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        新年第八周，A 股指數整體下跌。但中小市值股票延續(xù)前周較強趨勢，上證下跌 3.7%，創(chuàng)業(yè)板指下跌 7.2%，中證 1000 下跌 3.2%。中信行業(yè)漲幅前五名分別是地產 4%、軍工 1%、家電、非銀、公用事業(yè) 0%左右，后五名分別是有色-11%、石化-9%、食品-8%、煤炭-8%、電力設備-7%。港股同樣下跌，恒生指數下跌 4.4%，恒生科技指數下跌 10.3%。漲幅前三名的行業(yè)分別地產 3%。綜合 1%、在公用事業(yè) 0，跌幅前三名的行業(yè)分別是原材料-14%、資訊-10%、必須消費-8%。伴隨全球大宗商品價格調整，前周領漲的有色、石化領跌。

        前周陸股通北上資金合計凈流出 75 億元，結束了連續(xù)三周凈流入。上周融資凈買入 26億元，較節(jié)后一周融資凈買入 290 億元顯著降低。上周新發(fā)股票型+混合型基金份額為 1294億份，前一周節(jié)后兩個交易日為 12.16 億份;上周基金市場累計份額凈增加 1553 億份。上周一指數權重股大跌，成交量 1.3 萬億元以上，隨后逐步降低，周五 0.9 萬億元以下。

        上兩周港股通南下資金合計凈流入-127 億港元，2020 年至今從未發(fā)生凈賣出，顯示南下資金熱情急劇降溫。

        從前周四開始，機構抱團的白馬股出現了顯著的調整，特別是白酒、免稅、新能源、醫(yī)藥、白電行業(yè)的龍頭股。上周開始，投資者非常關注美國國債收益率上行，同期中國國債收益率基本穩(wěn)定，但市場預期也會趨勢性上行。這對于股票市場是利空，特別是高估值的股票。由此引發(fā)前期高估值的白馬股跌幅更為顯著。此外，A 股、港股顯著調整還有一個原因是美國國債收益率上行導致的美股納斯達克的調整，其科技特別是新能源、醫(yī)藥等相關標的的估值是全球的坐標。

        基本面看，尚無不利因素發(fā)生，甚至順周期相關板塊的受益確定性進一步提升。而對于國債收益率上行導致的股票估值受壓制，市場早有預期，只是短期看美國的節(jié)奏略快。我們維持已經確定的今年策略：選擇全球經濟復蘇中受益的行業(yè)，特別是業(yè)績明顯增長能夠對抗估值下行的板塊和公司。具體內容如此前所述，沒有變化。近期市場有某著名公募基金經理表示對市場很悲觀，看好地產等低估值板塊的觀點。我們難以認同，今年在經濟上行的大背景下，出現大熊市概率很低，以缺乏長期成長性的絕對低估值板塊做消極防御的策略的有效性有待考察。我們多次強調做投資不搞標簽式做法，“我們不會刻意追求順勢或逆勢、白馬或黑馬、抱團或獨立，我們只根據市場根本規(guī)律的深刻認知，做前瞻性的布局。”

        上周，眾多明星基金凈值大幅回落，甚至遠超同期股指，輿論嘩然。我們已經明確預計“這是分化的一年……如同前幾年那樣簡單抱團某些板塊或者某種風格的躺贏日子過去了。可以確定的是，今年最終勝出的一定是富有經驗、思路靈活的投資管理人，這是真正考驗投資能力的一年。”特別是當前市場近期已經出現顯著跌幅的背景下，我們至少短期更傾向于樂觀。當前正是依靠深度研究，撿拾普跌中優(yōu)質個股的良好時機。建議投資者不必過多考慮市場短期漲跌，選擇產品不務虛名，而更關注努力積極的團隊風格。我們將不負春光。

        【風險提示】

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《電鰻快報》