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????????《電鰻快報》文 / 米萊

????????華蘭生物(002007.SZ)2020年凈利潤增長超兩成，去年下半年疫苗銷售大增對業績貢獻最大。然而，該公司新冠疫苗研發遲遲沒有進展可能讓該公司分拆疫苗板塊上市的計劃擱淺。此外，業內人士擔心，該公司血液板塊的不給力也很難撐起目前的市值。

????????疫苗銷量大增推動業績增長

????????3月10日晚間，華蘭生物發布了2020年業績快報，實現營業收入50.2億元，同比增長了35.76%;歸母凈利潤為16.04億元，同比增長25%;基本每股收益0.8795元。

????????對于業績增長的主要原因，華蘭生物表示是公司控股子公司華蘭生物疫苗股份有限公司疫苗業務收入和凈利潤大幅增長所致。

????????資料顯示，華蘭生物控股子公司華蘭生物疫苗股份有限公司從事疫苗的研發、生產和銷售，目前已上市的疫苗有流感病毒裂解疫苗、甲型H1N1流感病毒裂解疫苗、四價流感病毒裂解疫苗、A群C群腦膜炎球菌多糖疫苗、ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗、重組乙型肝炎疫苗(漢遜酵母)。

????????疫苗銷售推動了華蘭生物業績大幅增長，而流感疫苗為華蘭生物貢獻了較大業績增量。2020年，由于擔心新冠疊加流感帶來的影響，國內流感疫苗需求大增，流感疫苗的批簽發量亦隨之大漲。

????????中國食品藥品檢定研究院副院長張輝在8月30日開展的全國醫藥工業信息年會上表示，2020年流感疫苗的批簽發量預計將比2019年翻番，達到5000萬劑。華蘭生物等多家疫苗生產商從中受益。機構投資者研究報告顯示，因疫情導致四價流感疫苗銷量大幅增長，2020年前三季度，華蘭生物疫苗業務收入約11億元，接近翻倍增長。

????????新冠疫苗研發受挫將影響分拆上市?

????????在流感疫苗推動業績大增之前，早在2020年3月，華蘭生物就宣布要研發新冠疫苗，而且是滅活疫苗和減毒活疫苗兩種技術路徑同步進行。

????????然而，整整一年時間過去了，華蘭生物的疫苗遲遲未能出現，而當初宣布研發新冠疫苗的其他企業，如：國內的國藥中生、科興生物的3款滅活疫苗，海外的輝瑞、Moderna的2款mRNA疫苗都已經上市。

????????在今年的全國兩會期間，華蘭生物董事長安康接受媒體采訪時表示：“雖然我們華蘭生物受外界因素限制沒有趕上第一梯隊，但我們會結合自己技術平臺和產業化優勢，生產出新型疫苗，為疫情的防控做出應有的貢獻。

????????此前華蘭生物曾計劃分拆疫苗板塊上市，如今新冠疫苗研發受挫，該公司的分拆上市計劃會不會擱淺?

????????近年來，疫苗在華蘭生物營收中的貢獻在逐年加大。2017年至2019年，華蘭疫苗分別實現營業收入2.85億元、8.03億元、10.49億元，復合增長率為91.88%;凈利潤-7688.16萬元、2.7億元、3.75億元。

????????華蘭生物一直將疫苗視為“黃金賽道”，該行業具有高成長性與中長期利好，尤其是近年來國產13價肺炎疫苗、2價HPV疫苗持續發力，將推動疫苗行業進入國產大品種時代。因此華蘭生物計劃將疫苗板塊分拆上市，這不僅將為該公司提供更多的融資渠道，擴大行業知名度，也能最大限度實現股東價值。

????????沒了疫苗 血液制品“不給力” 市值難保

????????事實上，有業內人士質疑，剝離疫苗業務后，華蘭生物還能剩下什么?資料顯示，華蘭生物是一家從事血液制品、疫苗、基因工程產品研發、生產和銷售的國家高新技術企業。該公司業務包括血液制品業務、疫苗制品、創新藥和生物類似藥研發、生產三類業務。

????????2020年上半年，受新冠疫情影響，該公司來自血液制品的收入為13.9億元，占比為100.4%，來自疫苗制品的收入為-578萬元，占比為-0.42%。

????????總之，目前該公司最主要的板塊就是血制品，該公司2019年年報顯示，公司血制品占營收比重為71.46%，疫苗制品占比為28.19%。但是，該公司血制品的毛利率遠低于疫苗，僅為57.14%，而疫苗的毛利率則為85.03%。

????????更值得注意的是，該公司的血制品業務近些年似乎遇到了增長瓶頸。從2016年至2019年，華蘭生物血制品營收增速分別為34%、14.5%、15.9%和9.8%，下滑趨勢較為明顯。不過，疫苗業務收入的增長讓該公司的業績總體保持穩定，2016年至2019年，該公司扣非后凈利潤增速分別為33.96%、12.02%、31.74%和14.47%。

????????華蘭生物的股價于2020年8月4日創下階段高點76元，隨后一路波動下降，截至今年3月10日收盤，該公司股價已跌去47.72%，同期所屬行業的跌幅為25.09%。

《電鰻快報》