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        《電鰻財經(jīng)》文 / 楊力

        最近一段時間，易明醫(yī)藥(002826.SZ)的股東、董事和高管紛紛減持該公司股票，但這似乎與該公司股價漲勢關系不大，因為今年以來該公司的股價上漲并不突出。不過，易明藥業(yè)一季度營收和凈利潤出現(xiàn)了雙下滑，且該公司研發(fā)投入少的可憐，該公司在2020年很難延續(xù)2019年的高增長。

        股價漲勢一般 股東卻紛紛減持套現(xiàn)

        7月21日，易明醫(yī)藥發(fā)布公告，持該公司股份1083萬股(占本公司總股本比例5.65%)的股東西藏華金天馬股權(quán)投資合伙企業(yè)(以下簡稱“華金天馬”)計劃在自減持公告披露之日起15個交易日后的6個月內(nèi)以集中競價方式減持該公司股份不超過384萬股，占本公司總股本的2%;自減持公告披露之日起15個交易日后的6個月內(nèi)以大宗交易方式減持本公司股份不超過767萬股，占本公司總股本的4%。

        《電鰻財經(jīng)》注意到，最近易明醫(yī)藥的股東、董事和高管減持不斷。7月14日，該公司發(fā)布公告稱于2020年7月13日收到公司持股5%以上股東華金天馬的通知，獲悉華金天馬于2020年6月3日-7月13日通過大宗交易方式和集中競價方式減持公司股份累計達191.76萬股，占公司總股本比例1.00%。

        7月17日，該公司發(fā)布公告稱，于2020年3月25日披露了《關于董事股份減持計劃的預披露公告》，持該公司股份1436萬股的股東、董事周戰(zhàn)先生計劃在自減持公告披露之日起15個交易日后的6個月內(nèi)以集中競價方式減持本公司股份不超過35萬9股。2020年7月16日，該公司收到周戰(zhàn)先生出具的《股份減持進展告知函》，截至目前，周戰(zhàn)先生減持計劃的減持時間過半。

        此前，7月7日，易明醫(yī)藥發(fā)布公告，于2020年3月13日披露了《關于董事、高級管理人員股份減持計劃的預披露公告》，持該公司股份754萬股(其中公司首次公開發(fā)行股票上市前股份574萬股，股權(quán)激勵股份180萬股)的董事、副總經(jīng)理龐國強計劃在自減持公告披露之日起15個交易日后的6個月內(nèi)以集中競價方式減持該公司股份不超過144萬股。2020年7月6日，該公司收到龐國強出具的《股份減持進展告知函》，截至目前，龐國強減持計劃的減持時間過半，已經(jīng)減持15.6萬股。

        盡管易明醫(yī)藥的股東、董事和高管紛紛減持公司股份，但這似乎與該公司的股價漲勢關系不大。從今年年初至7月21日收盤，易明醫(yī)藥的股價上漲了17.97%，同期所屬行業(yè)板塊的漲幅為40.46%。

        第一主業(yè)收入增長乏力

        財報披露的信息顯示，易明醫(yī)藥主要經(jīng)營品種可分為自主生產(chǎn)藥品和第三方合作藥品兩大類，根據(jù)不同產(chǎn)品品種特性，結(jié)合該公司所具有的資源及優(yōu)勢，形成不同的業(yè)務模式，具體可分為：(一)自主生產(chǎn)藥品業(yè)務，(二)第三方合作藥品銷售業(yè)務，(三)原料藥業(yè)務，(四)藥品原材料銷售業(yè)務，(五)藥品推廣服務業(yè)務。

        按行業(yè)劃分，2019年，易明醫(yī)藥來自心血管類的收入占比為48.38%，糖尿病類的收入占比為16.93%，婦科類的收入占比為20.44%，其他類收入占比為14.26%。按產(chǎn)品劃分，該公司最大的兩個收入來源產(chǎn)品是瓜蔞皮注射液(市場推廣)和米格列醇片，收入占比分別為46.7%和16.93%。

