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        《電鰻快報(bào)》文 / 李炳瑤

        12月8日，證監(jiān)會(huì)同意上海之江生物科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱之江生物)科創(chuàng)板首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)。海通證券為其保薦機(jī)構(gòu)，擬募資13.56億元。

        招股書(shū)披露的信息顯示，之江生物是國(guó)內(nèi)技術(shù)先進(jìn)，產(chǎn)品齊全的分子診斷領(lǐng)軍企業(yè)，專注于分子診斷試劑及儀器設(shè)備的研發(fā)，生產(chǎn)和銷售。該公司已開(kāi)發(fā)400余種產(chǎn)品，覆蓋了絕大多數(shù)國(guó)家法定傳染病。

        在研究該公司提供的上市資料時(shí)，《電鰻快報(bào)》注意到，之江生物曾因信披違規(guī)被處罰，此外，該公司還被國(guó)家食藥監(jiān)總局點(diǎn)名通報(bào)不符合醫(yī)療器械生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范相關(guān)要求、質(zhì)量管理體系存在缺陷。

        此外，我們注意到，之江生物主營(yíng)產(chǎn)品的單價(jià)在下降，導(dǎo)致該公司的毛利率也在下降。與此同時(shí)，我們還注意到，該公司的存貨周轉(zhuǎn)率也比較低，而同期應(yīng)收賬款占比在逐年上升。

        信披違規(guī)，還刻意隱瞞生產(chǎn)質(zhì)量管理缺陷

        資料顯示，2019年5月24日，因之江生物未在2018年會(huì)計(jì)年度的結(jié)束之日起四個(gè)月內(nèi)編制并披露年度報(bào)告，違反了《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司信息披露細(xì)則》的有關(guān)規(guī)定，構(gòu)成信息披露違規(guī)，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)給予公司及公司董事長(zhǎng)邵俊斌、董事會(huì)秘書(shū)倪衛(wèi)琴紀(jì)律處分和自律監(jiān)管措施。對(duì)此，之江生物解釋道，當(dāng)時(shí)公司正忙著應(yīng)付證監(jiān)會(huì)現(xiàn)場(chǎng)檢查，從而耽擱了年報(bào)審計(jì)工作。

        然而，經(jīng)過(guò)嚴(yán)密的現(xiàn)場(chǎng)檢查后，證監(jiān)會(huì)2019年7月8日對(duì)之江生物出具警示函。證監(jiān)會(huì)經(jīng)過(guò)核查發(fā)現(xiàn)，之江生物存在用個(gè)人賬戶支付工資等費(fèi)用、未披露控股股東等關(guān)聯(lián)方與公司發(fā)生資金往來(lái)、指使部分個(gè)人供應(yīng)商借用他人名義與公司進(jìn)行交易、少計(jì)費(fèi)用多計(jì)收入、設(shè)備管理不善、關(guān)聯(lián)交易及內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)披露與事實(shí)不符等問(wèn)題。直白地說(shuō)，之江生物涉嫌財(cái)務(wù)造假，公司財(cái)務(wù)規(guī)范、治理與內(nèi)部控制或存在瑕疵。

        因此之江生物的中介機(jī)構(gòu)也被追究責(zé)任。2020年1月7日，證監(jiān)會(huì)對(duì)涉嫌多項(xiàng)違規(guī)的審計(jì)機(jī)構(gòu)立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所及注冊(cè)會(huì)計(jì)師張建新、司維、覃劍鋒出具警示函。

        首先，2015年、2016年、2017年和2018年中報(bào)審計(jì)工作底稿中，未回函應(yīng)收賬款余額分別為352萬(wàn)元、439萬(wàn)元、411萬(wàn)元和838萬(wàn)元，均超過(guò)當(dāng)年度審計(jì)實(shí)際執(zhí)行的重要性水平，但注冊(cè)會(huì)計(jì)師未對(duì)這部分金額執(zhí)行替代程序。

