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        作者:肖立晟,九方金融研究所首席經濟學家,中國社科院世經政所全球宏觀經濟研究室主任;葉慧超,九方金融研究所宏觀研究員,復旦大學世界經濟學博士。

        數據來源:國家統計局

        國家統計局網站公布數據顯示2021年3月份,中國制造業采購經理指數(PMI)為51.9%,高于上月1.3個百分點,連續13個月位于臨界點以上,制造業景氣水平較上月明顯回升。本月生產、新訂單、原材料庫存和就業指數全部超過臨界值,應該是原地過年政策下生產恢復較快疊加海外疫情再次沖擊對出口鏈接雙重利好導致。

        供給需求雙重回升。生產指數和新訂單指數分別為53.9%和53.6%,高于上月2.0和2.1個百分點,表明制造業生產和需求擴張步伐有所加快。訂單指數上升標明企業對未來生產信心明顯提高,也凸顯了需求依舊強勁,這也預示3月PPI會進一步上升。新訂單和生產指數差額邊際縮小,說明供需缺口正在彌合,供給恢復速度正在迎頭趕上。

        大宗商品漲價推升原材料價格。當需求旺盛,生產強的時候,企業加大原材料購買,大概率就會推高原材料購進價格;相反,當需求下行,生產弱的時候,企業會減少原材料購買,甚至會暫停購買讓庫存去化,原材料購進價格就會有下行壓力。3月原材料購進價格上漲至69.4,較上月上漲2.7百分點。主要受上游大宗商品普遍漲價導致。但出廠價格上漲幅度不及原材料價格,說明下游傳導能力較弱

        或已進入被動去庫存周期。3月產成品庫存指數由前值48.0回落至46.7,原材料庫存指數由前值47.7上升至48.4。可見目前庫存周期已經由之前主動補庫存進入被動補庫存,一方面企業的生產需求造成新訂單需求對企業產成品庫存造成壓力,另一方面企業由于預期需求仍在上行主動進行采購,大宗商品價格走勢并未對采購造成影響,說明已經進入被動去庫存。

        出口訂單受疫情影響恢復。3月新出口訂單由上月的48.8%掉到了51.2%,回升2.4個百分點,達到去年12月同期水平。此前市場預期由于海外疫情平緩,供給可能復蘇會拖累出口增速,但3月數據顯示未來6月訂單數量依舊強勁,可能和近期歐洲疫情第四輪爆發有關。同時,美國新一輪1.9萬億財政刺激正式落地,對外需的提振也有脈沖作用。但近期蘇伊士運河郵輪堵塞事件對航運造成明顯影響,CCFI航運綜合指數3月連續四周下降,出口景氣度高企的行情可能不能維持很久。

        服務業景氣度大幅回升。3月非制造業商務活動指數為56.3%,比上月上升4.9個百分點(圖表4)。具體看,建筑旺季來臨,施工進程明顯加快,行業指數從54.7%跳升至62.3%。同時,鐵路、航空等交通業擴張明顯,以及此前受疫情反復影響的住宿、商務服務等行業也重回榮枯線之上。

        就業壓力有所緩解。3月制造業PMI就業指數為50.1%,服務業PMI就業指數為49.7%,均較上月環比改善。就業指數自去年4月以來首次在榮枯線之上。一般來說,每年3月和7、8月由于部隊轉業以及大學生進入勞動力市場就業壓力都偏大,但今年可能由于原地過年,部分勞動力提前求職導致就業恢復較往年快。但國務院常務會議指出今年整體就業形勢仍不容樂觀,保就業壓力仍然較大,小微企業貸款支持政策延續至年底也是為了保障底層就業。

        整體來看,盡管1-2月PMI受疫情影響小幅回撤,但3月PMI數據顯示工業和出口增長勢頭相當強勁,疫情對居民消費的負面影響也已消退。美國新一輪財政刺激效果即將顯現,同時拜登即將宣布3萬億左右的基建計劃,對全球需求有強勁刺激,中國的出口增長有望繼續成為拉動經濟增長的強勁動力。同時3月PMI價格指標漲幅顯著、創近年新高,我們預計二季度PPI可能會加速上升至4%以上,且持續性或超出市場預期,對企業盈利能力有較強支撐。

        免責聲明:本報告力求報告內容客觀、公正。但對內容(含公開信息)的準確性、完整性、及時性、有效性和適用性等不做保證,報告中的觀點、結論僅反映撰寫者在報告發出時的設想、見解和分析方法應僅供參考。

《電鰻快報》