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        春節(jié)前，抱團(tuán)股加速拉升瘋漲，“要命3000”卻失血嚴(yán)重;過完年后，抱團(tuán)股劇烈崩塌，小市值股卻明顯穩(wěn)住，甚至績差的ST股大幅回升。那么風(fēng)光多年之后，抱團(tuán)股、白馬股、各類茅的好日子是否到頭，過去曾經(jīng)“輝煌“的小盤股是否又迎來了春天，風(fēng)水是否又要輪流轉(zhuǎn)了?

大小盤股的兩輪風(fēng)格分化

        稍微熟悉A股行歷史的同學(xué)，可能都了解2016年前后A股市場風(fēng)格巨變。此前的大概七八年時間，那時候是小盤股、績差股的天下，炒小炒殼是A股重大特色，那時價值投資者、基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者“不敢吭聲”，完全搞不贏一把梭ST股的大爺，這種情形在2015年達(dá)到高潮。

        我們簡單的以中證100和中證1000，簡單作為大盤價值股和小盤股的代表。中證100主要為A股市值前100大的股票，中證1000大概為市值第801到1800的股票，實(shí)際上A股目前超4000只股票，不過目前未發(fā)現(xiàn)更合適的規(guī)模市值更小指數(shù)代表。

        這種情形一個明顯的現(xiàn)象是在2016年之前，炒小股票的收益很高，一些炒小的個人和機(jī)構(gòu)，賭重組和殼價值，以及一些以小市值為因子的量化投資，表現(xiàn)非常生猛，就連以前的一位“公募一哥”也買小股票賭重組股，殼價值明顯。如今幾乎沒有人再說炒殼股了。

        以本人曾經(jīng)的朋友圈來看：以前感覺只要每年年初買入市值排名靠后的一堆小股票，啥都不用干，躺贏。

        然而，到2015年連續(xù)出現(xiàn)“千股跌停”的異常股災(zāi)之后，而后注冊制逐步實(shí)施，從2016年開市，漂亮50、價值風(fēng)格驟起，小盤股開始一年不如一年，“漂亮50”和“要命3000”又開始了新的極致分化。

        可以看出，從2016年以來，中證100指數(shù)又開始“逆襲”，漲勢不斷超越中證1000，并且兩者的差距不斷擴(kuò)大。到2021年年初也算是拉到一個更大的缺口。

最近5年，中證100與中證1000指數(shù)走勢對比

        當(dāng)然，如果用基金重倉股指數(shù)代表抱團(tuán)股，用ST概念指數(shù)代表小盤股也是一種方法，更能反映后來兩者差異的拉大。不過ST概念指數(shù)的基日為2013年12月底，基金重倉指數(shù)的基日為2018年7月，并不夠全。也可以大致作為觀察。

        若是以基金重倉指數(shù)(和ST指數(shù)對比，2017年至今，基金重倉指數(shù)實(shí)際從2018年7月開始，等于少算了)大漲超75%，而ST指數(shù)暴跌54.82%。以中證100和中證1000同樣差距明顯。

風(fēng)格分化又到了的極致點(diǎn)？

        值得注意的是，大小盤股的分化，或者漂亮50、抱團(tuán)股與要命3000、散戶股，在這個牛年春節(jié)前出現(xiàn)加速分化。比如春節(jié)前最后的2月1日到2月10日，中證100和基金重倉指數(shù)加速拉升，中證100指數(shù)短短幾個交易日漲逾9%，而中證1000和ST指數(shù)卻在下跌。

        春節(jié)后2月18日到最新的2月26日，突然出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，中證100和基金重倉的抱團(tuán)股劇烈下挫，頂流基金凈值暴跌，中證100指數(shù)牛年開年至今跌逾8%，基金重倉指數(shù)跌超9%，然而中證1000和ST股卻逆勢上漲，ST指數(shù)漲逾7%。風(fēng)格變化明顯。

        我們通過中證100和ST指數(shù)的走勢來看。

小盤股的時代能否再次到來？

        可以看出，過去很長一段時間，A股炒新炒小炒殼風(fēng)氣嚴(yán)重，在2016年之后價值投資風(fēng)格重新占據(jù)上風(fēng)，基金等機(jī)構(gòu)投資者這幾年再度風(fēng)光，“炒股不如買基金”盛行了好幾年，抱團(tuán)股的估值也一再走高，直至近期出現(xiàn)劇烈動蕩。

        如何看待近期抱團(tuán)股的暴跌，風(fēng)格會否再度輪回到小市值股?這里有幾位大佬的觀點(diǎn)值得參考。

        近期有一位觀點(diǎn)頂流基金大佬對2021年市場表示悲觀，表示不看白酒、新能源、光伏等熱門板塊，而這些很多是基金抱團(tuán)重倉持股。該頂流基金經(jīng)理認(rèn)為所謂核心資產(chǎn)估值過高。然而即使是認(rèn)為抱團(tuán)股存在高估，這位大佬的方向也是降低倉位，及買入低估值的地產(chǎn)、銀行等板塊。并沒有看好小市值股，地產(chǎn)銀行也都是大市值股票，只是屬于冷門板塊。

        筆者牛年開年后訪談了兩位65后也就是超50歲的“老基金經(jīng)理”，這兩位分別從事公募私募，都是少有的20多年的投資老將，其中一位非常鮮明的認(rèn)為A股行業(yè)直接還會因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)基本面景氣變化而輪動，長時間的簡單的市值風(fēng)格輪動應(yīng)該不會再發(fā)生了。

        公募的投資老將也是位不抱團(tuán)的，精選個股行業(yè)分散。他認(rèn)為，并不否認(rèn)白酒、新能源股等很多抱團(tuán)股的價值，但這個價格自己看不太懂，還是專注自己看得懂的很多價值股和成長股，可能不熱們、不耳熟能詳，但市值也并不小有幾百億，2021年風(fēng)格不會再那么極致，會有所均衡，二三線的價值股和成長股也會有機(jī)會，還是要看有無成長性和價值、估值是否合理。

        這位公募老將雖然也不參與抱團(tuán)，但還是從價值和成長基本面出發(fā)，對于純粹小市值股也不感冒。

        擅長全球宏觀研判、量化跟蹤市場的私募投資老將，在宏觀擇時方面也是高手，對于市場變化也是很敏感的，他的量化覆蓋所有行業(yè)和整個市場，然而在他看來，大小市值輪動的時代早已過去，機(jī)構(gòu)化、國際化、專業(yè)化是大勢所趨，不會再像過去那樣長期的大小市值風(fēng)格輪動了。

        確實(shí)，過去炒小市值股的重要邏輯是重組和殼價值，如今注冊制時代基本沒人再提殼價值，垃圾股不斷退市，A股市場已經(jīng)進(jìn)入了機(jī)構(gòu)化時代，“炒小”估計(jì)是一去不復(fù)返。

《電鰻快報》