        其次，業(yè)內(nèi)人士注意到，2015年度審計(jì)工作底稿中，之江生物子公司上海之江生物醫(yī)藥科技有限公司某銀行詢證函回函由之江生物財(cái)務(wù)總監(jiān)寄給審計(jì)項(xiàng)目組，2018年中報(bào)審計(jì)工作底稿中，之江生物某重要供應(yīng)商的應(yīng)付賬款詢證函回函由之江生物財(cái)務(wù)總監(jiān)通過(guò)郵件轉(zhuǎn)發(fā)給審計(jì)項(xiàng)目組，但注冊(cè)會(huì)計(jì)師未對(duì)之江生物轉(zhuǎn)交的回函執(zhí)行進(jìn)一步審計(jì)程序。

        同時(shí)，審計(jì)工作底稿顯示，之江生物控股股東上海之江藥業(yè)有限公司于2015年、2016年向之江生物轉(zhuǎn)賬150萬(wàn)元和316.96萬(wàn)元，金額均超過(guò)當(dāng)年度審計(jì)實(shí)際執(zhí)行的重要性水平，且該關(guān)聯(lián)交易未在財(cái)務(wù)報(bào)表附注中進(jìn)行披露，但注冊(cè)會(huì)計(jì)師未對(duì)關(guān)聯(lián)交易的會(huì)計(jì)處理和披露進(jìn)行評(píng)價(jià)。

        而且，注冊(cè)會(huì)計(jì)師存在未充分關(guān)注重要在外設(shè)備后續(xù)管理、ERP系統(tǒng)制單審核、庫(kù)存現(xiàn)金管理等內(nèi)控環(huán)節(jié)的有效性，未充分關(guān)注內(nèi)銷收入確認(rèn)關(guān)鍵單據(jù)存在瑕疵和外銷收入確認(rèn)政策披露不恰當(dāng)，未對(duì)部分注銷的銀行賬戶進(jìn)行函證等問(wèn)題。

        除此之外，業(yè)內(nèi)分析人士注意到，之江生物還被國(guó)家食藥監(jiān)總局點(diǎn)名通報(bào)不符合醫(yī)療器械生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范相關(guān)要求、質(zhì)量管理體系存在缺陷。國(guó)家食藥監(jiān)總局在2017年3月的飛行檢查中，發(fā)現(xiàn)之江生物的人感染H7N9禽流感病毒RNA檢測(cè)試劑盒存在諸多缺陷，具體包括：個(gè)別進(jìn)入潔凈區(qū)的工作人員未進(jìn)行微生物知識(shí)培訓(xùn);生產(chǎn)包裝工未進(jìn)行健康體檢;試劑盒儲(chǔ)存溫度不符合要求;危化品庫(kù)位于理化檢測(cè)室內(nèi)，無(wú)通風(fēng)和消防等措施;未對(duì)試劑盒產(chǎn)品的運(yùn)輸溫度進(jìn)行跟蹤監(jiān)控;在設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)策劃時(shí)，缺少設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)階段的評(píng)審和驗(yàn)證活動(dòng);驗(yàn)收準(zhǔn)則中未對(duì)原材料收貨時(shí)的溫度進(jìn)行規(guī)定;未對(duì)中間品存放時(shí)限進(jìn)行驗(yàn)證;未對(duì)使用近效期引物的影響進(jìn)行研究;溫度計(jì)檢定時(shí)間已過(guò)期。

        令人不解的是，在招股書(shū)中，之江生物不僅沒(méi)有披露被點(diǎn)名通報(bào)一事，反而將質(zhì)量管理作該公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)來(lái)宣傳，這如何解釋?

        單價(jià)逐年下降 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)降低

        招股書(shū)披露的信息顯示，之江生物的營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)源于核酸檢測(cè)試劑盒，近三年來(lái)營(yíng)收占比分別高達(dá)94.43%、94.03%和87.01%。

