2020-11-13 08:11 | 來源:電鰻快報 | 作者:高偉 | [財經] 字號變大| 字號變小
全球新冠肺炎疫情對華生科技業績造成嚴重影響。華生科技的主要產品主要用于劃水板、體操墊、瑜伽墊、充氣艇等運動產品，受下游需求驅動明顯。...
《電鰻快報》文/高偉
近日，浙江華生科技股份有限公司(以下簡稱華生科技)對招股書進行預披露更新，公司擬申請在上交所主板上擬募集資金為4.8億元，國泰君安為保薦人和主承銷商。《電鰻快報》經調查發現其招股書五大疑問，華生科技逐一書面回復了求證函，但市場質疑：華生科技說到的未必能做到。
一、家族控股也能保證中小股東利益
《電鰻快報》根據招股書，華生科技的實際控制人為蔣瑜慧、蔣生華和王明珍。蔣瑜慧為蔣生華和王明珍之女，其中蔣瑜慧直接持有公司49.88%的股權，蔣生華直接持有公司10.69%的股權，王明珍直接持有公司5.94%的股權;蔣瑜慧、蔣生華和王明珍三人通過持股100%的浙江華生投資管理有限公司間接持有公司23.75%的股權，蔣瑜慧、蔣生華和王明珍合計控制公司90.25%的股權。王明芬持有公司4.75%的股權，系王明珍胞妹。公司員工持股平臺華冊投資中王明元、姚建鋒、談云飛、蔣翠松均系公司員工，相關人員為實際控制人親屬，合計通過華冊投資間接持有公司0.97%股份。目前，蔣生華擔任華生科技董事長、總經理，蔣瑜慧和王明珍分別任職董事與采購經理，王明芬無任何職務。市場質疑，這種家族式企業，若實際控制人通過行使表決權或其他方式對公司經營、財務決策、重大人事任免和利潤分配等方面施加不利影響，將存在損害公司和中小股東利益的風險。
華生科技回復稱，公司建立了比較科學和規范的法人治理結構，形成了權力機構、決策機構、監督機構和管理層之間權責明確、運作規范的相互協調和相互制衡機制。公司重大生產經營決策、關聯交易決策、投資決策和財務決策均能嚴格按照公司章程規定的程序和規則進行，能夠切實保護中小股東的利益。
中小股東真的能高枕無憂嗎?
二、關聯交易無法避免但保證公正
家族控股與內控瑕疵常常相伴，華生科技也不例外。報告期內，華生科技還存在多筆關聯交易、關聯租賃和關聯擔保。據《電鰻快報》了解，華生科技曾多次為海鹽天恩、海寧永麗和浙江豪生提供保證擔保，合計金額高達1.31億元。海鹽天恩、海寧永麗為公司實控人蔣瑜慧配偶金超父母控制的企業;浙江豪生為公司實控人蔣生華胞弟蔣生良控制的企業。2016和2017年，公司還與海鹽天恩、海寧永麗、金超等發生多筆資金拆借。頻繁的關聯交易、關聯擔保和資金拆借折射出公司在公司內控治理方面的隱患，這無疑讓投資者和市場感到擔憂。
此外，海寧市華宇紙管廠作為華生科技的供應商之一，其實控人范斌海是蔣生華堂姐的配偶蔣財發的女婿;另一個與華生科技有關聯交易的海寧市天海毛絨有限公司則是王明芬配偶控制的企業。除關聯交易外，2016-2018年，華生科技還將房屋建筑物租賃給海寧市華宇紙管廠和海寧市天海毛絨有限公司使用。在被證監會詢問關聯方事項后，華生科技終止了與該兩公司的租賃關系，但關聯交易仍在持續。
華生科技回復《電鰻快報》時表示：報告期內，在有限公司階段，發行人部分內部控制尚不健全，對資金拆借及關聯擔保問題未引起重視。在改制為股份公司后，發行人規范了相應的內部控制制度，對相應行為進行了嚴格規范。發行人及其實際控制人已出具聲明確認股改后發行人未與關聯方再發生前述行為，并明確將繼續杜絕該等行為的發生。其中包括資金拆借等大部分關聯交易已于股份公司成立之前全部清理完畢。除關聯薪酬外，其他關聯交易在2019年6月前亦已陸續終止，不存在被證監會詢問關聯方事項后仍持續發生關聯交易的情形。報告期內，公司與海寧市華宇紙管廠、海寧市天海毛絨有限公司間的采購關聯交易占公司營業成本的比重均很小，對公司的經營業績影響很小。
