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今年，隨著市場利率震蕩下行，寶寶類貨幣基金回報降至2.5%上下，以債券資產為主的銀行理財產品收益率也普遍下行，一年期產品大部分在3%至4%之間。

        在此大趨勢下，萬能險的收益顯得格外打眼。據證券時報記者統計，1400余只萬能險產品里，不難挑出結算利率在5%以上的產品，甚至還有6%的萬能險在售。在理財市場收益普遍下行之時，萬能險何以成為一個獨特的存在?

        本質上，萬能險賬戶接近于投保人在保險公司開立的現金賬戶，在資金未取出時，由保險公司代為投資。今年一季度，全行業保險資金的財務投資收益率為1.16%，受疫情沖擊，利息、股息、租金、證券買賣收益下行的影響，整體收益較去年同期有所下降。

        顯然，從結果來看，保險公司的投資實力并不支持向市場提供這么高結算利率的產品，但為什么萬能險卻如此“堅挺”?歸根到底，是保險投資端向產品端的傳導機制出了問題。

        在保險投資端，經濟增長、利率水平、股息派發、疫情等因素都在影響著保險投資收益的落袋。隨著低利率潮在全球蔓延，面對將來可能出現的長期低利率環境，保險投資的遠端壓力也是不容置疑的。

        保險公司銷售萬能險，5%~6%的投資收益給投保人，再加上手續費傭金等渠道費用，負債成本上到了6%~7%。在當期的投資環境下，保險投資部門該去哪里找如此高收益的“低風險資產”?這是個明顯的矛盾。

        但在產品銷售端，保險公司面臨的則是另一重“增長壓力”。疫情影響下，傳統保險業務銷售乏力，而完成增長任務卻是相對剛性的。雖然萬能險的投資賬戶和保障賬戶是分類統計的，能直接帶來的保費并不多，但是萬能險卻可以配合其他銷售動作，拉動保費增長。

        其實，萬能險結算利率本來也不固定，是可以隨行就市調整的，但有保險公司擔心下調太多就失去相對優勢，或者觸發退保，于是仍然選擇用比較高的結算利率來維系業務。

        不同的部門固然有不同的考量，要想將投資壓力傳導到保費端，必然是一個難題。雖然強化保險公司資產負債管理的監管規則和操作細則有很多，但是如何兼顧眼前利益和長遠發展的問題，是對保險經營的“靈魂拷問”。

        投資收益不及負債成本的上漲，將對保險公司造成利差損，在日本和美國都有先例。利差損嚴重時可以導致保險公司破產，危及行業發展基礎，是一頭巨大的“灰犀牛”。

        近期，因為萬能險收益率過高的問題，銀保監會人身險部分批約談了12家人身險公司的總經理和總精算師。據了解，被約談的公司中，已有部分公司萬能險的結算利率低于實際投資收益。

        此次監管約談傳遞的意思很明確，萬能險結算利率要下調，這與當前理財市場整體收益率下行趨勢是一致的。如今，寶寶類貨幣基金產品的收益已經降至2%、3%一線，同為固收類性質的萬能險產品保持5%以上也是不切實際的。保險公司是時候引導客戶降低收益預期了。

《電鰻快報》