        然而，業(yè)內(nèi)人士注意到，近三年來(lái)，之江生物的核酸檢測(cè)試劑盒平均單價(jià)分別為35.53元/人份、33.71元/人份和28.73元/人份，產(chǎn)品單價(jià)逐年降低。該公司表示，隨著醫(yī)療衛(wèi)生行業(yè)改革的深化以及發(fā)行人主要試劑盒產(chǎn)品相應(yīng)進(jìn)入成熟期，近三年來(lái)，該公司為擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，產(chǎn)品價(jià)格逐漸向市場(chǎng)競(jìng)品價(jià)格靠攏，使得發(fā)行人試劑盒產(chǎn)品平均單價(jià)呈下降趨勢(shì)，投資者應(yīng)注意單價(jià)下滑影響公司利潤(rùn)水平的風(fēng)險(xiǎn)。

        2017年至2019年，之江生物的營(yíng)業(yè)收入分別為1.93億元、2.24億元和2.59億元，呈現(xiàn)逐年上升趨勢(shì);歸母凈利潤(rùn)分別為5153.44萬(wàn)元、6231.85萬(wàn)元和5152.18萬(wàn)元，分別同比變動(dòng)5.74%、21.70%和-17.33%，2019年凈利潤(rùn)水平與2017年相當(dāng)，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)乏力;凈利率分別為26.74%、27.78%和19.90%，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為10.17%、12.37%和9.23%，凈利率與凈資產(chǎn)收益率呈下滑趨勢(shì)。

        此外，之江生物2020年1-3月財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020年1-3月凈利潤(rùn)為9982.02萬(wàn)元，該公司2020年第一季度業(yè)績(jī)較上年同期取得較大規(guī)模增長(zhǎng)，主要原因系2020年第一季度新冠病毒核酸檢測(cè)試劑盒銷量增加所致。上述產(chǎn)品未來(lái)銷售情況取決于疫情防控涉及的檢測(cè)需求、常態(tài)化檢測(cè)的市場(chǎng)需求及未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等因素影響，因此新冠肺炎疫情造成的業(yè)績(jī)上升存在不能持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)。

        更值得注意的是，2017年至2019年，之江生物的毛利率分別為81.78%、80.63%和76.12%，逐年下降，該公司稱，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率波動(dòng)主要與主營(yíng)業(yè)務(wù)中毛利率相對(duì)較低的分子診斷儀器占比逐年上升有關(guān)，報(bào)告期內(nèi)在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的占比分別為3.12%、3.63%和10.13%。

        存貨周轉(zhuǎn)率低而應(yīng)收賬款占比卻大幅升高

        與公司毛利率逐年下降相比，之江生物的存貨周轉(zhuǎn)率也較低。近三年來(lái)，該公司各期期末總體存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)分別為1.26次、1.32次和1.66次，而可比公司存貨周轉(zhuǎn)率均值分別為2.69次、2.96次、2.75次，均高于之江生物存貨周轉(zhuǎn)率。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，較低的存貨周轉(zhuǎn)速度可能影響公司整體的資金營(yíng)運(yùn)效率，給公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)發(fā)展帶來(lái)不利影響。

        此外，之江生物應(yīng)收賬款占營(yíng)收比值較高。2017年末、2018年末和2019年末，該公司的應(yīng)收賬款賬面余額分別為1.01億元、1.17億元和1.27億元，占同期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為52.28%、52.10%和49.11%。

        招股書(shū)披露的信息顯示，該公司應(yīng)收賬款最大欠款客戶為北京五鴻源商貿(mào)有限公司，2019年末應(yīng)收賬款為3225.09萬(wàn)元，占比25.37%，值得注意的是，五鴻源同時(shí)也是該公司第一大客戶，之江生物2019年向五鴻源銷售商品金額為2256.79萬(wàn)元。

        另外，值得注意的是，該公司1年以內(nèi)賬齡的應(yīng)收賬款占賬面余額比例分別為88.29%、83.95%及78.27%，占比逐年減少，而該公司1年以上賬齡的應(yīng)收賬款占比逐年增長(zhǎng)。之江生物的終端客戶主要為下游醫(yī)療機(jī)構(gòu)、第三方醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)所、疾病預(yù)防控制中心、國(guó)際旅行衛(wèi)生保健中心等，該公司的應(yīng)收賬款回收情況會(huì)受到終端客戶回款政策、各地醫(yī)保資金充實(shí)程度等諸多因素影響。

《電鰻快報(bào)》