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        《電鰻快報》文 / 米萊

        陜西中藥“老字號”廣譽遠(600771.SH)回歸山西后又在與山西國資籌劃進一步的戰略投資。自2019年8月份山西國資第一次“入駐”廣譽遠后，該公司的經營狀況并沒有明顯改善。而此次進一步戰略合作的消息已經讓市場浮想聯翩，廣譽遠的股價最近三個交易日大漲。

        為解困難 再次籌劃戰略投資

        1月25日晚間，廣譽遠發布了控股股東及實際控制人關于股票交易異常波動問詢函及回復。1月21日、22日和25日連續3個交易日，廣譽遠的股票收盤價格漲幅偏離值累計超過20%，出現異常波動，東盛集團作為廣譽遠的控股股東，被要求根據《上海證券交易所股票上市規則》等有關規定就進行自查，并書面回復廣譽遠是否正在籌劃涉及廣譽遠的重大資產重組、股份發行、收購、債務重組、業務重組、資產剝離、資產注入、股份回購、股權激勵、破產重整、重大業務合作、引進戰略投資者等重大事項，是否存在買賣公司股票等其他應披露而未披露的事項或對廣譽遠股票交易價格產生較大影響的信息。

        東勝集團在回復函中表示，公司為化解質押風險正在籌劃為上市公司引進戰略投資者的重大事項。

        《電鰻快報》注意到，截至2020年第三季度末，廣譽遠的控股股東東盛集團持有上市公司6369萬股，持股比例為12.95%，其中6191萬股已質押，178萬股已凍結。廣譽遠的第二大股東是2020年5月份改名為晉創投資有限公司的山西國資，持有上市公司4000萬股，持股比例為8.13%。

        2019年8月份，廣譽遠的控股股東東盛集團已與山西國資旗下公司山西創投簽署協議，擬將其所持有的公司4000萬股股份(占總股本的8.13%)協議轉讓給山西創投。交易完成后，山西創投將成為廣譽遠第二大股東;而東盛集團的持股比例則降至18.2%，但仍為控股股東。

        當時，業內人士認為，山西國資或非長久地“入駐”。因為據協議，在3年內，東盛集團有權選擇回購標的股份;3年后，山西創投則有權隨時要求東盛集團回購標的股份，且東盛集團應在收到回購通知后3個月內辦理完相關事宜。

        此外，東盛集團對這份協議涉及的承諾頗多。當時的交易轉讓價款總額為6.63億元，每股轉讓價格為16.58元。在山西創投持有標的股份期間，東盛集團將確保山西創投每一年度收益不低于股份轉讓價款7.5%的年化收益率。若廣譽遠不進行年度權益分派或者年度權益分派未使山西創投獲得預期的年化收益，東盛集團將承擔補足義務。

        如果此后山西創投轉讓標的股份時，處置總價款小于等于36億元，除去山西創投本次股份轉讓價款和7.5%的年化收益率計算的收益后的超額部分，東盛集團和山西創投將按85%︰15%的比例進行分配;如果處置總價款大于36億元，對于超過部分，東盛集團和山西創投將按95%︰5%的比例進行分配。另外，東盛集團須向山西創投質押3300萬股用于保障山西創投應取得的收益、到期后標的股份回購款項及標的股份過戶等。

        一年多時間，困難仍未解決

        東盛集團為了獲得這筆投資承諾頗多，然而，山西國資的入駐似乎并沒有解決該公司的困難。2020年前三季度，廣譽遠實現營業收入6.87億元，同比下滑19.58%;實現歸母凈利潤0.65億元，同比下滑62.69%;經營現金流凈額為-1.63億元。

        值得注意的是，同期廣譽遠的應收賬款達16.03億元，超同期營收1.33倍;其存貨周轉天數達737.70天，同比增加113.42天。與此同時，廣譽遠前三季度的銷售費用為3.29億元，占當期營收的47.89%。

        事實上，不僅如此，2020年8月27日-11月23日期間，東盛集團由于股票質押式回購交易觸發協議約定的違約條款，被申萬宏源證券有限公司(下稱申萬宏源)減持485.29萬股，占公司總股本的0.99%。而且，東盛集團曾因侵占上市公司資金、對定期報告虛假陳述，其實控人郭家學被證監會判罰禁入市場十年。

        銷售費用居高不下 業績增長戛然而止

        公開資料顯示，廣譽遠成立于1541年，至今已有479年歷史，它的前身為山西“廣盛號”藥鋪，是中國現存歷史最悠久的中藥企業與藥號品牌，曾與北京的同仁堂(1669年)、杭州的胡慶余堂(1874年)、廣州的陳李濟(1600年)并稱為“清代四大藥店”。

        目前，該公司主要從事中藥產品的生產、銷售，核心業務為中成藥業務。依據產品定位和銷售渠道不同，該公司醫藥工業主要包括傳統中藥、精品中藥和養生酒三大板塊。2019年，該公司有86.9%的收入來自醫藥工業，7.5%的收入來自醫藥商業，7.1%的收入來自養生酒;按產品劃分，該公司有77.9%的收入來自傳統中藥，8.9%的收入來自精品中藥，6.1%的收入來自養生酒。

        財務數據顯示，2017年至2019年，廣譽遠實現營業收入11.69億元、16.19億元和12.17億元，同比增長24.73%、38.51%和-24.81%;實現歸母凈利潤2.37億元、3.74億元和1.30億元，同比增長92.82%、57.98%和-65.23%;凈資產收益率分別為12.96%、17.81%和5.59%。

        同期廣譽遠銷售費用分別為5.16億元、6.29億元和5.14億元，占營收的比重(銷售費用率)分別為44.14%、38.85%和42.24%。

        2020年前三季度，廣譽遠的銷售費用為3.29億元，占當期營收的47.89%，而片仔癀銷售費用占營收的比重僅為10.18%，明顯低于前者。

        1月21日，廣譽遠發布公告，公司董事兼常務副總裁楊紅飛先生以及董事兼副總裁鄭延莉女士因工作變動申請辭去職務。1月22日，廣譽遠發布公告稱，公司取得了晉中市行政審批服務管理局換發的營業執照，公司住所由“西寧經濟技術開發區金橋路38號”變更至“山西省晉中市太谷區廣譽遠路1號”。

        剛剛完成工商變更正式回歸山西，東盛集團又要與山西國資籌劃戰略投資，讓投資者們浮想聯翩，也推高了該公司的股價。但該公司面臨的經營問題不是引入一個戰略投資者就能解決得了。

《電鰻快報》