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????????《電鰻快報》文 / 李瑞峰

????????近日，據交易所公告，東莞市鼎通科技股份有限公司(以下簡稱鼎通科技)公布網上申購情況及中簽率，本次網上發行有效申購戶數為505萬戶，有效申購股數為284億股。招股書披露的信息顯示，鼎通科技是一家專注于研發，生產，銷售通訊連接器精密組件和汽車連接器精密組件的高新技術企業。

????????在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻快報》注意到，盡管鼎通科技的毛利率遠超同行上市公司，然而，在毛利率奇高的情況下，該公司的銷售規模卻非常小，且該公司的各個主要產品的市場占率不足1%。

????????此外，值得注意的是，在鼎通科技的幾版招股書中，該公司對一些經營數據進行了數次修改。而且，鼎通科技的“自夸”描述在上交所的要求下不得不刪除。

????????最后，我們注意到，鼎通科技擬募集資金44500萬元，其中募投項目連接器生產基地建設項目預計新增年產330萬件高速通訊連接器和2124萬件汽車連接器產能，然而，在計劃增產的情況下，該公司的產量在2019年出現了下降且產銷沒超過8成。

????????毛利率遠超同行，市占率為何僅0.29%?

????????Bishop&Associates的統計數據顯示，連接器的全球市場規模已由2011年的489.23億美元增長至2018年的667.1億美元，年均復合增長率為4.53%。同期，我國的連接器市場規模由112.96億美元增長至209.33億美元，年均復合增長率為9.21%。

????????鼎通科技招股書(上會稿)披露的信息顯示，鼎通科技的主要客戶為安費諾、中航光電、莫仕、泰科電子和安波福等連接器行業內知名廠商。2017年至2019年(以下簡稱報告期內)，鼎通科技的營業收入分別為1.37億元、2.05億元和2.31億元，同期歸母凈利潤分別為3013.21萬元、4572.50萬元和5393.81萬元;在持續增長。

????????然而，鼎通科技2020年4月29日和2020年9月1日兩版招股書中2017年至2019年營業收入數據存差異，各期分別相差228.50萬元、371.85萬元和559.23萬元。

????????在具體業務方面，報告期內，鼎通科技汽車連接器組件產品毛利率分別為51.44%、53.80%和52.61%，同行業可比上市公司均值分別為32.51%、28.33%和20.68%;精密模具產品毛利率分別為40.83%、49.49%和61.68%，而同行業可比上市公司徠木股份模具具產品毛利率分別為35.79%、38.36%、35.71%。

????????另外，鼎通科技模具零件產品毛利率分別為55.56%、55.44%和49.92%，同行業可比上市公司優德精密精密模具零部件產品毛利率分別為35.61%、34.40%和28.05%。

????????從以上毛利率對比中可以看出鼎通科技產品的毛利率遠超同行上市公司，然而，相比于同行業可比上市公司，鼎通科技的銷售規模偏小。

????????目前，鼎通科技客戶主要為國內外知名連接器廠商，可比上市公司的客戶主要集中于下游終端應用領域。可比上市公司的銷售規模較大，比如：意華股份和永貴電器2019年度銷售收入超過10億元。從市場占有率來看，2019年鼎通科技的通訊連接器組件收入為1.24億元，市場份額0.29%;汽車連接器組件收入0.43億元，市場份額0.19%;精密模具收入0.31億元，市場份額僅0.01%。數據顯示，國內市場的集中度在不斷提升，2019年前五大廠商占據的市場份額為42.77%。由此可見，公司還有很長的路要走。

????????經營數據“修修補補”

????????鼎通科技的上會稿顯示，報告期內，該公司的營業收入分別為1.37億元、2.05億元和2.31億元，歸母凈利潤分別為3013.21萬元、4572.5萬元和5393.81萬元。

????????不過，上述數據是經過修改的數據，比如此前鼎通科技申報稿中2017年至2019年的營業收入分別為1.35億元、2.01億元、2.26億元。修改的主要原因是，鼎通科技在報送申報稿后進行差錯更正，將對中航光電的收入、成本在財務報表中的列報方式從“凈額法”變更為“總額法”。

????????然而，有業內人士注意到，鼎通科技的數據還存在另一個版本。國家企業信用信息公示系統顯示，鼎通科技曾在2018年6月對2017年年報進行修改，修改后的營業收入為1.4億元。

????????此外，鼎通科技在2019年6月對2018年年報進行修改，修改后的營業收入為2.05億元。

????????這數據與鼎通科技申報稿和上會稿披露的都不同，也就是說，鼎通科技的財務數據最少可能經過兩次會計差錯更正。

????????刪除“自夸”表述 業績增速遭質疑

????????此外，業內人士注意到，鼎通科技曾經在上會稿中將自己列為“優秀的國內連接器行業公司”。

????????然而，上交所對該公司的“自夸”提出了問詢。上交所要求鼎通科技說明“優秀的國內連接器行業公司”等相關表述是否具有客觀依據，如無客觀依據則將其刪除。

????????此后，鼎通科技在上會稿中已將“優秀的國內連接器行業公司”等相關表述進行刪除。

????????另外，在上會稿中，鼎盛精密新增加了不少風險提示。比如，鼎通科技在報告期內的主營業務的毛利率分別為45.61%、47.46%和47.17%，但若公司在領用原材料時將領用的全部原材料計入產品成本，不再將產生的邊角料成本單獨核算，則實際主營業務毛利率分別下降2.69%、9.05%和7.86%。

????????同時，鼎通科技在上會稿中公布經審閱的2020年上半年財務數據，其中營業收入同比增長49.35%，為1.68億元，歸母凈利潤同比增長22.55%，為3539.39萬元。鼎通科技還預計2020年前三季度，營業收入同比增長40.65%-55.14%，歸母凈利潤同比增長29.49%-42.34%。

????????鼎通科技在上會稿中對業績大幅增長也做了修改，主要原因包括向主要客戶莫仕銷售收入8395.10-9009.38萬元，同比增長163.1%-182.35%;向主要客戶中航光電銷售收入6070.78-6514.99萬元，同比增長38.13%-48.23%;向主要客戶安費諾銷售收入5962.1-6398.35萬元，同比增長16.15%-24.65%，從而帶動公司2020年前三季度經營業績實現增長。

????????鼎通科技的業績大幅增長與同行上市公司的增長形成了鮮明的對比，比如：中航光電2020年上半年營業收入只同比增長4.64%，營業成本只同比增長2.07%;安費諾則是2020年上半年營業收入同比下降3.13%，營業成本同比下降0.46%。

????????募集資金用于擴產是否有必要?

????????招股書披露的信息顯示，此次IPO，鼎通科技擬募集資金44500萬元，其中募投項目連接器生產基地建設項目預計新增年產330萬件高速通訊連接器和2124萬件汽車連接器產能，達產后可實現年新增銷售收入58109.73萬元。

????????2019年，鼎通科技的通訊連接器組件銷量31601.88萬個，汽車連接器組件銷量為5449.82萬個，目前汽車行業下行，新增產能消化問題也亟待鼎通科技解決。

????????而且，招股說明書披露，2019年鼎通科技的連接器產品產量同比下降，通訊連接器組件產品產量由2018年的36153.07萬個下降到34906.74萬個，汽車連接器組件產量由2018年的6490.76萬個下降到5220.96萬個。

????????此外，模具產品主要采用“以銷定產”模式，但2017年和2018年，該公司的精密模具的產銷率為74.65%和76.42%，2019年模具零件的產銷率為77.54%，產銷率并不高。

《電鰻快報》