“未來對于根據業務發展需要不可避免的關聯交易，本公司將進一步加強獨立董事對關聯交易的外部監督，健全公司治理結構，保證關聯交易的公平、公正、公允，以避免損害公司及其他中小股東的利益。”華生科技表示。
三、為逾越產能瓶頸募資大擴產
據《電鰻快報》了解，華生科技本次募集資金計劃用于“年產450萬平方米拉絲基布建設項目”、“高性能產業用復合新材料技改項目”和“研發中心建設項目”三個項目，資金投向公司目前業務，或為業務的延伸。年產450萬平米拉絲基布建設項目募資項目全部達產后，公司將新增拉絲基布產能450萬平方米，擴大現有產品產能，能有效解決公司拉絲氣墊材料基布產能瓶頸問題。
但根據招股書，2017年-2018年，拉絲基布的產能利用率分別為72.56%、64.16%，近兩年的產能利用率均不超過73%，且2018年拉絲基布的產能利用率較2017年還下降了近8個百分點，產能瓶頸存疑點。在這種背景下，華生科技新增產能為現有產能的4倍有余(2018年拉絲基布產能為100.35萬平方米);從產能消化情況來看，同期拉絲氣墊材料的產量、銷量分別為171.28 萬平米、164.55萬平米，均與此次募投項目新增產能存在較大的差距。
華生科技回復稱，2018年，公司拉絲基布的產能利用率有所下降，主要原因為公司在2018年下半年增加了較多拉絲基布生產設備，當期產能同比增長明顯，受相關生產設備調試等因素影響，當期拉絲基布的產能利用率有所下降。“由于受生產場地、設備產能限制，公司無法繼續大規模提高生產能力，現有產能已近飽和。公司需要通過擴充產能逾越產能瓶頸的限制，擴大公司在拉絲氣墊材料領域的市場份額。”公司如是解釋。
通過擴產生產，華生科技的整體競爭力及抗風險能力真的能同比提升嗎?
四、不懼疫情沖擊和毛利率持續下行
根據招股書顯示，報告期內，華生科技的拉絲氣墊材料和充氣游艇材料單價不斷下跌，毛利率持續下行。華生科技拉絲氣墊材料平均售價分別為108.10元、93.85元、和87.28元和72.25元/平方米，平均售價成連續下滑趨勢，2018年、2019年和2020年1-6月單價分別較上年下滑-13.18%、-7.00%和-17.22%。由于產品銷售價格的下滑導致產品的毛利率也呈現下滑趨勢，2018年、2019年和2020年1-6月各期毛利率分別下降5.58%、3.27%及9.01%。
值得注意的是，全球新冠肺炎疫情對華生科技業績造成嚴重影響。華生科技的主要產品主要用于劃水板、體操墊、瑜伽墊、充氣艇等運動產品，受下游需求驅動明顯。從下游產品的應用場景來看，劃水板、充氣艇主要用于游樂場和體育賽事，體操墊、瑜伽墊則主要用于健身房，均屬于人口密集型場所。復旦大學附屬華山醫院感染科主任張文宏醫生稱“全球疫情可能要連續一到兩年”，這意味著全球疫情防控具有長期性和嚴峻性，娛樂場所和體育賽事等聚集活動將受到長期影響，華生科技的外銷將面臨嚴峻考驗。
不過，華生科技卻不相信這種沖擊，認為主營業務毛利率波動相對較小，除延遲復工、部分訂單變動等因素外，公司持續生產經營未受到重大不利影響。一季度公司生產及銷售受新冠疫情影響沖擊相對較大;二季度以來伴隨著新冠疫情在國內逐步得到控制，國外疫情部分緩解、戶外非密集人群休閑運動逐步得以開展，國內下游客戶的劃水板、充氣游艇(非人群密集區域使用)庫存去化情況良好。
實際上，國外的疫情不但沒有緩解，反而更加嚴重。華生科技的運動產品能在疫情沖擊下獨善其身、出奇制勝嗎?
《電鰻快報》
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