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        與A股類似，今年來港股走勢也一波三折，在2月創(chuàng)出了2018年以來新高后港股出現(xiàn)了一定程度的回調(diào)。但近來有企穩(wěn)反彈跡象，南向資金也重新轉(zhuǎn)向凈流入。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，4月12日-4月16日當(dāng)周南向資金持續(xù)流入，日均凈流入資金達(dá)到90億港元;與此同時(shí)，海外資金連續(xù)第33周保持流入勢頭。

        業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，港股市場的急跌行情大概率已經(jīng)結(jié)束，后市有望企穩(wěn)反彈，但并無趨勢性行情。考慮到結(jié)構(gòu)性高估值仍然存在，中金公司預(yù)計(jì)市場在新的催化劑出現(xiàn)前，短期可能維持當(dāng)前的盤整態(tài)勢，缺乏明顯方向。不過，中金也表示依然看好H股，只要長期趨勢不變，H股有望持續(xù)跑贏A股。

        行健資產(chǎn)管理首席投資總監(jiān)蔡雅頌也長期看好港股投資機(jī)會，同時(shí)再加上中國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁復(fù)蘇，中國市場今年下半年的表現(xiàn)仍值得期待。但在蔡雅頌看來，現(xiàn)在斷言市場的動蕩已經(jīng)完全過去還為時(shí)尚早，未來可能還有波動。不過，流動性趨緊會打壓短期的估值，但是不會摧毀真正優(yōu)質(zhì)優(yōu)質(zhì)公司的質(zhì)量。無論如何，長期投資者需要做好準(zhǔn)備，至少做好優(yōu)質(zhì)公司偶爾也會被市場挑戰(zhàn)和考驗(yàn)的心理準(zhǔn)備。

        “公司的基本面良好并不意味著其股價(jià)表現(xiàn)會一帆風(fēng)順，這本來也是不可能的。我們的工作就是持續(xù)不斷地做深入研究，并確保持倉的個股基本面完好。實(shí)際上，我們認(rèn)為近期的股價(jià)修正是一種對公司估值和盈利假設(shè)的健康重置。我們已經(jīng)在市場恐慌時(shí)被過度拋售的股票中見到了機(jī)會。當(dāng)然，其實(shí)市場上真正可以稱得上是優(yōu)質(zhì)的公司并不是太多，但是對我們來說也已經(jīng)足夠，因?yàn)槲覀円恢币詠順?gòu)建的就是一個我們有良好信心且相對集中的投資組合。”

        蔡雅頌擁有超24年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，在香港素有“冠軍基金經(jīng)理”之稱，所管理的我國首批北上互認(rèn)基金——行健宏揚(yáng)中國基金在晨星(Morningstar)所有北向的內(nèi)地香港互認(rèn)基金中過去一年回報(bào)(截至2021年1月底)排名第1。

        回顧在結(jié)構(gòu)分化的2020年，對比年內(nèi)恒生指數(shù)和恒生國企指數(shù)回報(bào)均為負(fù)數(shù)，同期行健宏揚(yáng)中國人民幣通過對兩地三市優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的靈活配置，卻取得了46.99%的收益率，超額收益非常顯著。長期來看，這只基金的表現(xiàn)也可圈可點(diǎn)。行健宏揚(yáng)中國基金成立于2010年9月，目前有5個貨幣單位。其中，據(jù)統(tǒng)計(jì)，這只基金的人民幣單位自2014年5月30日問世至2020年末，取得了81.97%的收益率，遠(yuǎn)超同期恒生指數(shù)17.89%的漲幅。

        作為首批北上互認(rèn)基金，行健宏揚(yáng)中國基金主要投資于在香港、上海、深圳上市的股票。一般情況下，以港股投資為主，至少70%的非現(xiàn)金資產(chǎn)將投資于香港股票。此外，基金最少80%的非現(xiàn)金資產(chǎn)將投資于中國相關(guān)投資?；鸬?月月報(bào)顯示，截止本年3月末，行健宏揚(yáng)中國前三大投資地區(qū)分別是中國香港(67.8%)、中國臺灣(4.04%)、中國內(nèi)地(4.43%)，其中股票資產(chǎn)占比89.01%;前三大配置行業(yè)，分別是非日常生活消費(fèi)品(31.54%)、醫(yī)療保健(12.21%)、房地產(chǎn)(11.55%)。

        在20多年的市場歷練中，蔡雅頌逐漸對市場形成了前瞻而又敏銳的判斷，這種意識很大部分源自于行健資產(chǎn)成熟的投資理念：基于自下而上基本面研究的選股策略，投資于符合4R標(biāo)準(zhǔn)的中國企業(yè)。具體來看，4R分別是Right Business、Right Management、Right Price和Right Cycle，對應(yīng)來看，就是好的商業(yè)的模式、專業(yè)的管理層、有吸引力的估值和處于比較利好的商業(yè)周期。

        對于今年來市場的持續(xù)波動，蔡雅頌分析道，主要是過去12個多月，空前的流動性充裕程度已經(jīng)誘使投資者接受長期來看都不太合理/盈利假設(shè)未經(jīng)驗(yàn)證的高估值。“時(shí)間是優(yōu)質(zhì)公司的朋友”這句話已經(jīng)被市場過度濫用了。作為共識情緒的反映，市場表現(xiàn)地像一個鐘擺，從一個極端搖擺到另一個極端。在無風(fēng)險(xiǎn)利率上升之前，市場毫無顧忌地對業(yè)績需要很長時(shí)間才能兌現(xiàn)的資產(chǎn)敞開懷抱。無風(fēng)險(xiǎn)利率上升之后，這類資產(chǎn)又被無差別拋售。蔡雅頌認(rèn)為前后這兩種極端反應(yīng)都是不可取的，現(xiàn)實(shí)應(yīng)該處于兩者的中間位置，至少對于那些長期基本面堅(jiān)如磐石的投資案例來說是如此。

        展望后市，蔡雅頌指出，行健宏揚(yáng)中國基金投資組合的構(gòu)建既不是基于當(dāng)前市場所青睞，也不基于目前充足的流動性所偏好，將一如既往地花大量時(shí)間來估算每間公司的長期內(nèi)在價(jià)值，并試圖捕捉短期的市場錯誤定價(jià)。

        行健宏揚(yáng)中國內(nèi)地代理：天弘基金

        風(fēng)險(xiǎn)提示：香港互認(rèn)基金，依照香港法律設(shè)立，其投資運(yùn)作、信息披露等規(guī)范適用香港法律及香港證監(jiān)會的相關(guān)規(guī)定，請?jiān)旈喕鸱晌募㈥P(guān)注其特有風(fēng)險(xiǎn)。市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

《電鰻快報(bào)》