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        《電鰻快報》文/高偉

        8月6日，寧波卡倍億電氣技術(shù)股份有限公司(簡稱卡倍億，代碼300863)首次公開發(fā)行股票在創(chuàng)業(yè)板上市網(wǎng)上舉辦路演。但經(jīng)《電鰻快報》調(diào)查發(fā)現(xiàn)，貴公司此次IPO招股書存在五大疑點：

        一疑：家族控股，中小股東利益誰能保證?

        《電鰻快報》經(jīng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，卡倍億第一大股東是新協(xié)投資，直接持股數(shù)3360.00萬股，持股比例81.12%，這家公司是林光耀、林光成、林強、徐曉巧、林春仙投資的公司;第二大股東為實際控制人為林光耀，直接持股數(shù)206.80萬股，持股比例4.99%;林光成同樣是實際控制人，是林光耀之兄，直接持股數(shù)44.20萬股，持股比例1.07%;同樣是實際控制人的林強，是林光成之子，直接持股數(shù)38.00萬股，持股比例0.92%;林光成之配偶林春仙，持有股數(shù)2.00萬股，持股比例0.05%。

        證監(jiān)會質(zhì)疑：公司的直接股東包括實際控制人親屬林光成，其通過直接和間接持股公司并兼任公司董事。林光成曾任插件總廠廠長，2006年至今任寧波市寧海縣雙林村黨支部書記。證監(jiān)會要求公司：(1)根據(jù)發(fā)行監(jiān)管業(yè)務(wù)若干問題解答，說明林光成未被認(rèn)定為公司實際控制人的原因;(2)說明林光成任村黨支部書記身份同時在公司任職，是否符合相關(guān)規(guī)定;(3)說明其他與公司實際控制人存在關(guān)聯(lián)關(guān)系的股東目前的簡歷，是否在公司任職，及未被認(rèn)定為實際控制人的原因;說明公司其他與公司實際控制人、董事、高級管理人員存在關(guān)聯(lián)關(guān)系的股東的相關(guān)股份鎖定期是否合理。

        市場質(zhì)疑，本次發(fā)行后，公司實際控制人的持股比例將會下降，但仍處于控股地位。若實際控制人通過行使表決權(quán)或其他方式對公司經(jīng)營、財務(wù)決策、重大人事任免和利潤分配等方面施加不利影響，將存在損害公司和中小股東利益的風(fēng)險。

        尤為注意的是，在前十大股東中，第三大股東是“時間”，持股102.00萬股，持股比例為2.46%，僅次于董事長持股量，但“時間”是前六大股東中唯一不是高管的。那么，“時間”是誰?與這個家族式什么關(guān)系，緣何持股如此靠前?招股書隱瞞了什么?

        二疑：下游市場不景氣，公司營收利潤何以逆轉(zhuǎn)?

        招股書數(shù)據(jù)顯示，卡倍億2016年度、2017年度、2018年度、2019年上半年(下稱“報告期內(nèi)”)營業(yè)收入分別為7.03億元、9.92億元、10.68億元和3.86億元，同期扣非歸母凈利潤分別為3874.04萬元、4855.77萬元、5951.58萬元和2030.39萬元。卡倍億的汽車線纜及絕緣材料銷售等業(yè)務(wù)，在報告期內(nèi)均占到主營業(yè)務(wù)收入的97%以上。但值得關(guān)注的是，2019年上半年，卡倍億主營收入及利潤出現(xiàn)了大幅度的下滑，其中占到主營收入88%的常規(guī)線纜業(yè)務(wù)，其收入較2018年度銳減25.31%。由于汽車線纜行業(yè)屬于制造過程的中間產(chǎn)業(yè)，處于下游行業(yè)的汽車市場需求將直接影響線纜行業(yè)的發(fā)展。

        我們發(fā)現(xiàn)，在客戶行業(yè)集中度高且呈周期性低迷的情況下，卡倍億營業(yè)收入受單一行業(yè)、單一客戶影響的風(fēng)險在加劇。卡倍億在招股書中“風(fēng)險因素”第一條即提及到汽車行業(yè)周期波動的風(fēng)險，汽車行業(yè)整體低迷，更放大了上下游產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營壓力，卡倍億上會前披露的更新版的年報將值得持續(xù)關(guān)注。

        《電鰻快報》注意到，2018年以來，汽車市場遇冷，整車銷量下滑，部分零部件企業(yè)的壓力增大，現(xiàn)金流亦趨緊。而面對更為嚴(yán)格的“國六”對汽車零部件和相關(guān)技術(shù)提出的更高要求，零部件企業(yè)則不得不加大相關(guān)投入，尋求產(chǎn)業(yè)升級或轉(zhuǎn)型。此前，在整車市場的持續(xù)下行中，唯新能源汽車逆市增長，新能源零部件企業(yè)及智能網(wǎng)聯(lián)和自動駕駛相關(guān)零部件企業(yè)因此受到的負(fù)面影響相對較小。盈利需求推動著零部件企業(yè)進行轉(zhuǎn)型。今年6月以來，受補貼退坡等因素影響，新能源汽車銷量也出現(xiàn)下滑，但就行業(yè)整體而言，新能源電動化仍是未來行業(yè)的發(fā)展趨勢。整車市場方向的改變，客觀上也要求著零部件企業(yè)一同轉(zhuǎn)型。

        無論是傳統(tǒng)技術(shù)升級，還是轉(zhuǎn)戰(zhàn)新能源，都意味著更大的資金投入。當(dāng)前市場環(huán)境下，零部件企業(yè)面臨著技術(shù)和資金的雙重壓力。業(yè)績走下坡路的卡倍億準(zhǔn)備好如何逆轉(zhuǎn)困局呢?

