表人，7家公司的高管。黃裕昌有52條周邊風險信息：該老板擔任法定代表人的寧波卓捷電器制造有限公司進行了簡易注銷，該老板曾擔任法定代表人的寧波卓杰園林有限公司進行了簡易注銷，該老板擔任股東的寧波亮的智能科技有限公司進行了簡易注銷，該老板曾擔任法定代表人的寧波市容大園林工程有限公司進行了簡易注銷，該老板擔任法定代表人的寧波卓捷電器制造有限公司有注銷備案信息，該老板擔任法定代表人的寧波卓捷電器制造有限公司有清算信息，該老板擔任法定代表人的寧波德昌電機股份有限公司被起訴的開庭公告，該老板曾擔任法定代表人的寧波市容大園林工程有限公司被起訴的開庭公告，該老板曾擔任法定代表人的寧波市容大園林工程有限公司曾因借款合同糾紛而被起訴，該老板擔任法定代表人的寧波德昌電機股份有限公司被起訴的法院公告，該老板擔任法定代表人的寧波德昌電機股份有限公司被公告內容提及的法院公告，該老板擔任法定代表人的寧波德昌電機股份有限公司被起訴的立案信息，該老板曾擔任法定代表人的寧波市容大園林工程有限公司被起訴的立案信息。

《電鰻快報》