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????????《電鰻快報》文/尹秋彤

????????1月20日，工銀瑞信、銀華、平安等多家基金公司披露了基金2020年四季報，《電鰻快報》翻閱首批季報，發(fā)現有基金經理直言“投資從不過山海關到退守長江南”，這位基金經理就是銀華基金旗下的焦巍。他的這句話則被市場質疑為“地域歧視”。

????????出現三大投資失誤

????????基金經理焦巍在獨自執(zhí)掌的銀華富裕主題混合基金季報中重點披露了自己投資中的一些過失，確實值得一看。

????????“在牛市的環(huán)境下，我們也許只是一個通過了生存偏差的幸運傻瓜。卻往往將市場的優(yōu)異表現幻想成自己的專業(yè)投資水平。因此，本報告將更多地為持有人匯報我們的主要失誤，和總結之后將繼續(xù)堅守的投資邏輯。”焦巍在回顧報告期和過去一年內的主要失誤時直言不諱：

????????一是在(2020年)一季度疫情期間遭遇大幅贖回時，選擇減持了一支白酒重倉股而不是減持當時組合里的銀行和其他周期藍籌持倉。“在面臨巨額贖回必須二選一的情況下，一個短期正確而過后后悔不迭的決定匆忙出爐。在過后的反思中，對高杠桿帶來的高 ROE,非消費屬性的藍籌投資逐步淡出了本基金的投資視野。這一失誤的背后是由于對白酒格局的認識仍然不夠堅定，以及過多考慮了組合的低估值在下行時的防御。在這一失誤的總結中，我們意識到投資的最大風險不是短期回撤而是長期持有資產不能帶來盈利，即損失了時間，也再無法回到過去。”

????????二是在疫情后市場大肆炒作科技股和各種小食品公司時，花費了小部分時間和倉位進行了參與。其實拉長來看，整體是負貢獻或者對精力的浪費。“當時如果在低位加大倉位布局消費和醫(yī)藥類的偉大公司，組合的收益和對公司的理解度完全可以再上臺階。對這一失誤的反思是基金管理人的思維仍然不夠拉長，格局不夠高。本基金管理人的心理素質和投資格局都尚需提高。”

????????三是對科技股的投資始終不能算成功。“本基金在年初布局了芯片制造的設備公司，上半年布局了新能源汽車的電池公司，下半年布局了中國最好的芯片代工公司，期間還涉獵了云化的計算機公司。這些布局整體上看，要么在交易中扔掉，要么在突發(fā)事件中拿不住。這是本基金管理的軟肋。究其原因，主要是基金管理人對理工類知識把握的欠缺造成了投資具有博弈因素。”

????????明確退守長江南

????????《電鰻快報》注意到，銀華富裕主題混合季報還有一個備受爭議的地方，基金經理焦巍公然提出“投資從不過山海關到退守長江南”。市場質疑，這種明確的分析也投資邏輯有地域歧視之嫌。

????????“通過對上市公司地區(qū)風土人情的不斷實地拜訪，決定了我們的投資從不過山海關到退守長江南，目前則基本限于南宋的地盤。”焦巍在基金季報中分析稱。

????????據《電鰻快報》研究發(fā)現，銀華富裕主題混合截至去年年底持股市值占基金總資產的比例高達92.13%，屬于頂格配置。焦巍在重倉股時也毫不猶豫地展現出自己“好酒”的脾性。其第一大重倉股就是山西汾酒，持股市值達172490.00萬元，占基金資產凈值比例達9.93%;第二大重倉是五糧液，持股市值達152539.46萬元，占基金資產凈值比例達8.79%;另外，貴州茅臺、重慶啤酒也躋身其前十大重倉股名單。

????????“貴的比賤的好，喝的比吃的好，渠道陽性比渠道陰性的好。”焦巍如是總結道。

????????然而，即便是分析失誤多么真誠，即便總結得多么精辟，即便投資已“退守長江南”，但《電鰻快報》仍發(fā)現焦巍重倉股的再次失誤。今年以來，頭號重倉股山西汾酒累計下跌3.81%，二號重倉股五糧液微漲1.19%，而同期滬深300指數累計上漲5.09%。

????????天天基金網數據顯示，截至1月20日，銀華富裕主題混合今年以來回報率為3.61%，在可對比的4105只同類基金中排名第3521，屬于業(yè)績榜單的后五分之一。

《電鰻快報》