        三疑：募資建設(shè)項目合理性存疑?

        下游行業(yè)的不景氣，讓卡倍億的轉(zhuǎn)型迫在眉睫。卡倍億此次IPO擬募集資金3億元，用于建設(shè)新能源汽車線纜及智能網(wǎng)聯(lián)汽車線纜產(chǎn)業(yè)化項目。另外，擬募集4445萬元用于鋁線纜建設(shè)項目。但卡倍億本就面臨產(chǎn)能利用率嚴(yán)重不足的情況，此次IPO募資建設(shè)的項目是否合理?

        根據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，卡倍億汽車線纜的產(chǎn)能利用率分別為88.45%、88.42%、78.15%、53.96%。公司產(chǎn)能利用率呈逐年下降態(tài)勢，并在2019年上半年近一半的產(chǎn)能都處于閑置。卡倍億在擬募投鋁線纜建設(shè)項目的可行性分析中表示，“公司目前以生產(chǎn)汽車銅導(dǎo)線纜為主，鋁導(dǎo)線纜目前產(chǎn)能不足，不能滿足客戶的訂單需求。”但卡倍億并未在招股書中單獨披露公司目前鋁導(dǎo)線纜的產(chǎn)能利用率，且包含鋁導(dǎo)線纜、對絞線纜、屏蔽線纜等特殊線纜，截至報告期末僅占到卡倍億營業(yè)收入的11.17%。

        區(qū)別于一般汽車的低于60V的低壓電纜，新能源汽車動力電池的電能傳輸需要使用大于60V的高壓線纜。據(jù)卡倍億在招股書中的描述，公司已獲得部分整車廠商多款高壓汽車線纜認(rèn)證，“上述高壓汽車線纜業(yè)務(wù)未來1-2年內(nèi)將陸續(xù)開始量產(chǎn)，成為公司業(yè)績新的增長點。”

        《電鰻快報》注意到，在同行業(yè)可比上市公司中，得潤電子、南洋股份、萬馬股份均已在多年前進軍新能源汽車線纜行業(yè)，并已形成規(guī)模化。尚未開始量產(chǎn)的卡倍億，能否在退補逐年滑坡的新能源車市場分到一杯羹?

        四疑：終止華泰聯(lián)合證券合作真是原因是什么?

        值得關(guān)注的是，卡倍億于2017年1月12日與華泰聯(lián)合證券簽訂了上市輔導(dǎo)協(xié)議，2017年3月，上任僅十個月的財務(wù)負(fù)責(zé)人鄭日春“因個人原因”離職。2018年1月，接任的財務(wù)負(fù)責(zé)人張南紅同樣“因個人原因”離職。2018年6月底，華泰聯(lián)合證券發(fā)布公告終止了卡倍億的首次公開發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)工作，目前卡倍億的保薦機構(gòu)暨主承銷商為東莞證券。

        《電鰻快報》查閱當(dāng)時華泰聯(lián)合證券的唯一公告，“經(jīng)友好協(xié)商,卡倍億與華泰聯(lián)合證券雙方一致同意終止輔導(dǎo)協(xié)議,并簽署了《關(guān)于<寧波卡倍億電氣技術(shù)股份有限公司與華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司首次公開發(fā)行股票輔導(dǎo)協(xié)議>的終止協(xié)議》。因此,華泰聯(lián)合證券終止對卡倍億的輔導(dǎo)工作。”

        終止合作沒有說明原因，財務(wù)負(fù)責(zé)人兩度離職也顯蹊蹺。市場質(zhì)疑，是否華泰聯(lián)合證券在審計財務(wù)指標(biāo)上時，無法與卡倍億達成一致呢?本次招股書，未提及華泰聯(lián)合證券，是否在刻意隱瞞?

        五疑：董事長林光耀任職信息共27項，其中擔(dān)任法定代表人11家，擔(dān)任股東5家，擔(dān)任高管11家。在眾多資金往來中，如何砍斷利益輸送之手?

        證監(jiān)會也質(zhì)疑：報告期內(nèi)公司實際控制人林光耀及其關(guān)聯(lián)方林光成等人持股或控制的企業(yè)較多。證監(jiān)會要求公司說明，相關(guān)公司的成立時間、注冊地、注冊資本、實際從事的業(yè)務(wù)和主要產(chǎn)品，在設(shè)備、技術(shù)、人員、資產(chǎn)、客戶、供應(yīng)商等方面與公司的關(guān)系，是否與公司存在同業(yè)競爭情形，報告期內(nèi)的主要財務(wù)情況;是否與公司的客戶、供應(yīng)商存在資金業(yè)務(wù)往來，是否與公司的客戶供應(yīng)商存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，是否與公司的控股股東、實際控制人存在資金業(yè)務(wù)往來，是否存在為公司分擔(dān)成本費用的情形。

        林光耀關(guān)系圖：

《電鰻快報》