        由此可見，易明醫(yī)藥第一大收入來源是心血管類藥品，2019年為該公司創(chuàng)造收入2.7億元。根據(jù)PDB數(shù)據(jù)庫的統(tǒng)計，2009-2018年，全球心血管系統(tǒng)藥物市場規(guī)模呈現(xiàn)區(qū)間波動的態(tài)勢;2014年，全球心血管系統(tǒng)藥物市場規(guī)模達到1160.80億美元，同比增長17.7%，為近年來最大值;2018年，全球心血管系統(tǒng)藥物市場規(guī)模為939.54億美元，同比下降5.6%。據(jù)前瞻研究院測算，2019年，全球心血管系統(tǒng)藥物市場規(guī)模為965.85億美元，同比增長2.8%。

        從樣本醫(yī)院心血管系統(tǒng)藥物銷售情況來看，我國心血管系統(tǒng)藥物銷售額從2017年開始已經(jīng)出現(xiàn)出現(xiàn)負增長，2018年銷售額進一步下滑至226.39億元。樣本醫(yī)院銷售額下滑原因有兩點：首先，心血管系統(tǒng)藥物中多個大品種過專利期、仿制藥上市銷售導致價格下行;其次，零售藥店終端分流和渠道下沉后基層放量共同造成樣本醫(yī)院銷量增長勢頭不足。

        易明藥業(yè)的第二大收入來源是婦科類藥品，2019年為其貢獻收入1.1億元。米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2019年，中國公立醫(yī)療機構(gòu)終端中成藥婦科用藥市場銷售規(guī)模超過160億元。從亞類格局來看，婦科用藥主要分為婦科炎癥用藥、婦科調(diào)經(jīng)藥、乳腺增生藥、婦科安胎藥、婦女更年期用藥等6大亞類，其中，婦科炎癥用藥和調(diào)經(jīng)藥合計市場份額超過70%。

        易明藥業(yè)的第三大收入來源是糖尿病類藥品，2019年為其貢獻收入9366萬元。數(shù)據(jù)顯示，近年來，全球糖尿病市場規(guī)模持續(xù)穩(wěn)定增長，2018年全球糖尿病藥物市場規(guī)模達830億美元，預計2022年全球糖尿病市場規(guī)模將超1240億美元。與此同時，我國糖尿病市場規(guī)模近年來也在高速發(fā)展，2013-2018年復合增速達10%，2017年市場規(guī)模突破400億元，2018年突破450了億元。

        2019年，易明醫(yī)藥以上三大主業(yè)的收入增速分別為1.23%、41.08%和15.66%，由此可見，第一主業(yè)收入增長有些乏力，這也符合現(xiàn)在整個市場的情況。

        2019年高增長難延續(xù)

        2016年上市的易明醫(yī)藥連續(xù)三年業(yè)績增長低迷，2016年至2018年，該公司的扣非后凈利潤分別為0.54億元、0.54億元和0.17億元，同期扣非后凈利潤增速分別為0.22%、-0.05%和-68.32%。2019年該公司扣非凈利潤增長了95.07%，實現(xiàn)了自上市以來的最大漲幅。

        易明醫(yī)藥在2020年能否延續(xù)2019年的高增長?截至目前，該公司還未發(fā)布2020年上半年業(yè)績報告，不過該公司今年一季度報告顯示營收凈利潤雙下降，營業(yè)收入、扣非前凈利潤和扣非后凈利潤分別下降了9.3%、9.11%和124.76%。

        2019年，易明醫(yī)藥的研發(fā)費用為500萬元，同比下降了69.55%，下降的原因是終止部分存在重大不確定性的研發(fā)項目所致。同期該公司研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例僅為1.68%，較上年下滑了2.18個百分點。此外，該公司2018年和2019年的研發(fā)投入資本化比例分別為68.45%和50.25%。

《電鰻快報》