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        《電鰻快報》文 / 楊力

        人福醫(yī)藥(600079.SH)控股股東已質(zhì)押近八成持股，上市公司資產(chǎn)負(fù)債率超七成，2020年的業(yè)績增長仍不給力，34億元商譽(yù)仍然面臨減值風(fēng)險。

        控股股東質(zhì)押八成持股

        2021年1月4日，人福醫(yī)藥發(fā)布公告，公司于2020年12月31日接到控股股東當(dāng)代科技的通知，獲悉其將所持有的本公司部分無限售流通股在中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司辦理了股份解除質(zhì)押及再質(zhì)押的登記手續(xù)，具體情況如下：

        截至目前，該公司的控股股東當(dāng)代科技持有上市公司股份3.96億股，占公司總股本的25.65%。本次解除質(zhì)押和再質(zhì)押后，當(dāng)代科技質(zhì)押公司股份數(shù)量為3.12億股(含本次)，占其所持公司股份總數(shù)的78.86%，占公司總股本的20.23%。

        公告顯示，當(dāng)代科技未來半年到期的質(zhì)押股份數(shù)量為2517萬股，占其所持股份比例6.36%，占公司總股本比例1.63%，對應(yīng)融資余額為4.38億元;未來一年內(nèi)到期(不含半年內(nèi)到期)的質(zhì)押股份數(shù)量為1.92億股，占其所持股份比例48.43%，占公司總股本比例12.42%，對應(yīng)融資余額28億元。

        人福醫(yī)藥表示，當(dāng)代科技本次辦理股份解除質(zhì)押及再質(zhì)押主要是為了滿足其業(yè)務(wù)發(fā)展需要，融資資金主要用于補(bǔ)充流動資金，還款資金來源包括營業(yè)收入、營業(yè)利潤、投資收益等。目前當(dāng)代科技經(jīng)營穩(wěn)定，資信狀況良好，具備履約能力，截止目前不存在償債風(fēng)險。

        資產(chǎn)負(fù)債率超七成

        控股股東近八成持股已被質(zhì)押，可見該公司資金使用比較緊張。截至2020年第三季度末，人福醫(yī)藥的總資產(chǎn)為349.3億元，同比減少了0.25%;歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為99.8億元，同比減少了1.74%。資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)71.4%。

        近年來，人福醫(yī)藥的資產(chǎn)負(fù)債率在持續(xù)上升，2017年末、2018年末和2019年末，該公司的資產(chǎn)負(fù)債率分別為53.10%、59.71%和60.02%。2019年人福醫(yī)藥的負(fù)債總額已經(jīng)達(dá)到210.16億元，略低于2018年的211.51億元，而到2020年第三季度，該公司的負(fù)債總額達(dá)到了249.5億元，不僅超過了2018年的數(shù)字，而且也超過了2019年的數(shù)字。

        資產(chǎn)負(fù)債率居高不下，勢必會讓上市公司現(xiàn)金流受限，通常情況下，上市公司會通過回籠資金來優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，最終達(dá)到降低負(fù)債率的目的。從2017年開始，人福醫(yī)藥通過剝離非核心業(yè)務(wù)來降低負(fù)債，當(dāng)年通過出售非核心資產(chǎn)回籠資金34億元。最近三年，人福醫(yī)藥已通過出售非核心資產(chǎn)陸續(xù)回籠資金超過60億元。預(yù)計在2020年以后，該公司還可回籠資金60億元至70億元。

        然而，業(yè)績增長不給力給人福醫(yī)藥降低資產(chǎn)負(fù)債率蒙上了陰影。2020年前三季度，該公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)受人148億元，同比下降了7.81%;歸屬于上市公司股東的扣非前和扣非后凈利潤分別為6.13億元和6.09億元，同比分別下降了17.83%和增長了20.15%。同期人福醫(yī)藥經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為9.96億元，同比下降了1.38%。

        并購帶來商譽(yù)減值

        財報顯示，人福醫(yī)藥所處行業(yè)為醫(yī)藥制造業(yè)，該公司主要從事藥品的研發(fā)，生產(chǎn)和銷售。2019年，人福醫(yī)藥來自醫(yī)藥制造業(yè)的收入占比為45.5%，醫(yī)藥批發(fā)及相關(guān)業(yè)務(wù)的收入占比為54.1%。按產(chǎn)品劃分，該公司有70.6%的收入來自藥品銷售，安全套銷售的收入占比為8.7%，其他醫(yī)療器械的收入占比為16.1%。

        1997年登陸A股市場的人福醫(yī)藥近年來業(yè)績增長遇到了麻煩。2016年和2017年，該公司的扣非后凈利潤分別為5.65億元和5.59億元，增速分別為0.02%和-1%。2018年人福醫(yī)藥的扣非后凈利潤為-26.62億元，2018年大幅虧損的原因是，因市場供需發(fā)生變化，當(dāng)年人福醫(yī)藥的全資子公司Epic Pharma,LLC主要產(chǎn)品熊去氧膽酸膠囊的價格大幅下降，經(jīng)過減值測試，該公司擬計提商譽(yù)減值損失以及無形資產(chǎn)減值損失合計約30億元。

        2019年，人福醫(yī)藥扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入218億元，同比增長17.03%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤8.43億元。然而2019年的扭虧也沒有讓人福醫(yī)藥的資產(chǎn)負(fù)債率大幅下降。事實(shí)上，該公司目前的狀況與其過去幾年的大量并購有關(guān)。

        2012年至2017年間，人福醫(yī)藥先后并購了北京巴瑞醫(yī)療器械有限公司、新疆維藥、Epic Pharma、Ansell等公司。并購帶來的副作用就是商譽(yù)激增，該公司的商譽(yù)賬面價值從2011年底的1.67億元飆升至2017年底64.75億元。即便在2018年計提了31.03億元減值后，截至2020年第三季度末，該公司的賬上仍還有34億元商譽(yù)。

        從2017年起，人福醫(yī)藥開始大量出售非核心資產(chǎn)。先后出售其所持有的成都昌華科技、人福軍威醫(yī)藥、中原瑞德、宜昌三峽普諾丁、建德醫(yī)藥、臨安市中醫(yī)醫(yī)療集團(tuán)等資產(chǎn)。當(dāng)年實(shí)現(xiàn)回收現(xiàn)金34億元。2018年，人福醫(yī)藥又轉(zhuǎn)讓中原瑞德、醫(yī)院等資產(chǎn)，回收現(xiàn)金20億元。2019年，該公司又先后出售其持有的河南人福醫(yī)藥有限公司100%股權(quán)、武漢珂美立德生物醫(yī)藥有限公司100%股權(quán)、武漢人福樂雅口腔門診部有限公司70%股權(quán)、北京瑪諾生物制藥股份有限公司33%股權(quán)以及鐘祥市人民醫(yī)院新院區(qū)不動產(chǎn)等資產(chǎn)，累計收回資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓款約9億元。

        總的來說，沒有持續(xù)良好的業(yè)績增長，人福藥業(yè)很難從債務(wù)的邊緣返回，畢竟出售資產(chǎn)還債并不是長久之計。2020年前三季度，人福醫(yī)藥的研發(fā)費(fèi)用為5.17億元，同比增長了22.2%。

《電鰻快報》