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        《電鰻快報》文 / 李炳瑤

        近日，交易所發布的消息顯示，明冠新材將于本月14日開啟新股申購，股票代碼為688560，頂格申購需配市值10萬元。

        招股書披露的信息顯示，明冠新材的主營業務為新型復合膜材料的研發，生產和銷售，主要產品為太陽能電池背板。

        在閱讀該公司提交上市資料時，《電鰻快報》注意到，從2017年開始，明冠新材的前五大客戶的銷售金額占比在不斷下降，與此同時，該公司的銷售額出現了負增長。事實上，更值得注意的是，該公司在銷售費用和管理費用大幅增長的同時，其營收增長卻在放緩。

        此外，我們注意到，明冠新材的董事長的薪酬在業內“一枝獨秀”，遠超同行的薪酬，而且，該公司董事長的薪酬幾乎與該公司其他所有高管的薪酬總額相同。

        與董事長的薪酬奇高形成鮮明對比的是，該公司沒有為近一半的員工繳納社保。

        費用大增卻未換來營收大增

        招股書披露的信息顯示，明冠新材在2017年對前五大客戶銷售金額為41304.97萬元，占公司全年銷售金額的69.46%;2018年公司對前五大客戶銷售金額為53609.28萬元，占公司全年銷售金額的61.89%;2019年公司對前五大客戶銷售金額為53041.71萬元，占公司全年銷售金額的56.08%;

        由此可見，從2017年至2019年的三年內，明冠新材對前五大客戶的銷售占比在不斷下降，而且，2019年，在銷售占比下降的同時，該公司的銷售金額也出現了負增長。此外，我們還注意到，2019年該公司的營業收入增長放緩，而銷售費用和管理費用卻大比例提升。

        2017年至2019年，明冠新材分別實現營業收入59461.88萬元、86678.96萬元和94574.52萬元。相對于2017年，明冠新材在2018年實現了45.77%的增長率。但在2019年，該公司的增長幅度大幅下滑至9.1%，與2018年的高增長形成鮮明對比。

        更值得關注的是，2019年9.1%的增長是該公司付出巨大代價換來的。在2019年，該公司的銷售及管理費用達到了歷史峰值，增長幅度遠超營業收入增長比例。

        該公司的財務數據顯示，銷售費用和管理費用在2019年出現了明顯的增長。2017年公司的銷售費用為2736.3萬元、2018年銷售費用為2568.4萬元增金額為167.9萬元，增幅為6.5%。2019年，該公司的銷售費用為3428.2萬元，比2018年增長859.8萬元，增幅為33.5%。最新財年的銷售費用增幅遠超2018年，也大大超過公司在2019年營業收入的增幅。

        另外，在銷售費用增長的同時，明冠新材的管理費用也出現明顯增長，2019年的管理費用增幅為40.7%，遠高于2018年的19.4%，同樣遠高于公司當年的營業收入增幅9.1%。

        在管理費用和銷售費用大幅增長的同時，該公司的研發費用“紋絲不動”，一直保持在3%左右，遠低于同行的研發投入。

        董事長薪酬在業界“一枝獨秀”

        招股說明書披露的信息顯示，截至2018年末，明冠新材高管，包括董監高及核心技術人員共15人，2018年該公司的董事長從公司領取的薪酬為238.01萬元，與此同時，剩余14名高管中，3名董事的薪酬均為3萬元，兩名董事兼副總經理薪酬分別為26.13萬元、32.98萬元，3名獨立董事包括兩名已離職獨董，薪酬均為5萬元;監事會主席薪酬為50.08萬元，監事薪酬為34.9萬元;兩名職工監事包括一名已離職者，薪酬分別為7.99萬元、4.36萬元;一名副總經理薪酬27.3萬元，財務總監兼董秘薪酬33.1萬元。

        由此可見，該公司的14名高管中包括3名離職高管，2018年從明冠新材領取的薪酬合計為240.84萬元，僅比董事長單獨一人薪酬多出2.83萬元。如果除去已離職的高管，明冠新材董事長薪酬高于所有在職高管薪酬之和。可以說，明冠新材董事長2018年年薪相當于剩余14名高管年薪之和。

        與同行業可比公司相比，明冠新材高管薪酬也顯得與眾不同。比如：同行公司中來股份董事長兼總經理2018年薪酬為45.13萬元，兩名董事兼副總經理薪酬分別為89.73萬元和23.75萬元，一名董事薪酬為56.81萬元，一名副總經理薪酬為41.78萬元，副總經理兼董秘薪酬為53.27萬元。總體而言，中來股份董事長薪酬并非公司最高的。

        另一家同行公司回天新材，2018年，該公司共有19名高管，董事長薪酬為42.81萬元，兩名董事薪酬為41.75萬元、38.75萬元，董事兼總經理薪酬為40.76萬元，董事兼副總經理薪酬為41.02萬元，一名副總經理薪酬為50.16萬元。

        福斯特也是明冠新材的同行公司，該公司的董事長的薪酬為50.78萬元，董事總經理、董事副總經理薪酬分別為45.5萬元、41.18萬元，一名副總經理薪酬為41.13萬元，副總經理兼財務負責人薪酬為40.38萬元，雖然董事長薪酬為所有高管中最高的，但總體比較平均，沒有出現像明冠新材那樣一人的薪酬為其他所有高管薪酬之和的情況。

        由此可見，明冠新材的董事長的薪酬可以說是“一枝獨秀”，竟然幾乎是其他幾位高管的薪酬的總額。

        員工待遇卻“落后”于同行

        此外，與董事長薪酬在業內“一枝獨秀”形成對比的是，明冠新材的員工待遇就有點兒“落后”了，該公司疑似存在欠繳員工社保的情況。

        招股書披露的信息顯示，2016年至2019年上半年，明冠新材員工人數分別為228人、340人、342人、406人。

        天眼查數據顯示，明冠新材參保人數為229人，僅比其2016年末員工人數多一人。如果按當前2019年上半年406名員工總數計算，其參保比例僅為56.4%，參保人數與員工人數存在較大差距，疑似欠繳員工社保。

        事實上，除了營業收入增長遠遠落后于銷售費用和管理費用以及董事長薪酬“一枝獨秀”外，最引人注目的是，明冠新材此前還存在招股書披露不規范的情況。2019年7月份，明冠新材因申請上市過程中未完整披露關聯交易、固定資產會計核算不規范而被證監會出具監管警示函。

《電鰻快報》