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        《電鰻快報》文 / 米萊

        控股股東質押四成持股，通策醫療前三季度業績出現了下滑，結束了該公司近幾年的業績高速增長。不過，該公司主營業務未來增長空間較大，且公司在費用控制上卓有成效，通策醫療未來業績增長似乎仍值得期待。

        業績下降 控股股東質押四成持股

        12月28日，通策醫療發布公告，公司于2020年12月25日接到控股股東寶群實業因股票質押到期進行繼續質押交易。

        目前，寶群實業持有通策醫療股份總數1.08億股，占總股本的33.75%;本次因質押到期繼續質押股份數為726萬股，占寶群實業所持有本公司股份數的6.71%，占本公司總股份數的2.26%;本次繼續質押后，寶群實業質押率不變，質押股份總數為4716萬股，占寶群實業所持有本公司股份數的43.57%，占本公司總股份數的14.71%。

        此外，寶群實業的一致行動人呂建明先生持股總數109.4萬股，占總股本的0.34%，并無質押;寶群實業已質押股份數占寶群實業及其一致行動人所持有本公司股份數的43.14%，占本公司總股份數的14.71%。

        《電鰻快報》注意到，目前，通策醫療控股股東股份質押情況：控股股東質押股票未來半年到期的質押股份數量為1386萬股，占所持股份比例的12.81%，占公司總股本的4.32%;控股股東未來一年到期的質押股份數量為3466萬股，占所持股份比例的32.02%，占公司總股本的10.81%。

        通策醫療表示，寶群實業資信情況良好，具備相應的償還能力，所持股份的質押風險可控，不會對公司主營業務、持續經營能力產生影響，不會導致本公司的實際控制權發生變更;若后續出現平倉風險，寶群實業將采取補充質押、提前購回被質押股份等方式進行應對，公司將按規定及時履行信息披露義務。

        控股股東質押四成股票，而上市公司今年業績增長也受阻。今年前三季度，通策醫療實現營業收入14.5億元，同比增長了2.22%;同期歸屬于上市公司股東的扣非前和扣非后凈利潤分別為3.96億元和3.84億元，同比分別下降了0.98%和2.33%。同期經營活動產生的現金流量凈額為4.5億元，同比下降了7.65%。

        由此可見，新冠疫情對通策醫療今年的業績影響比較大，導致該公司結束了近幾年的高速增長。通策醫療1996年就已上市，從2017年開始，該公司似乎進入了高速增長階段。2017年和2018年，該公司的扣非后凈利潤增速分別為60.54%和53.56%。2019年，通策醫療實現營業收入18.94億元，同比增長22.52%;扣非前和扣非后的凈利潤分別為4.63億元和4.53億元，同比分別增長了39.44%和38.6%。

        增長空間大 費用控制優良

        財報顯示，通策醫療是一家以醫療服務為主營業務的主板上市公司，業務覆蓋口腔、生殖、眼科等專科醫療服務領域。目前該公司擁有口腔醫療機構、輔助生殖醫療機構，其中在口腔領域作為中國大型口腔醫療集團，已在全國各地開設32家口腔醫院。

        2019年，通策醫療有94.9%的收入來自醫療服務，4.8%的收入來自產品銷售。同期該公司來自口腔醫療服務的營業收入達到17.8億元，而全國市場規模約為1132億元，浙江省市場規模約為49億元，因此該公司2019年全國市占率僅為1.6%，由于其醫院大部分分布在浙江省內，省內市場占有率約為33%。而根據相關數據顯示：我國口腔診所連鎖率僅2.5%-3.8%，處于較低水平，未來通策醫療的成長空間還是比較大。

        資料顯示，2018年我國每十萬人擁有的牙醫數量為15.6位，比世衛組織推薦標準少22%，不足日本飽和水平的1/4。其次，2018年日本共有6.9萬家診所，平均十萬人擁有54所牙科診所，比我國2018年的水平高出71%。由此可見，牙醫、牙診所離成熟狀態的數量，還有較大的上升空間

        另外值得注意的是，目前我國種植牙全球市場份占比只有1%，與歐洲47%、北美28%相比差距巨大。全球范圍內來看，萬人均植牙數量最高的是以色列和韓國，達到600顆，而事實上這與這些國家植牙納入醫療報銷政策有關。在沒有報銷政策的地區中，歐洲發達國家和美國的種植牙滲透率較高，大約有100顆。而我國目前僅7顆/萬人左右，遠遠低于其他國家，對標發達國家，我國種植牙市場發展空間很大。而且，相關資料顯示，2014-2018年，我國種植牙市場復合增長率有47%，處于高速增長態勢。

        目前，通策醫療在全國各地開設了近30家口腔醫院，是中國大型口腔醫療連鎖機構之一。市場定位是中高端收入人群。競爭對手是大型的公立三甲醫院，民營連鎖對手是拜博口腔、瑞爾齒科和佳美口腔等。但業內人士認為，通策醫療的“區域總院+分院”的商業模式取得績效最佳，銷售市凈率是最高的。

        作為一家醫療服務上市公司，通策醫療的費用情況至關重要，目前該公司在費用控制方面做的還不錯。今年前三季度，通策醫療的毛利率為46%，同比下降了1%，凈利率為30.5%，同比下降了0.9%。同期該公司的銷售費用率、管理費用率、財務費用率和研發費用率分別為0.8%、10%、0.8%和1.2%。總的來看，今年前三季度，通策醫療的費用率為12.7%，去年同期為12.9%，費用投放基本持平。

        從今年年初至12月28日收盤，通策醫療的股價上漲了162.49%，同期所屬行業板塊的漲幅為66.1%。

《電鰻快報》