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        《電鰻快報》文 / 米萊

        拱東醫療(605369.SH)發布2020年年度報告，凈利潤幾乎翻倍，該公司上市之前的“增收不增利”現象能否改變?同期該公司的研發投入增長超過六成，其研發投入占比低的情況能否改變?

        國內外銷售增五成 凈利潤幾乎翻倍

        3月7日晚間，拱東醫療發布了2020年年度報告，公司實現營業收入8.30億元，同比增長50.03%;歸屬于上市公司股東的扣非前和扣非后的凈利潤分別為2.26億元和2.15億元，同比分別增長了98.86%和95.28%;基本每股收益3.48元。該公司擬每10股轉增4股并派發現金紅利18元(含稅)。

        2020年9月份登陸資本市場的拱東醫療的主營業務為一次性醫用耗材的研發、生產和銷售，主要產品可分為真空采血系統、實驗檢測類耗材、體液采集類耗材、醫用護理類耗材和藥品包裝材料等類型，產品廣泛應用于臨床診斷和護理、科研檢測、藥品包裝等領域。

        2020年，拱東醫療98.8%的收入來自醫療器械;如果按產品劃分，該公司有21.7%的收入來自真空采血系統，有35.8%的收入來自實驗檢測類，有22%的收入來自體液采集類，4.1%的收入來自藥品包裝類，13.4%的收入來自醫用護理類。

        從2017年至2020年，拱東醫療的歸屬于母公司扣非后凈利潤分別為0.76億元、0.83億元、1.1億元和2.15億元，同比增速分別為24.79%、9.5%、32.48%和95.28%。

        2020年，拱東醫療的主營業務持續穩健發展，一方面常規業務持續保持穩定的增長，銷售收入達到6.87億元，同比增長25.54%;另一方面，醫用隔離面罩、病毒采樣管等防疫抗疫新產品的開發與銷售，為公司帶來了1.32億元的營業收入，占2020年主營業務收入的16.13%。

        2020年，該公司繼續保持境內外銷售規模的相對平衡，境內銷售金額達到4.16億元，較2019年同比增長50.73%;境外銷售金額達到4.04億元，較2019年同比增長49.27%。

        “增收不增利”現象能否持續改變?

        然而，從拱東醫療上市之前的業績情況來看，該公司存在“增收不增利”情況。該公司上市時發布的招股書顯示，2016年-2018年及2019年上半年，該公司營業收入分別為3.7億元、4.3億元、4.8億元和2.5億元，2017年及2018年增速分別為16.22%及11.63%，凈利潤分別為6052萬元、5449萬元、8567萬元和4827萬元，2017年及2018年增速分別為-9.96%及57.22%。

        從2016年至2018年，該公司的凈利潤率分別為16.4%、12.7%、17.8%和19.3%。在醫藥企業中，拱東醫療的凈利潤率較低，而且，該公司還有居高不下的應收賬款，同期拱東醫療的應收票據及應收賬款賬面價值分別為7951萬元、8705萬元、1億元和9675萬元，約占當期資產總額和營業收入的20%。

        2020年，拱東醫療的凈利潤率上升至27.7%，2020年末，該公司的應收賬款余額為1.5億元，比年初的1.1億元增長了36.4%。

        研發投入奮起直追?

        2020年，拱東醫療累計投入研發費用達3698.06萬元，較2019年增長65.58%。該公司在2020年年報中表示，創新能力的提高，新項目的儲備，將為公司募投擴產項目的投、達產提供強有力的支持;報告期內，公司共計新取得專利授權11項。同時，公司不斷增加技改投入，提高設備裝備水平及自動化程度，加大對現有技術的改進和升級，進一步提高了產品質量和工藝水平，提升了生產效率，并有效地降低了生產制造成本。

        拱東醫療所在醫用耗材產品行業是醫學和生物學、化學、材料學等多種學科相互交叉的產物，研發投入將決定著企業的核心競爭力。

        盡管2020年拱東醫療的研發投入大幅增長，但事實上該公司近年來在研發上的投入并不突出。從2016年至2019年上半年，該公司的研發投入占比分別為3.99%、3.89%、3.91%和4.06%。

        此外，在員工結構上，拱東醫療技術研發人員的占比約12%，而且學歷在本科及以上的員工占比僅在5%左右，整體研發實力并不強。

        近年來，拱東醫療的主要產品真空采血系統、實驗檢測類耗材及體液采集類毛利和營收占比較為穩定，占主營業務的比例維持在35%、30%及10%左右。但值得注意的是，拱東醫療的核心產品真空采血系統耗材和實驗檢測類耗材單價均低于同行。

        2016年至2018年，該公司真空采血系統均價約在0.34至0.36元之間;同行業公司陽普醫療真空采血系統均價維持在0.45元/支左右;實驗檢測類耗材均價約為0.14-0.16元/支之間;同行業公司潔特生物培養類耗材均價約在0.9169元/支-1.1636元/支之間。其中，真空采血系統耗材均價低于陽普醫療的25%左右，實驗類耗材均價則僅為潔特生物的20%左右。

        此外，該公司的單價遠比同行低，而銷量卻也不如同行。2018年，拱東醫療真空采血管銷量為5億支左右，陽普醫療的則是7.6億支左右;實驗類耗材銷量為4274萬噸左右，而潔特生物為5922萬噸左右。

        不過，業內人士認為，隨著我國醫療衛生行業的快速發展，市場對一次性醫用耗材的需求日益增長。拱東醫療將依托下游產品良好的市場前景，利用募集資金實施擴產計劃。

        該公司曾在招股書中表示，公司將通過新建“年產10000噸醫用耗材及包材產能擴建項目”和“年產6.2億支真空采血管產能擴建項目”，逐步完善真空采血系統等一次性醫用耗材的生產工藝，不斷提升公司產品的生產能力和自動化水平，更好的滿足下游客戶需求，不斷提高公司在細分行業的市場份額，擴大公司在行業內的市場競爭力和品牌影響力。

《電鰻快報》