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        新年第九周，A股指數(shù)多數(shù)下跌，上證下跌1.2%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.5%。但中小市值股票延續(xù)前兩周較強(qiáng)趨勢(shì)，中證1000上漲2.1%。中信行業(yè)漲幅前五名分別是鋼鐵7.6%、煤炭4.7%、公用事業(yè)4.2%、綜合金融2.9%、傳媒2.7%，后五名分別是有色-3.8%、食品飲料3.5%、醫(yī)藥-2.2%、家電-2%、地產(chǎn)-1.9%。有色、食品已經(jīng)連續(xù)兩周跌幅榜前五，公用事業(yè)連續(xù)兩周在漲幅榜前五。食品醫(yī)療、特別是白酒連續(xù)第三周在跌幅榜前列。

        港股，恒生指數(shù)上漲0.4%，恒生科技指數(shù)下跌3.6%。漲幅前三名的行業(yè)分別是電訊5.4%、能源2%、金融1.6%，跌幅前三名的行業(yè)分別是醫(yī)療-6%、原材料-4.5%、必須消費(fèi)品3.3%。原材料、必須消費(fèi)連續(xù)兩周領(lǐng)跌，跟A股相似。

        前周陸股通北上資金合計(jì)凈流出8億元，較上周流出75億元減少，連續(xù)第二周凈流出。上周融資凈買入-41億元，而前周26億元也很低迷。上周新發(fā)股票型+混合型基金份額為1294億份，前一周節(jié)后兩個(gè)交易日為12.16億份;上周基金市場(chǎng)累計(jì)份額。上周一指數(shù)權(quán)重股大跌，成交量1.3萬(wàn)億元以上，隨后逐步降低，周五0.9萬(wàn)億元以下。上周新發(fā)股票型+混合型基金份額為941億份，較前一周為1294億份降低。上周基金市場(chǎng)累計(jì)份額凈減少613億份，而前周是凈增加1553億份。上兩周港股通南下資金合計(jì)凈流入21億元，較前周-127億港元改善，但仍遠(yuǎn)低于年初，顯示南下資金熱情急劇降溫。

        從兩周前的周四開始，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的白馬股出現(xiàn)了顯著的調(diào)整，特別是白酒、免稅、新能源、醫(yī)藥、白電行業(yè)的龍頭股。這種連續(xù)大幅度下跌直接的因素是估值的分化：白馬股相對(duì)于同行業(yè)非白馬股、消費(fèi)相對(duì)于傳統(tǒng)工業(yè)類行業(yè)估值分化達(dá)到歷史極端水平。基金重倉(cāng)的前100大股票目前的市盈率中位數(shù)接近2015年的高點(diǎn)水平，然而市場(chǎng)整體的估值水平從2015年以來(lái)持續(xù)下降，這意味著“茅臺(tái)們”越來(lái)越貴。

        1970-1972年的美股漂亮50行情中，基金重倉(cāng)的白馬估值中位數(shù)超過(guò)40倍市盈率，最貴達(dá)到近100倍市盈率。隨著石油危機(jī)引發(fā)通脹導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)加息，漂亮50出現(xiàn)顯著回調(diào)，相對(duì)跑輸多年。這段歷史對(duì)于當(dāng)前A股市場(chǎng)，有很重要的借鑒意義。

        我們一直強(qiáng)調(diào)基于深度的基本面研究，挖掘尚未被市場(chǎng)充分認(rèn)知的優(yōu)質(zhì)行業(yè)的優(yōu)質(zhì)公司，這在“茅臺(tái)們”已經(jīng)被機(jī)構(gòu)高度關(guān)注并重倉(cāng)幾年后的今年更顯重要。這是我們的優(yōu)勢(shì)，我們將繼續(xù)強(qiáng)化這方面的工作。

        每次市場(chǎng)下跌，悲觀的聲音不絕于耳。實(shí)際上，除去占A股不到5%的基金重倉(cāng)的白馬股，市場(chǎng)上大多數(shù)股票估值并不高，這是我們并不認(rèn)為未來(lái)市場(chǎng)是大熊市的理由之一，更何況今年A股上市公司的盈利還將繼續(xù)走出強(qiáng)勁上行趨勢(shì)。特別是經(jīng)過(guò)近一個(gè)月的調(diào)整后，更多股票出現(xiàn)了價(jià)值投資機(jī)會(huì)，而非風(fēng)險(xiǎn)。

        從2月18日到3月5日，基金重倉(cāng)指數(shù)下跌10%，去年很多明星基金回撤20%，我們的旗艦產(chǎn)品顯著控制了回撤，彰顯歷經(jīng)多輪牛熊后的公募老將實(shí)力。

        大浪淘沙，2021年，是一個(gè)讓投資真正有技術(shù)含量的年份，分化剛剛開始。建議投資人精選優(yōu)秀的投研團(tuán)隊(duì)的產(chǎn)品。

        風(fēng)險(xiǎn)提示

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《電鰻快報(bào)》